作者丨牛刀财经 郑瑞

资本市场是很敏锐的。

安踏被传竞购彪马的消息落地，直接推动彪马股价单日暴涨18.91%，这一异动既折射出市场对并购的期待，更暴露了安踏董事局主席丁世忠的战略焦虑。

从年内收购JACK WOLFSKIN、投资MUSINSA中国，到意图拿下锐步、加拿大鹅，丁世忠正将并购扩张推至极致。

这并非单纯的规模狂欢，而是安踏的破局豪赌。

国内市场，主品牌增速从52.5%跌至10.6%、FILA陷入负增长，还面临李宁强势反扑；全球化进程又滞后。

丁世忠的买买买背后，是安踏能否从中国运动巨头跃升至全球品牌集团的生死命题。

多强格局困局下的增量焦虑

安踏的并购狂潮，根源在于国内市场的增长引擎已显疲态。

两大核心品牌的增长失速，标志着安踏依赖国内多品牌发力的模式已触及天花板。

（图源：安踏中期报告2025）

更棘手的是多强无超的竞争困局。安踏主品牌169亿元、FILA 142亿元的营收规模，与李宁148亿元的体量相差无几，既没有形成绝对领先的一超格局，也难以通过单一品牌突破本土市场的竞争红海。

过去，安踏凭借精准踩中运动趋势、高效整合子品牌（如始祖鸟、迪桑特）实现千亿营收，但当国内运动市场从增量竞争转入存量博弈，仅靠多品牌铺量已难续增长神话。

丁世忠深知，若不能在全球市场找到新的增长极，安踏将陷入国内增长乏力、海外毫无突破的被动境地，这正是他执着于并购海外品牌的底层逻辑：通过收购成熟品牌的渠道、技术与口碑，为安踏的全球化搭快车。

15亿美元目标下的门店困境

丁世忠为安踏设定的2028年东南亚市场15亿美元流水目标，与其当前的海外布局形成刺眼反差。

截至目前，安踏海外门店仅249家（涵盖安踏、FILA、迪桑特），占集团1.3万家总门店的比例不足2%；即便按国内单店年均341万元营收估算，这些海外门店的年营收仅约1亿美元，距离15亿美元目标尚差14倍。

即便纳入亚玛芬体育在亚太地区（不含大中华区）5.12亿美元的营收，目标完成度也不足40%。

海外扩张的短板，还受制于品牌授权的先天不足。作为集团最成熟的子品牌之一，FILA的海外经营权仅覆盖中国大陆、港澳及新加坡，无法成为全球化的主力军；新收购的JACK WOLFSKIN虽在欧洲、亚洲拥有451家门店，但品牌定位偏户外细分赛道，难以支撑起大众市场的规模突破。

在此背景下，收购彪马的战略价值不言而喻：彪马在全球拥有成熟的分销网络、庞大的年轻用户群体，且在运动时尚领域具备强品牌力。

若能将其收入囊中，安踏不仅可快速填补海外门店缺口，更能借助彪马的品牌势能，打开欧美主流市场，为15亿美元目标注入关键动能。从这个角度看，丁世忠对彪马的执着，本质是为安踏的全球化补短板，而非盲目扩张。

丁世忠的并购豪赌，正游走在协同红利与整合危机的钢丝上。安踏近年来的并购版图不断扩容。

从高端户外品牌始祖鸟、滑雪品牌迪桑特，到时尚电商平台MUSINSA、功能性品牌JACK WOLFSKIN，覆盖了从专业运动到潮流生活的多个赛道，构建全场景运动生态，避免单一品牌的周期风险。

但并购的跨度越大，整合的难度也呈几何级增长。以投资MUSINSA 为例，这家韩国企业的核心业务是时尚电商，与安踏擅长的线下门店 + 专业运动运营模式截然不同，如何平衡电商平台的轻资产属性与安踏重资产的供应链体系，如何协调 MUSINSA 的潮流定位与安踏主品牌的专业运动形象，都是待解的难题。

更关键的是，安踏旗下已有近10个核心品牌，若再纳入彪马、锐步等体量更大的品牌，将面临品牌管理精力分散、资源分配不均的风险。

历史上，太多企业因盲目并购导致消化不良，最终拖垮核心业务。

丁世忠在半年报中提出的多品牌如何深化差异化战略之问，正是对这种风险的清醒认知：并购不是终点，能否让每个品牌发挥协同效应、避免内耗，才是决定这场豪赌成败的关键。

奥运资源流失后的双重压力

安踏主品牌作为全球化的核心载体，正面临保内拓外的双重挤压。

在国内市场，李宁近期拿下2025-2028年中国体育代表团服装合作权，这一国家级营销阵地的流失，对安踏是重大打击。

要知道，2016年里约奥运会后安踏与中国代表团的长期合作，是其主品牌专业形象深入人心、反超李宁的关键。

如今李宁重夺这一资源，将在公众认知层面削弱安踏的专业运动标签，进一步加剧国内市场的竞争压力。

在海外市场，安踏主品牌仍处于从零到一的起步阶段，既缺乏彪马、耐克的品牌知名度，也没有成熟的本地化运营团队。

国内要应对李宁反扑、海外要从零开拓的双重压力，让丁世忠不得不依赖并购曲线救国：通过收购海外品牌，为安踏主品牌背书。

例如，借助始祖鸟的高端形象提升安踏主品牌的溢价能力，借助彪马的潮流属性吸引年轻消费者，最终实现子品牌反哺主品牌的协同效应。

但这种策略的前提是，安踏能平衡好主品牌与子品牌的定位，避免子强母弱的尴尬局面。

否则，即便并购再多海外品牌，也难以真正撑起世界安踏的愿景。

豪赌背后的战略清醒

安踏收购彪马的传闻，不应被简单解读为丁世忠的并购狂热，而应视为一家中国运动品牌在全球化进程中的必然选择。

国内增长触顶、海外目标艰巨、主品牌内外受困，多重压力之下，并购成为安踏破局的最优解而非选择题。

但这场豪赌的成败，不取决于收购多少品牌，而在于安踏能否将并购的规模优势转化为价值优势。

对丁世忠而言，收购彪马或许只是安踏全球化的第一步，但这一步必须走稳。

若能成功整合，安踏将跻身全球运动品牌第一阵营；若失败，不仅会消耗大量资金与精力，更可能动摇投资者对其战略的信心。

从这个角度看，丁世忠的买买买，既是对安踏未来的雄心，也是对中国运动品牌全球化的一次勇敢试探。