作者| 娱乐独角兽 Mia

谁将成为权游、DC宇宙、哈利波特等顶级IP的新一任所有者？

最近几个月，好莱坞迎来了一场大震荡：华纳探索(WBD) 10月21日向投资者发布的声明中，该公司表示已启动旨在最大化股东价值的潜在替代方案审查，目前正在评估整体公司的交易金额，或分别出售其华纳兄弟和探索全球业务。这一消息带动华纳兄弟探索当日股价大涨10.97%。

华纳兄弟探索早在2024年12月就宣布内部重组。2025年6月，公司宣布计划将公司拆分为两个独立上市实体。一部分是流媒体与制片厂公司（The Streaming & Studios company），包括华纳兄弟电视公司、华纳兄弟影业、DC制片厂、HBO和HBO Max及其影视库，另一部分为全球网络公司（Global Networks），包括全球娱乐、体育和新闻电视品牌以及数字产品。

时过境迁，华纳今时今日的股价相比当时的高点溢价，何止跌去了一星半点。其股价较上市之初缩水约四分之三，市值约合迪士尼的四分之一，容易被视为优质标的。首席执行官大卫扎斯拉夫用分拆、竞购等方式帮助WBD寻求溢价。据悉，华纳兄弟探索希望获得每股30美元的报价，对应总市值为740亿美元。收购消息已带动其年内股价飙升一倍以上。

纵观目前最有可能的三名买家，由来自全球首富家族的科技新贵、甲骨文太子大卫埃里森，所主导的派拉蒙天舞，释放出了最强烈的意愿。他成立的天舞，此前以80亿美元收购了派拉蒙。

派拉蒙天舞率先对华纳抛出橄榄枝，给出整体收购方案，从最初的每股约20美元逐步提升至23.5美元，此前最新报价是每股24美元、80%现金加20%股票的方案进行收购，遭华纳以严重低估公司价值为由拒绝。

据说在第二轮报价中派拉蒙继续上调价格，拟以高达710亿美元的总价对WBD发起竞购。除了家族支持，也包含来自阿波罗全球管理公司的债务融资、中东资本，《综艺》杂志报道说，三家中东主权基金提供的收购资金已到位。

奈飞和康卡斯特更希望仅部分收购华纳旗下的优质资产而非全部，即华纳兄弟影视工作室和HBO Max流媒体服务。

有消息称，奈飞给出了目前最高的报价。奈飞收购的困难可能在于反垄断层面的担忧，即Netflix（全球第一大流媒体）与HBO Max（全球第三大流媒体）合并，且看平台是否能够巧妙绕开。康卡斯特的收购则可能面临特朗普的反对和监管障碍。

好莱坞5+1变四大？

在迪士尼影业收购20世纪福克斯影业之后，好莱坞传统六大变五大，奈飞被视为新一极，因此有5+1的说法，而在此次并购完成之后，好莱坞将重新洗牌为四大。庞大的优质内容IP库，流媒体等新兴业务，依然是华纳兄弟探索在寻求出售时的第一竞争力。

今年华纳的重要成绩包括：主投的恐怖片《凶器》《招魂：最后的仪式》，两部全球票房加一起已经超过了8亿美元，电影《一战再战》、剧集《匹兹堡医护战线》等斩获高口碑，同名电影衍生剧集《小丑回魂：欢迎来到德里镇》成HBO历史上收视率首播第三高的剧集，HBO在艾美奖揽获30个提名等等。

华纳兄弟探索频道（Warner Bros. Discovery）旗下的流媒体服务、一度改名为Max的HBO Max，今年宣布重新启用HBO Max品牌。这一举措表明平台认知到去HBO的整合战略不可行，HBO剧集的口碑和影响力，仍然是不可放弃的一部分品牌资产。平台于今年7月拓展至另外12个市场，这将使HBO Max接近覆盖100个市场，官方预计到2026年底，其订阅用户数将达到1.5亿，这一数字约为奈飞用户数字的一半。

不过，眼下并非内容创作者的黄金时代。电影行业的衰退有目共睹，疫情加编剧工会大罢工对好莱坞带来了沉重打击，多部影片延期，从中国到北美，动画电影成为最可能大卖的类型：满足合家欢线下社交观影需求，且有N刷的长尾效应。

过去三年间，好莱坞电影在全球第二大票仓中国的市场份额持续下滑，中国本土电影崛起。新的一年，地缘冲突加剧，关税大棒下，形势更为复杂多变。直至近日《疯狂动物城2》剑指近40亿，方才为下滑中的迪士尼和好莱坞扳回一局。回顾年度电影成绩单，仍以迪士尼领先。

撞上短视频的爆发，陷入红海竞争中的流媒体也早已告别了过去几年的高速增长期。调查数据显示，2024年美国人平均每月的流媒体服务消费为42.38美元，相较于前一年下降了23%。有一个专有名词将之成为流媒体疲劳（streaming fatigue），另外也说明当下流媒体服务内容吸引力有所下降，且参与者过多过于分散。