数据周报93（2025年12月1日-7日）

1.长期利率首次高于日本意味着什么？

2.银行大额存单为何下架？

3.风险因子下调，对市场有何影响？

4.什么是“特朗普账户”？

5.如何判断当前AI的泡沫程度？

6.央行会为万科化债吗？

7.德国汽车工业面临挑战

正文

1.长期利率首次高于日本意味着什么？

受市场对日本央行 12 月可能因通胀持续偏高加息的预期推动，日本10年期国债收益率近期一度升至约1.94%，创17年来新高，这是首次高于中国十年期国债收益率。

实际上，今年 9 月开始，日本 40 年期超长期国债收益率就已高于中国，目前两者差距已拉开近120个基点。

日本国债收益率的短期波动可有多方面解释，比如通胀上涨、大规模刺激政策方案等。但从长期来看，过去十多年日本央行推行超级宽松政策，大力压低国债收益率，这才是核心原因；而近年来其收益率上涨的核心，则是由于日本央行开始迈向货币正常化进程，重新启动价格型调节手段，本次上涨整体处于市场预期范围之内。

关于中国国债收益率下降的核心逻辑，我在 2023 年曾撰写《“债务 - 通缩 - 降息 & 量化宽松” 理论》，从中国复杂的经济局面中提炼出一条主线，并结合宏观经济衰退、房地产风险和人口老龄化三条支线，预判中国下一阶段的货币政策，且明确预测中国利率将进入下行通道，最终迎来一个较长时间的低息周期，有需要的社友可长按扫描上图二维码学习。

长期国债收益率的核心意义，在于它代表一个社会的无风险借贷成本。当经济活跃度不足、物价长期低迷甚至出现通缩时，企业盈利空间会收窄，此时付出高额利息借贷生产和经营并不划算，市场对国债这类低风险资产的需求会随之上升，进而推动其收益率下行。

2.银行大额存单为何下架？

国债收益率的下降，将推动无风险资产收益率整体走低。

本周，工农中建等六大国有银行集体下架 5 年期大额存单，目前在售产品期限普遍缩短至 3 年及以内，利率集中于 1.20% 至 1.55% 区间。

周三，工行将大额存单起存金额上调至 100 万元，而利率仅 1.55%，不过该产品不久后便出现售罄。这种 “高门槛 + 低利率” 的组合，实则是对普通用户的隐性劝退。

根据智本社的统计数据，截至 2025 年 3 季度，中国商业银行的净息差已降至 1.42%，其中大型银行的净息差仅为 1.31%。对银行而言，长期存款属于负债，在当前利率下行的宏观大势下，银行不愿长期锁定高成本负债 —— 目前国有大行 1 年期存款利率已降至 0.95%，未来几年存款利率大概率将持续走低。

而在低利率、低通胀与老龄化并存的时代，除了降低房地产资产占比、增配国债、保险等避险资产外，更优的做法是将资产标的范围扩大至全球核心资产，让家庭资产配置的收益率更稳健、风险对冲性更充分。

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3.险资风险因子下调，对市场有何影响？

周五收盘后，国家金融监管总局发布重磅通知，下调保险公司多项业务风险因子，官方目标是引导险资更高效支持资本市场与实体经济。

尽管消息于盘后正式公布，但与等成熟市场相比，A 股向来有政策 “超敏性” 群体提前兑现的传统，午后保险板块率先拉升，成功带动大盘走强。

所谓保险公司风险因子，类似银行的存款准备金制度 —— 银行需留存保证金保障储户取现，保险公司则需按比例留存资金应对理赔或投资风险。简单来说，保险公司风险因子越低，占用的资本金越少，可用于投资的钱就越多。

近期 A 股正处于 4000 点附近震荡调整期，资金观望情绪浓厚，监管此举核心是为市场托底、注入信心。

那么本次因子下调，预计有多少资金入市？又利好哪些板块？

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