摩根士丹利最新发布的研报指出，2026年将成为自动驾驶行业的关键“拐点”。

据追风交易台，12月7日，摩根士丹利认为，对于投资者而言，这意味着从概念炒作到商业化落地的残酷转换。以下是这一变革对资本市场的核心影响：

市场爆发性增长：预计从2025年到2032年，美国自动驾驶里程将增长140倍，达到160亿英里。

双寡头格局确立：Waymo和特斯拉（Tesla）将在2032年合计占据美国自动驾驶里程约70%的市场份额。这是一场关于“成本”与“安全”的终极对决。
优步/Lyft的至暗时刻？随着自动驾驶技术商的崛起，传统网约车平台的护城河面临严峻挑战。摩根士丹利预测Uber和Lyft在自动驾驶领域的市场份额将大幅缩水，并因此下调了对这两家公司的估值倍数约10%
估值逻辑重塑：即使Waymo估值达到2000亿美元，仅占谷歌（Alphabet）企业价值的约5%，短期内难以显著拉动谷歌股价；而特斯拉的低成本优势将成为其核心护城河。
2026年：自动驾驶的“奇点”时刻

市场即将告别漫长的测试期，进入爆发期。摩根士丹利预测，2026年将有33个美国城市推出自动驾驶服务（其中17个已宣布，9个极大可能推出）。

从数据模型来看，增长曲线极其陡峭：

2025年全美自动驾驶里程预计仅为1.16亿英里。
基准情形下，预计2025-2032年的年复合增长率（CAGR）将高达103%
到2032年，自动驾驶里程将达到160亿英里

尽管这一数字惊人，但也仅占美国汽车总行驶里程的0.5%，却能占据美国网约车行业里程的30%。这意味着自动驾驶将首先颠覆网约车市场，而非个人拥车市场。

Waymo vs 特斯拉：安全与成本的博弈

未来的自动驾驶市场将由Waymo和特斯拉主导，两者的竞争逻辑截然不同：Waymo依靠安全建立壁垒，特斯拉依靠成本击穿底线。

1.安全数据：Waymo遥遥领先
据NHTSA数据估算，Waymo目前的平均无事故里程约为36万英里
特斯拉Robotaxi在奥斯汀的数据显示，平均无事故里程约为5万英里
结论：目前Waymo的安全性约为特斯拉的7倍。特斯拉需要大幅提升FSD的安全性以缩小差距。

2.成本数据：特斯拉拥有压倒性优势
Waymo：目前第5代车型的每英里成本高达1.36-1.43美元。即使是预计2026年推出、2027年规模化的第6代车型，成本也仅降至0.99-1.08美元
特斯拉：目前估算的每英里成本仅为0.81美元
对比：特斯拉目前的成本已经比Waymo现有车型低约40%-43%，且接近美国私人拥车成本（约0.70美元/英里）。
关键点：谁能更快补齐短板（Waymo降本 vs 特斯拉提升安全），谁就是最终赢家。
优步（Uber）与Lyft：面临“蚕食”风险，估值承压

对于网约车平台Uber和Lyft来说，自动驾驶即是机遇也是巨大的生存威胁。关键变量在于“增量”——自动驾驶是带来了新的出行需求，还是仅仅抢走了现有人类司机的生意？

份额剧减预警：
目前Uber和Lyft占据网约车市场约70%和30%的份额。
但在摩根士丹利的模型中，到2032年，Uber和Lyft预计仅能捕获美国自动驾驶行程的22%和7%（假设Waymo等通过自家APP运营部分行程，且特斯拉不与它们合作）。
盈利冲击：
如果自动驾驶完全是对现有业务的“蚕食”，预计将导致Uber 2030年的EBITDA下降4%，Lyft下降16%
只有在自动驾驶带来完全“增量”的情况下，才能对EBITDA产生正向贡献（Uber +1%，Lyft +3%）。
估值下调：
鉴于自动驾驶带来的长期不确定性悬顶，摩根士丹利将Uber和Lyft的目标估值倍数下调了约10%。Uber目标价从115美元下调至110美元。

谷歌（Alphabet）：Waymo虽好，但仅是九牛一毛

尽管Waymo在技术和落地城市上领先，并在2024年底的融资中获得了超过450亿美元的估值，但对母公司Alphabet的整体市值影响有限。

估值测算：即使在假设情境下将Waymo估值提升至2000亿美元（相当于Uber全球网约车和外卖业务的总和），这也仅占Alphabet当前企业价值的约5%

投资启示：Waymo的成功更多是谷歌长期技术储备的体现，短期内难以成为谷歌股价上涨的核心驱动力。
AI Agents（智能体）：被忽视的加速器

摩根士丹利提出了一个被市场忽视的催化剂：AI代理整合

未来的AI代理可以访问用户的日历、邮件和旅行计划，自动、无缝地调度自动驾驶车辆。
谷歌的优势：拥有搜索、G-suite、谷歌日历和Waymo的垂直整合能力，谷歌最有潜力提供这种“主动式”的出行服务体验，从而降低用户门槛，加速自动驾驶的普及。这将是谷歌在自动驾驶战争中除了Waymo之外的另一张王牌。