出品｜刻度财经

2025年前三季度营收微增1%，归母净利润暴跌34.06%。

当峨眉山A用一场股东免票活动撬动涨停，千味央厨连夜复刻持有100股（含）以上的自然人股东可领取1份价值200元的产品礼包，但前三季度却交出了营收微增1%、归母净利润暴跌34.06%的成绩单。

一边是行业扩容的澎湃红利，一边是自身增长的新困境，矛盾背后藏着企业战略与行业趋势的深层错位，但赛道内的竞争早已从跑马圈地转向精耕细作。

头部企业凭借研发加码、全渠道布局加速收割市场份额，区域龙头依托本地化优势筑牢壁垒，而像千味央厨这样的中间玩家，正被夹在价格战挤压利润与创新不足错失增量的双重困境中。

图源：国信证券报告

在行业整体态势的对比下，千味央厨的业绩后续乏力的情况更为凸显。华泰证券数据显示，2025年第三季度速冻食品板块扣非归母净利润同比增长13.5%，较第二季度的-23.6%实现大幅反弹。

另外，华泰证券提到行业竞争激烈程度未见明显加大，主要企业通过费用控制实现了盈利能力修复。而千味央厨却在行业复苏周期中出现利润崩塌。

毛利率的持续承压则揭示了经营层面的深层矛盾。2025年前三季度公司毛利率为22.7%，同比下降1.5个百分点，2025年第三季度毛利率更是降至21.1%，同比下滑1.4个百分点。

图源：千味央厨2025年三季度报告

2025年，前三季度公司经营活动现金流净额达1.11亿元，同比暴增2589.13%，表面看现金流状况显著改善，但深入分析可知，其增长并非源于经营效率提升，而是主要依赖采购支付减少的被动优化。

过度依赖B端客户，渠道增长受限

作为聚焦餐饮供应链的速冻食品企业，千味央厨长期依赖大B端核心客户，渠道结构单一化、产品创新滞后等问题，在行业竞争加剧的背景下愈发凸显，而竞争对手的多维攻势则进一步压缩了生存空间。

直营渠道作为公司核心优势板块，前三季度表现相对稳健，海底捞、盒马等核心客户贡献了稳定收入，其中新零售渠道延续双位数增长，盒马密集上新布蕾酥、慕斯挞等新品，公司成功进入奈雪、奥乐齐、沃尔玛等直营大客户体系，百胜等传统核心客户体量保持稳定。

图源：华鑫证券报告

过度依赖大B端直营客户，千味央厨经销渠道下沉不足，而安井、三全等企业已实现B端和C端线上和线下的全渠道覆盖，尤其是在下沉市场，区域性龙头凭借本地化优势，对千味央厨形成非对称竞争。

数据显示，2025年C端预制菜销售额同比增长22%，一人食、露营等场景贡献显著增量，但千味央厨在C端市场的存在感薄弱，未能分享这一增长红利。

当前速冻食品行业呈现出全国性品牌与区域性龙头双轨竞争的格局，安井食品、三全食品等头部企业通过全渠道布局与产品创新，持续挤压千味央厨的市场空间。

安井食品作为国内首家A+H上市的速冻食品企业，2025年H股上市后募集资金36.14亿元，重点投向烘焙面包项目，进一步完善产品矩阵，其经销商数量达到2223家，渠道覆盖广度远超千味央厨。

除此之外，三全食品则通过商超定制化产品放量与电商渠道优化，收入降幅持续收窄，同时启动海外布局，计划投资2.8亿澳元在澳大利亚建设生产基地，拓展澳新及东南亚市场，打开增长新空间。

与竞争对手的多元化布局相比，千味央厨的竞争壁垒正在弱化，虽重点发力烘焙类、冷冻预制菜肴产品，但新品迭代速度慢于行业平均水平，且多集中于传统品类的延伸，缺乏颠覆性创新。

反观安井食品，通过收购江苏鼎味泰切入高端鱼糜制品赛道，烘焙食品收入同比增加3212.07万元。三全食品则大力推广烤肠、丸滑等肉制品，打造第二增长极。

价格战的加剧进一步压缩了生存空间。2025年速冻食品行业价格带分层日益清晰，经济型产品，<9.9元/500g占比41.2%，中端产品，如9.9-19.9元/500g产品占比36.8%，高端产品，如>20元/500g占比22.0%。

千味央厨聚焦的中端市场成为竞争最激烈的红海，小B端客户对价格敏感度极高，导致公司不得不通过搭赠、降价等方式维持市场份额，陷入降价、毛利下滑、盈利恶化的恶性循环。

随着餐饮连锁化率的提升，头部连锁餐饮企业后厨预制化率大幅度提升，对供应链的标准化、定制化要求大幅提升。这意味着供应链企业不仅需要提供标准化产品，更要具备柔性生产能力与深度研发协同能力。

千味央厨虽在大B端渠道积累了一定的定制化经验，但面对奈雪、盒马等新零售客户的快速迭代需求，新品提案速度仍显滞后，难以满足客户高频上新和小批量定制的需求。

而千味央厨竞争对手已开始与餐饮品牌深度共创，安井食品为连锁餐饮提供净菜和预调味、预油炸三位一体的复合冻菜模块，三全食品则与大润发、永辉等KA合作增加定制化SKU，这种供应链、品牌的协同模式正在构建新的竞争壁垒。

新突破

面对业绩下滑与竞争挤压的双重压力，千味央厨已站在变革的十字路口。

千味央厨在行业红利中陷入增收不增利的困境，并非赛道拥挤，而是千味央厨自身存在的硬伤，研发投入严重不足导致产品竞争力弱化。

在行业监管趋严、龙头加速收割的洗牌期，千味央厨若不能用数据化的变革补齐短板，不仅难以抓住未来市场，更可能沦为被淘汰的陪跑者。

研发投入的量级差距，是千味央厨与行业龙头拉开差距的核心原因。2025年前三季度公司研发费用仅为1650.23万元，占营业收入的比例仅1.20%。