12月12日讯（记者 胡劼）刚召开的中央经济工作会议指出，明年经济工作要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性。在政策取向上，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。健全预期管理机制，提振社会信心。

从整体视角来看，本次会议在延续既有政策基调的基础上，融入了新的内涵元素，与十五五规划所勾勒的长期战略蓝图形成了有力呼应。

多位券商首席经济学家及分析师认为会议释放出了积极鲜明的政策信号，调控政策目标和指导更明确更有针对性，重视地方财力，物价合理回升，存量政策和增量政策集成效应，以下趋势值得重点关注。

看点一：预计2026年赤字率将继续保持在4%的历史较高水平

中信建投证券研究团队认为，会议强调 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量、重视解决地方财政困难。预计2026年赤字率将继续保持在4%的历史较高水平，中长期特别国债（不考虑资本补充债）至少提高至1.5万亿元，而专项债或继续大幅扩张至5万亿元。此外，会议提出健全地方税体系或意味着明年税制改革将有落子。当前生产端征收、中央独享的消费税或在明年向批发零售端征收、央地共享的方向改革，而增值税、所得税的分享比例也可能加大向地方倾斜。

广发证券首席经济学家郭磊认为，中央经济工作会议提出的灵活高效运用降准降息等多种政策工具略超预期，意味着降息降准仍是政策工具选项；引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，先总量目标再结构目标，扩内需处于金融政策第一顺位，呼应形势分析国内供强需弱矛盾突出的定调。

中金公司认为，此次会议的货币政策部分没有继续提使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，政策可能更加重视政策质量。另外，在货币政策工具方面，提到灵活高效运用降准降息等多种政策工具，而去年的表述是适时降准降息。总的来看，货币政策延续了此前基调，不过可能更加重视结构和质量，有可能在结构性货币政策工具上进一步发力。

看点二：预计2026年或继续实施消费以旧换新政策

会议对经济形势的判断指出国内供强需弱矛盾突出。因此明年的重点工作中，坚持内需主导，建设强大国内市场排在第一位。提振消费又放在内需首位，需求端主要从制定实施城乡居民增收计划、优化两新政策实施来布局，即一方面通过稳增长稳就业提高居民收入，一方面继续发挥财政补贴政策作用，但耐用消费品历经两轮补贴后需求有所透支，未来消费补贴或向其他商品及服务消费倾斜。

会议指出，要制定实施城乡居民增收计划意味着明年就开始进入启动环节，显示以收入促消费是政策在十五五期间的关键思路之一。优化两新政策实施意味着明年两新不再是加力扩围的总量加码，而可能会是调整补贴产品结构和方式。释放服务消费潜力显示出服务消费是政策重点，广义财政支持服务消费尤值得期待。

中金公司认为，在惠民生促消费的思路下，可能通过加大民生社保类的支出规模，来提高居民可支配收入、促进消费增长。预计2026年或继续实施消费以旧换新政策，在资金支出节奏、补贴渠道、覆盖品类等方面可能进行优化。

看点三：预计明年或出台地方化债相应支持政策

申万宏源首席经济学家赵伟指出，针对重点领域风险，会议从2024年的防范化解升级为积极稳妥化解，更加强调主动性。房地产领域，明确控增量、去库存、优供给三策并举，鼓励存量商品房转为保障性住房。地方债务方面，会议新增强调主动化债、优化重组置换办法，表述更聚焦融资平台经营性债务化解。

地方政府债务风险方面，会议除再次强调不得违规新增隐性债务外，首次提出要多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。中金公司认为，地方隐债化解工作已经有序开展，但城投经营性债务并未有明显压降，再融资面临一定压力，会议对此关注，预计明年或将出台相应支持政策。

郭磊提及，房地产销售、投资、价格的多线调整是2025年经济的约束因素之一，着力稳定房地产市场意味着房地产政策依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分。它和推动止跌回稳在政策语义上的区别有待于再观察，但积极稳妥化解重点领域风险的总定位意味着政策会以推动风险的化解为目标，应会有新的系列政策。因城施策控增量、去库存、优供给意味着政策侧重点是在销售端，而不是投资端。

看点四：2026年反内卷仍将是重要主线

中邮证券研究团队认为，与去年相比，今年会议将整治内卷式竞争从产业任务首次上升为改革任务，照应会议优化供给的政策基调，产能过剩行业供给优化政策或迎进一步出台，调和供强需弱矛盾。

华西证券研究团队表示，反内卷治理是解决国内供强需弱矛盾的关键切入点之一，今年会议将制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争位列改革攻坚任务首位，措辞从去年的综合整治变为深入整治，表明政策将继续以改革的方式深化反内卷，后续关注企业低价无序竞争治理、落后产能退出、招商引资行为规范等细节的进一步推进。

赵伟认为，反内卷举措的深化，或与规范税收优惠、财政补贴政策、要素市场化配置综合改革以及高水平对外开放形成合力，共同推动经济实现从规模扩张向质量提升的转变。

郭磊表示，2026年反内卷仍将是宏观面的重要线索之一，在其团队看来，制定统一大市场建设条例将是反内卷的长期化和制度化。

中金公司认为，会议强调要深入整治‘内卷式’竞争，并提出在质的有效提升上取得更大突破，增强居民和企业的获得感，增强企业获得感是一个新的提法，后续需密切关注落地方式。

看点五：中小金融机构兼并重组、扎根当地特色化经营的进程可能加快

会议提出，要深入推进中小金融机构减量提质。而在去年，相关表述则是稳妥处置地方中小金融机构风险。

对中小金融机构而言，减量提质并非单纯压缩数量，而是在有序出清结构性风险的同时，通过补充资本、完善治理、强化风险管理和能力建设，提升机构稳健性和服务水平，使得中小金融机构体系规模更加合理、结构更加健康、风险更加可控，金融服务的覆盖和质效同步提升。

在业内看来，深入推进中小金融机构减量提质，作为风险防范化解工作的一部分，中小金融机构兼并重组、扎根当地特色化经营的进程可能加快。

郭磊认为，今年3月政府工作报告就曾提出按照市场化、法治化原则，一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险。深入推进的定调则为这一领域下一步动作指明了方向。