大家知道吗，家里发馒头用的小小酵母，这背后的生意，居然还能做到全球第二。

A股的上市公司足有好几千家，但是营收连续25年以上都保持正增长的公司，可没几家。其中有一家，就是安琪酵母。

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大家知道吗，家里发馒头用的小小酵母，这背后的生意，居然还能做到全球第二。

A股的上市公司足有好几千家，但是营收连续25年以上都保持正增长的公司，可没几家。

其中有一家，就是安琪酵母。

别看一包小酵母不起眼，作为亚洲第一，全球第二大的酵母企业，以及国内市占率过半的龙头，安琪酵母的营业收入，从1998年开始到现在，足足翻了110倍，净利润也翻了四十多倍，巅峰时期的市盈率一度逼近50倍，即使在“缩水”之后，也有二十多倍。

而且还是“蛋白产业”里的隐形大佬。

在业务结构上，安琪酵母主打一个“一核多辅”。

其中酵母系列产品，毫无疑问是撑起营收的绝对支柱，贡献了七成的占比，去年营收108.54亿元，同比增长14.19%。

而主业之外的高附加值产品，也是其增长核心，比如其业务中的基础烘焙酵母占比已降至50%以下，而高毛利的酵母提取物、酵母蛋白等衍生制品快速崛起，这些产品，则服务于联合利华、雀巢等国际巨头。

尤其是动物营养、健康食品等新兴业务，成了安琪酵母的“一技之长”。

因为酵母的用处，远不止面包发酵、酿酒等日常生活场景，也广泛用于饲料、制药等行业，以及眼下最“吃香”的，蛋白质提取。

虽然眼下早已是有着多种蛋白质源可以摄入的年代，但咱们其实一直都很“缺”蛋白，而且可以说是一个蛋白原料缺口大国，不管是大豆蛋白，还是乳清蛋白。

毕竟咱们一年生产大豆不过两千万吨，而进口大豆却高达上亿吨，利用国际大豆市场来保障国内蛋白原料供应的现状，成本很高，也并不稳定。

而从2021年至今年，国内的乳清蛋白市场规模，也从3.46亿美元增至5.18亿美元，年均增速11%左右，高于全球平均水平。

需求是蹭蹭涨，但是国内的产能却没跟上，不是造不出，而是不划算的生意没人做。

导致国内的乳清蛋白，也得长期依赖进口，全球乳清粉的产能高度集中于欧美地区，前5个国家的合计产能占比超过60%，基本等于给人家垄断掉了，尤其是高端产品，更是几乎100%的垄断。

去年，咱们的乳清粉进口量达66.1万吨，进口额达8.1亿美元。

因此，传统蛋白生产方式在数量、质量和可持续供应方面，都是掣肘。

大规模、低成本、可持续、高质量的蛋白生产方式，就落到了酵母身上，就是从酿酒酵母中获取酵母蛋白。

据统计，目前全球蛋白市场规模约为2万亿元，如果替代20％的话，酵母蛋白将有近4000亿元的市场空间，真是一个巨大的蓝海市场啊。

理论上，安琪酵母的一个发酵罐蛋白年产量，能顶30万亩大豆，等于直接丰富了国内的蛋白供应体系，解决了蛋白质供给“卡脖子”问题。

从地方工厂成长为全球第二大酵母企业，更在蛋白粉赛道当上了隐形大佬，虽然蓝图一片大好，但安琪酵母本身，也属于比较“激进”的一派。

由于研发与资本等费用的上升，安琪酵母的毛利率其实已经连续7年走低，从2017年的37.64%降至去年的23.52%。

而今年以来，更是密集推出15亿元以上的扩产计划，资本性支出持续高于经营活动净现金流。

截至今年三季度，公司资产负债率达48.85%，俄罗斯子公司负债率更是高达63.10%，短期债务占总债务比69.27%，现金流压力凸显。

毕竟对于这座“酵母帝国”而言，真正的挑战不在于规模的扩大，而在于在规模增长中重建盈利增长的确定性。

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