一家长期依赖单一巨头生存的上市企业，试图通过收购一家台资AI算力公司来开启转型之路，却在六个月的漫长谈判后突然宣布终止计划。

这个故事的主角，正是被称为“手机壳大王”的杰美特。

其放弃收购英伟达合作伙伴思腾合力、选择继续深耕与华为的合作，不仅仅是一次普通的商业决策，更折射出当前中国企业在面对国际科技合作时的审慎姿态与战略再思考。

一、与华为深度绑定：从崛起到遭遇挑战

杰美特在消费电子领域的知名度，很大程度上源于其与华为终端业务的深度合作。多年来，作为华为手机保护壳的主要供应商，杰美特通过OEM/ODM模式奠定了其在产业链中的位置。尤其是在2017至2019年间，华为在其营收结构中的占比持续攀升，一度超过45%，不仅成为公司最大的客户，也直接助推杰美特在2020年成功登陆创业板。

然而，这种深度绑定也意味着风险共存。随着华为受到芯片与系统制裁的影响，手机出货量出现阶段性下滑，杰美特的业绩随之波动。2022年，华为终端业务收入同比收缩约四分之一，杰美特来自该客户的营收占比也回落至10%左右。为应对这一变局，杰美特开始尝试发展自有品牌的高附加值手机壳产品，试图摆脱对代工模式的过度依赖。

尽管高端手机壳的单价可达数百元，但市场接受度有限，加之品牌推广与渠道建设带来额外成本，导致高毛利未能有效转化为净利润，公司整体仍面临盈利压力。更令其雪上加霜的是，此前与美国客户合作中产生的应收账款坏账计提损失超过九千万元，这进一步加剧了业绩负担，也促使管理层重新审视与海外客户合作的风险管控。

二、跨界AI算力的冲动与诱惑

在主营业务增长乏力、外部合作又遭遇风险的背景下，杰美特将目光投向了当时正处在风口之上的AI算力赛道。今年6月，公司披露拟以现金收购思腾合力（天津）科技有限公司的控制权，此举被市场解读为一次从消费电子向高科技算力领域跨界的关键尝试。

思腾合力作为一家成立十余年的科技企业，拥有自研AI管理软件、算力服务器及云计算服务等产品线，并积极拓展算力运营、垂直行业大模型一体机等新兴业务。更引人注目的是其与英伟达的紧密合作关系：该公司不仅是NVIDIA DGX系列产品的官方授权销售商，也是Tesla系列的核心合作伙伴，被视为英伟达在中国市场的高级别伙伴之一。

从财务数据看，思腾合力2023年营收规模已突破7亿元，参与招投标次数频繁，显示出较强的市场活跃度。同时，公司持有数十项专利与软件著作权，具备一定的技术积累。对杰美特而言，若能成功收购，将意味着快速切入AI算力这一高成长赛道，甚至有望借此扭转公司当前的经营困境。

三、谈判终止的背后：多重风险与理性回归

历经六个月的磋商，这项备受关注的收购案最终以“双方未能就交易核心条款达成一致”为由宣告终止。尽管官方表述简洁，但结合行业背景与企业实际情况，不难推测其背后存在多方面的考量。

首先，标的公司的估值可能与其盈利水平不甚匹配。虽然思腾合力营收规模可观，但盈利表现并不稳定，2024年才实现微弱盈利，利润规模仅数十万元。对亟待改善业绩的杰美特来说，这样的标的难以在短期内带来显著的财务贡献。

其次，思腾合力的业务高度依赖英伟达的产品授权与供应链支持。在当前国际科技竞争与供应链重构的背景下，这种依赖隐藏着不小的不确定性。一旦合作出现变数，其业务可持续性将面临挑战。

此外，思腾合力作为台资企业，本身已被列入某些外部管制清单。如果被中国大陆上市公司收购，不排除会引发进一步的限制或审查，这无疑增加了交易的政策与合规风险。

更值得玩味的是，杰美特自身在与美国客户合作中曾遭遇重大货款损失，这一经历让实控人谌建平在面对涉及欧美技术关联的交易时，显得尤为审慎。某种程度上，此次收购的终止不仅是商业层面的权衡，也反映出中国企业近年来在国际合作中日趋理性的风险意识。

四、回归主业：在熟悉的赛道中寻找确定性

终止收购计划后，杰美特迅速将战略重心重新调整至与华为的合作深化上。这一选择看似保守，实则建立在对市场趋势的重新研判之上。

随着华为手机在中国市场的强势回归，2025年上半年其销量重返国内第一，产业链相关企业也因此迎来新一轮增长契机。对杰美特而言，华为营收占比在2024年已回升至27%，重新成为公司业绩的重要支撑。继续巩固与华为的合作，无疑是一条确定性更高、风险更可控的发展路径。

与此同时，杰美特也在逐步优化客户结构，通过全球化布局与多层次区域合作，降低对单一客户的依赖。尽管手机壳行业在技术上不如AI算力“高大上”，但其市场稳定、需求持续，只要经营得当，依然可以带来可观的利润回报。有时，最适合企业的未必是最热门的赛道，而是与自身能力、资源最匹配的领域。

五、一场未竟的跨界：中国企业国际合作的审慎转身

杰美特从筹划收购到最终放弃的过程，虽是一家企业的个体选择，却映射出当前中国科技制造企业在国际化合作中的共同心态：更加谨慎、更重风险、更求稳妥。

在全球科技竞争格局不断演变的今天，供应链安全、技术自主、合作可控已成为企业战略制定中不可忽视的维度。昔日“科技无国界”的理想主义叙事，正被现实的地缘政治与产业竞争重新塑造。中国企业不再盲目追逐技术光环，而是逐步学会在开放合作与自主可控之间寻找平衡点。

在杰美特的深圳工厂里，生产线依然忙碌，工人们正为新款华为手机保护壳的订单加班赶工。而那场持续了六个月的跨界收购谈判，已成为公司发展历程中的一个注脚——它提醒着所有企业：在充满变数的环境中，有时坚守熟悉的领域，比追逐遥远的风口更需要智慧与勇气。