文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

成都宏明电子股份有限公司（简称：宏明电子）拟在创业板上市，保荐机构为申万宏源证券。本次拟公开发行股票不超过3,039万股，不低于本次发行后公司总股本的25%。公司拟使用募集资金19.51亿元，用于8个募投项目，包括3个产业化项目：高储能脉冲电容器产业化建设项目、新型电子元器件及集成电路生产项目（一期/二期）、精密零组件能力提升项目；3个研发项目：高可靠阻容元器件关键技术研发项目、电子材料与元器件关键技术研发项目和3C精密零组件、新能源电池及汽车电子结构件研发项目；1个信息化建设项目：数字化能力提升项目，以及补充流动资金项目。

实控人系四川省国资委，累计大额分红3.69亿元后补流4.5亿元；业绩及归母净利润2023年和2024年连续下滑；最近三年研发投入年复合增长率为-15.99%；应收账款和存货双高，公司曾多次受罚。

实控人系四川省国资委，累计分红3.69亿元补流4.5亿元

公司前身为国营第七一五厂暨成都宏明电子实业总公司，创建于1958年，是国家“一五”时期156项重点建设工程之一。公司前身自设立至改制前均为全民所有制企业，曾使用名称包括国营第七一五厂、西南无线电器材厂、国营宏明无线电器材厂、成都国营宏明无线电器材厂、国营成都宏明无线电器材总厂和成都宏明电子实业总公司。

2000年8月25日，实业总公司进行体制改革，由职工持股会及4,526名自然人共同出资，以发起设立方式组建宏明电子；宏明电子股本总额5,940万股，全部由公司发起人持有。

截至招股说明书签署日，川投信产持有公司56.50%的股份，为公司控股股东；四川能源发展集团持有川投信产100%股权，为公司间接控股股东。公司实际控制人为四川省国资委。四川省国资委持有四川能源发展集团50.054%的股权，此外，四川省国资委持有四川发展90%的股权，四川发展持有四川能源发展集团45.333%的股权。四川省国资委直接或间接控制四川能源发展集团95.387%的股权。

申报前十二个月内，公司一共新增16名股东，包括1名机构股东和15名自然人股东。截至2025年6月30日，公司共有547名股东，其中机构股东25名，自然人股东522名。截至2025年6月30日，公司共有10家全资及控股子公司、3家参股子公司和1家参股孙公司。

权衡财经iqhcj注意到，宏明电子前身为国营七一五厂，老宿舍区至今仍有多栋上世纪50、60年代自建自管的职工宿舍楼鉴定为D级整幢危房。公司通过停收租金和物业费、支付搬离补偿金、实施产权置换或货币补偿终结住房关系等方式动员危房住户搬离，但截至报告期末，仍有部分住户基于个人经济条件或权益诉求不愿意搬离。但若发生不可抗力风险，仍会给公司带来一定管理风险。

2022年公司合计派发现金8,909.56万元；2023年合计派发现金1.069亿元；2024年公司合计派发现金1.003亿元；2025年5月7日，公司合计派发现金7,292.96万元，合计3.69亿元。公司拟将本次募集资金中的4.5亿元用于补充流动资金，占本次募集资金总额的23.07%。

业绩及归母净利润2023年和2024年连续下滑

宏明电子主要从事以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售，致力于向客户提供高性能、高可靠性的电子元器件产品。同时，公司还涉及精密零组件业务，产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域和新能源电池及汽车电子结构件等领域。

2022年-2025年1-6月，宏明电子实现营业收入31.461亿元、27.266亿元、24.938亿元和15.28亿元，2023年和2024年，公司营业收入分别下降13.33%和8.54%；公司归母净利润分别为4.755亿元、4.117亿元、2.682亿元和2.568亿元，2023年和2024年，公司归母净利润分别下降13.43%和34.84%。2025年1-6月，宏明电子营业收入和归属于母公司股东的净利润分别同比增长2.63%和下降4.80%，延续了前期的跌势。

报告期内，宏明电子主营业务收入主要来自电子元器件和精密零组件两大类产品。2022年-2025年1-6月，公司电子元器件业务销售收入分别为18.812亿元、19.334亿元、17.525亿元和11.748亿元，占同期主营业务收入的比例分别为60.92%、72.73%、72.43%和78.26%，收入占比较高；2023年和2024年，电子元器件业务销售收入分别同比增长2.78%和下降9.36%；2025年1-6月，电子元器件业务销售收入同比增长5.97%。

报告期内，公司电子元器件产品以高可靠产品为主，主要应用于防务领域，高可靠产品占电子元器件销售收入的平均比例为89.41%。高可靠产品中又以陶瓷电容器为主，报告期内陶瓷电容器占高可靠产品销售收入的平均比例为63.20%。公司经营业绩主要受高可靠产品收入变动的影响。

2024年，由于受到下游客户加强成本管控等外部环境因素的影响，宏明电子高可靠产品销售价格下降，导致经营业绩有所下降。2022年-2025年1-6月，公司高可靠电容器平均销售价格分别为10.18元/件、8.80元/件、7.35元/件和7.40元/件，整体呈下降趋势，2023年至2025年1-6月变动比例分别为-13.56%、-16.53%和0.76%。

2022年-2025年1-6月，宏明电子精密零组件产品的收入占比分别为36.98%、23.46%、22.85%和19.48%，收入占比持续下降。对于精密零组件业务经营业绩整体呈下降趋势，公司称主要原因系：2023年，受下游消费电子市场需求放缓的影响，终端客户苹果公司的产品需求下滑；受终端客户苹果公司产业链外移影响，公司下游客户在越南、泰国、印度、巴西等地扩建工厂，中国大陆的部分产能被转移，而公司未及时配合进行海外建厂，导致部分订单被其他能够配合海外建厂的竞争对手所分流。苹果产业链外移进程预计需要较长时间，经营业绩预计将持续受到影响。

2022年-2025年1-6月，公司综合毛利率分别为50.28%、53.49%、43.56%和50.59%。其中，电子元器件业务毛利率分别为67.91%、65.83%、54.90%和58.52%，精密零组件业务毛利率分别23.26%、22.67%、19.69%和25.16%。宏明电子精密零组件产品毛利率2024年下滑主要系当期因产品质量问题导致客户质量索赔，进而调减收入所致。

宏明电子前五大客户主要为航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务领域集团公司下属单位，以及鸿海集团、达功电脑等苹果公司产业链的一级或总成供应商。2022年-2025年1-6月，公司对前五大客户销售收入总额分别为20.086亿元、18.117亿元、15.018亿元和9.732亿元，占营业收入的比重分别为63.84%、66.45%、60.22%和63.69%，公司客户集中度相对较高。

最近三年研发投入年复合增长率为-15.99%

2022年-2025年1-6月，宏明电子研发费用金额分别为2.949亿元、2.567亿元、2.081亿元和9,123.34万元，占营业收入比例分别为9.37%、9.42%、8.35%和5.97%。公司最近三年研发投入年复合增长率为-15.99%，最近三年累计研发投入金额为7.597亿元，占最近三年累计营业收入的比例为9.08%。

2023年及2024公司报告期内研发费用下降主要原因在于：近两年，受下游防务类客户装备型号调整和项目延迟等因素影响，以及下游客户成本控制要求提高，公司电子元器件销售承压。受此影响，公司2023年和2024年研发投入呈下降趋势。2022年公司研发投入金额较大系2022年是“十四五”规划发布后全面落实的第二年，受2021年行业高景气影响，当年各研发立项项目陆续开展实践工作，导致当年研发投入较多。2025年1-6月公司研发费用率为5.97%，较2024年1-6月研发费用率减少0.45%，研发费用率较为稳定。

2024年及2025年1-6月，宏明电子研发费用率低于可比公司平均水平。从2022年还高于可比同行均值2个点，到反低于同行均值2个点，2025年上半年仅5.97%。

报告期各期末，公司研发人员数量分别为582人、581人、529人和477人，其中大专及以上学历人数占比分别为66.49%、70.40%、76.56%和75.26%，中专及以下学历人数分别为195人、172人、124人和118人，占比33.51%、29.60%、23.44%和24.74%，前期学历较低的研发人员数占到了1/3。

报告期内，为了保障公司的用工需求及时性，宏明电子与部分劳务公司建立劳务派遣服务关系并签署劳务派遣协议，将部分辅助性和基础性工作岗位如包装工、检验工等通过劳务派遣补充用工方式。

应收账款和存货双高，公司曾多次受罚

2022年末-2025年6月末，宏明电子应收账款和应收票据账面价值分别为18.661亿元、18.459亿元、19.153亿元和22.606亿元，占流动资产的比重分别为54.25%、49.60%、50.88%和55.91%，占比较高。

报告期各期末，公司的应收账款及应收票据计提的坏账准备金额分别为1.336亿元、1.332亿元、1.549亿元和1.855亿元，占各期末应收账款及应收票据余额的比例分别为6.68%、6.73%、7.48%和7.58%。

2022年末-2025年6月末，宏明电子存货账面价值分别为10.234亿元、10.525亿元、9.577亿元和8.985亿元，占流动资产比重分别为29.75%、28.28%、25.44%和22.22%，占比较高。报告期各期末，公司的存货跌价准备计提金额分别为1.876亿元、2.625亿元、2.586亿元和2.866亿元，各期末的存货跌价计提比例分别为15.49%、19.96%、21.26%和24.18%，存货跌价准备金额和计提比例逐年上升，主要是由于公司1年以上的存货余额及占比增加所致。

据公开环保资料显示，成都市环境保护局2016年7月12日对成都宏明电子实业总公司医院出具行政处罚，因其超标排污罚款人民币0.0975万元，要求立即改正违法行为。

据成环责改字〔2022〕LQY3-002号文件显示，成都市生态环境局于2022年5月24日对宏明电子进行了现场执法检查，现场检查时发现公司擅自堆放危险废物，要求后者立即停止环境违法行为。

据成青环罚字〔2017〕39号文件显示，宏明电子于2017年8月10日因废水超标被处以罚款1.51875万元。2016年还存在未验先投被要求进行违规建设项目清理。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。