12 月 16 日，国内第三大射频前端芯片设计企业昂瑞微正式登陆上交所科创板，开盘即迎来资本市场热烈回应。其全球发售 2488.2922 万股，发行价 83.06 元 / 股，网上发行最终中签率约 0.0345%，略低于摩尔线程的 0.036%，足见市场关注度。开盘价飙升至 240 元 / 股，涨幅达 188.95%，截至 9 点 46 分，股价报 229 元 / 股，总市值定格在 227.93 亿元，远超同行业的唯捷创芯（162.23 亿元）与慧智微（50.05 亿元）。

这家注册于北京海淀的企业成立于 2012 年，前身为钱永学与杨清华联合创办的中科汉天下。两位创始人皆具深厚学术背景，钱永学为中国科学院微电子研究所硕士，杨清华则是清华本科、中科院博士。2019 年公司完成管理层调整，钱永学接任董事长并更名昂瑞微，杨清华因专注苏州汉天下业务完全退出，双方通过协议明确在 SAW 滤波器领域的 “互补性竞争” 关系。当前钱永学作为实际控制人，合计控制 62.43% 表决权，其一致行动人包括董事孟浩与欧阳毅。股权结构中，小米基金与华为旗下哈勃投资各持股 4.16%，成为重要战略股东。

经营数据层面，昂瑞微近年成长轨迹清晰。2022 年至 2025 年上半年，营收分别达 9.23 亿元、16.95 亿元、21.01 亿元、8.44 亿元，近三年复合增长率 50.88%，三年半累计营收超 55 亿元。同期研发投入持续加码，分别为 2.7 亿元、3.96 亿元、3.14 亿元、1.38 亿元，占比维持在 14.94% 至 29.25% 之间，虽低于行业平均水平，但招股书解释主要因营收规模差异所致。不过公司尚未实现盈利，同期净利润分别为 - 2.9 亿元、-4.5 亿元、-0.65 亿元、-0.43 亿元，存货压力同样值得关注，报告期内存货余额最高达 9.2 亿元，跌价损失累计超 2.69 亿元，政府补助则从 2022 年的 1.8 亿元逐年降至 2025 年上半年的 0.1 亿元。

技术与产品布局是昂瑞微的核心竞争力。作为国家级专精特新重点 “小巨人” 企业，其核心产品涵盖 5G/4G 全系列射频前端芯片及物联网射频 SoC 芯片，前者营收占比连续三年半超 80%。在射频前端领域，公司已突破 L-PAMiD 等高端模组技术，2023 年实现主流旗舰机型规模出货，打破国际垄断，产品覆盖荣耀、三星、vivo 等知名终端品牌，其中荣耀连续三年半稳居前五大客户之列，营收占比保持在 5% 以上。射频 SoC 芯片则导入阿里、比亚迪、惠普等客户体系。技术积累方面，公司拥有 125 项专利权，441 名员工中研发人员占比 46.26%，核心技术团队均具备十年以上行业经验，且在多地设有研发机构，形成完善研发体系。

行业格局下，昂瑞微的上市恰逢国产射频芯片替代加速期。全球射频前端市场长期由博通、高通等五大巨头掌控，合计占据超 70% 份额，国内厂商整体市占率不足 20%，5G 高端模组领域更是低于 10%。2024 年昂瑞微以 21.01 亿元营收位列国产发射端厂商前三，仅次于飞骧科技（24.58 亿元）与唯捷创芯（21.03 亿元），而慧智微同期营收 5.24 亿元，2025 年三季度仍录得 - 1.22 亿元净利润。此次 IPO 募集的 20.67 亿元资金中，11 亿元将投入 5G 射频前端研发，4.1 亿元用于射频 SoC 升级，5.6 亿元建设研发中心，有望进一步缩小与国际巨头的差距。

值得注意的是，昂瑞微采用 Fabless 模式，依赖稳懋、长电科技等第三方完成生产，前五大供应商采购占比超 60%，同时前五大客户收入占比曾高达 75.84%，供应链与客户集中度偏高。但随着 5G 渗透率提升与物联网发展，射频芯片需求持续扩大，国内企业在政策支持下正加速突破。昂瑞微的上市不仅是自身发展的里程碑，更成为国产射频芯片从技术追赶向市场突围的缩影。