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保险业资本补充工具的角逐中，永续债正以 “主体扩容加速、发行规模攀升、功能价值凸显” 的姿态成为焦点。

记者梳理，2025年以来，险企永续债发行热潮持续升温，不仅头部机构持续加码，中小险企也加速入场，获批额度与发行规模双双走高。

当前，凭借其补充核心资本、优化期限结构及审批发行相对高效等优势，永续债已实质性成长为险企资本管理工具箱中的关键选项。2026年，它是否将继续扩容，又能否持续稳坐保险业资本补充的“C位”，值得持续关注。

作者｜ 石雨 实习杨硕

永续债参与主体持续扩容，中小险企加速入场

永续债的发行队伍，正在持续扩容。12月12日，仅一日间，监管集中批复了多笔险企永续债发行。其中，中英人寿、中信保诚人寿、长城人寿分别获准发行不超过20亿元、90亿元和10亿元的永续债。

将时间线进一步拉长，2025年以来，已有至少8家险企的永续债发行计划获得监管批复。除上述三家外，同方全球人寿、中银三星人寿分别获批不超过5亿元和30亿元；上半年，阳光人寿、招商信诺人寿及泰康养老也先后获批，额度分别为50亿元、41亿元和20亿元。

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2022年8月，《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》发布，明确保险公司可发行无固定期限资本债券补充核心二级资本，并提升无固定期限资本债券的市场化定价程度。这一动作拓宽了保险公司资本补充渠道，成为提升核心偿付能力充足水平的重要一步。2023年，泰康人寿率先获批发行首单国内保险永续债，这一工具正式进入实质性应用阶段。

记者注意到，一个显著的趋势是，尽管目前发行主力仍是资本实力雄厚的头部险企，但市场正逐步向更多中小型机构扩容。

这一趋势是否会继续延续？答案受制于永续债的“高门槛”：相较于传统资本补充债，永续债无固定期限，含有减记或转股条款，具有损失吸收功能，在提高债券灵活性的同时，也留有一定风险。因此，发行永续债对机构的自身实力、股东支持、信用评级有相对高的要求。

一家人身险公司相关负责人向记者坦言道，“公司有一笔资本补充债近期到期，目前正在准备发行新资本补充债券的资料，永续债确实更灵活，但对参与机构的评级要求较高，公司暂不具备相应水平。”

记者注意到，目前发行永续债的中小型险企，主要为银行系及股东背景强劲的公司。发行主体信用资质普遍优异，主体评级均维持在AAA或AA+的高水平，偿付能力均保持在合理区间。

业内人士分析指出，此类优质险企发行永续债多数并非迫于提升核心资本的“急迫性”，更多的考量是优化资本结构以及提升资源配置效率，通过灵活把握发债时机与规模，险企可根据业务发展节奏、风险资本消耗特点精准补充资本，避免资金闲置或不足，实现资本使用效率的最大化。

规模、占比提升，永续债或成险企资本补充新“C位”

在新发行主体持续入局的同时，获批额度也在逐步“释放”。

据统计，2025年至今，已有平安人寿、泰康人寿、太平人寿、阳光人寿等12家保险机构合计发行永续债514.7亿元，规模较2023年、2024年的357.7亿元、359亿元明显提升。

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与此同时，仍有“存量”在路上，一方面，目前部分险企已获批的发债额度尚未使用，另一方面，险企仍在继续布局，据新华保险近日披露的拟于股东大会审议的议案，拟发行不超过100亿元的永续债，募集资金主要配置债券等固定收益类资产。

为何永续债能迅速获得行业青睐，吸引各类险企竞相加入发行队伍？

从业内分析来看，一方面，来自“偿二代二期”工程推进的驱动。2022年起，“偿二代”二期政策开启实行，新规下收严的资本计量标准，在夯实资本质量的同时，也引发险企偿付能力的短期波动。

面对2026年起全面执行的时间线，过渡期内，险企陆续以增资、发行资本补充债券、永续债等方式积极“补血”，缓解短期资本压力并储备长期发展动能，提升极端情形下的抗冲击能力。

与增资方式对比，发行永续债属于债券融资，不会改变公司股权结构和原有股东的控制权，有效避免了因引入新股东或老股东增资可能带来的股权稀释问题；另一方面，债权融资较股权融资流程短、审批快，能快速补充资本，缓解短期偿付压力。

东方金诚金融业务部执行总监李柯莹向记者分析道，与传统的资本补充债相比，永续债可直接补充核心二级资本，对险企的偿付能力提升效率更高。在期限上，且永续债无固定到期日，险企可根据自身经营状况选择赎回，赎回压力较低；而资本补充债通常为“5+5”期限，对险企的资金流动性要求更高。

值得一提的是，注意到，永续债在险企所发行的资本补充型债券中占比正在逐年提升，2025年已突破50%，下一步，永续债是否将成为险企补充资本的“C位”？

“结合行业趋势与工具特性，未来永续债的主力地位将进一步巩固”，李柯莹向记者分析指出，一是永续债的核心价值在于其同时提升核心偿付能力与综合偿付能力的双重作用；二是偿二代二期规则对核心资本的严格要求是长期性的，中小险企因业务结构转型，如从“规模扩张”转向“价值提升”，需要持续投入资本，而永续债作为核心资本补充工具，可满足其长期、稳定的资本需求。

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