当地时间周二，美国劳工统计局（BLS）一次性公布了10月和11月的非农就业数据。

数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%。

与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，降幅明显超过此前市场预期的-2.5万人。由于政府停摆期间暂停了家庭调查，BLS不会公布10月失业率等数据。

美国劳工统计局表示，无法量化政府关门对10-11月就业人数调查的影响。这也意味着，最新公布的数据在完整性和可比性上仍存在一定不确定性。

从修正数据来看，就业市场加剧“降温”。数据显示，8月非农新增就业由-0.4万人下修至-2.6万人，9月由11.9万人下修至10.8万人，两个月合计较修正前减少3.3万人，进一步印证了就业增长动能正在减弱。

就业结构分化明显，医疗成主力，政府部门拖后腿

从行业分布来看，就业结构的分化仍然突出。

11月医疗保健行业继续成为招聘主力，新增就业4.6万人；建筑业增加2.8万人，社会救助相关岗位增加1.8万人。

相比之下，联邦政府就业人数在11月减少6000人，10月更是大幅减少16.2万人，成为拖累整体就业的重要因素。

此外，运输和仓储行业11月裁员1.8万人，主要集中在快递和物流岗位。该行业自2月见顶以来，累计减少就业岗位已达7.8万个，显示消费和物流需求正在同步降温。

制造业方面，岗位总量已降至2022年3月以来最低水平，这也被市场解读为“并不符合特朗普政府推动制造业回流的政策预期”。

工资增速放缓，就业市场进入“低火力”状态

薪资数据同样释放出降温信号。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。尽管仍跑赢通胀，但实际工资增速正在放缓，这意味着家庭购买力改善的空间正在收窄。

多位经济学家将当前劳动力市场形容为一种“低解雇、低招聘”的状态：企业并未大规模裁员，但招聘意愿明显趋谨慎。

部分企业认为，部分岗位未来可被人工智能替代，也降低了扩张用工的迫切性，往年年底常见的季节性临时招聘今年明显减少。

非农坏消息，市场的好消息？

在数据公布后，市场反应一度偏向鸽派。美股盘前一度转涨，美元指数下行，美债收益率回落，交易员更多聚焦于失业率上升以及10月就业的大幅下滑，认为这提高了美联储进一步宽松的可能性。

交易员仍坚定认为美联储将在2026年降息两次。

PGIM Fixed Income的Michael Collins 表示，这份报告“不算糟”，因为它让美联储仍有政策空间。他将当前形势称为“勉强维持的经济环境（muddle-through）”，并认为这种情景出现的概率约为50%。

RBC首席经济学家 Frances Donald 则指出，当前最重要的问题已经不再是“劳动力市场走向如何”，而是“更疲软的就业市场将如何影响整体经济增长”。

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