最新数据显示，美国11月核心通胀降至四年低点，这本该是个天大的好消息。然而，经济学家们却对此嗤之以鼻，甚至警告这份数据“水分极大”。

备受期待的CPI数据显示，11月美国核心通胀降至四年低点，但经济学家们却就“真实性”达成了一致：这份报告有些不对劲。

在一份被创纪录时长的政府停摆严重扭曲的CPI报告中，几个长期以来顽固高企的通胀类别似乎几乎凭空消失了。其中最主要的是住房成本，该分项约占消费者价格指数的三分之一，但机票和服装等其他类别的价格也显著下降。

由于政府停摆，劳工统计局无法在整个10月份收集价格信息，并且在11月份开始采样的时间也比往常晚。所谓的核心CPI在11月同比上涨2.6%，为2021年以来最慢的增速。

几位预测者指出，10月数据的缺失导致这份广受关注的报告中出现了大片空白，实际上等同于假设该月没有通胀。他们表示，这最终导致了对11月通胀数据的巨大下行压力。一些人指出，缩短的数据收集期也可能使数据产生偏差。

劳工统计局发言人Stacey Standish表示，该机构对关键的住房价格指标使用了一种称为“结转填补（carry-forward imputation）”的流程。她说，这种方法“利用上一个收集期的数据来估算价格，实际上是假设价格没有变化。2025年10月的租金是从2025年4月结转过来的，导致10月的租金和业主等价租金（OER）指数值没有变化。”

经济学家们分析报告的标题很有深意：道明证券称之为“词不达意（Lost in Translation）”。William Blair称之为“迟到且零散”，而安永-帕特农则将其形容为一份“像瑞士奶酪一样（千疮百孔 ）的CPI报告”。

“这份独一无二的报告产生了一个又一个异常，几乎都指向同一个方向，”桑坦德美国资本市场的首席美国经济学家Stephen Stanley在一份报告中说。“我认为完全无视是不明智的，但我也认为照单全收太草率了。”

美国政府停摆限制了劳工统计局计算环比增速的能力，因此它主要观察了从9月到11月的变化。在报告发布前一天发布的常见问题解答和其他支持文件中，该机构预警称部分数据可能不完全值得信赖。

劳工统计局在周三一份解释如何估算缺失数据点的文件中表示，“如果双月CPI数据波动较大，那么对缺失月份的估计值的信心就应该降低。”

最大的问题：住房分项

与近期趋势相比，最大的不一致出现在关键的住房类别，这原本是近年来通胀的主要驱动力。一些经济学家指出，主要租金在两个月内平均仅上涨惊人的0.06%，业主等价租金平均上涨0.14%，这只有在劳工统计局基本上保持10月指数值与上个月相同的情况下才可能发生，意味着从9月起没有增长。

Inflation Insights LLC总裁Omair Sharif说，“无论在这个世界的哪个角落，这都不是个好主意，但我们现在的处境就是这样。”

Sharif补充道，关键住房类别的环比变化将在12月CPI发布时基本得到解决，尽管它们看起来可能“很高”，但年度变化可能会受到更长时间的影响。

这是因为劳工统计局以滚动的六个月为基础对几组家庭的租金进行抽样，所以一些错误的10月数值可能直到明年4月才会从指数中剔除。

尽管有这些怪异之处，几位经济学家坚持认为通胀正在降温，只是可能没有周四的报告显示的那么多。富国银行的经济学家在一份报告中说，“透过噪音，我们认为通胀在趋势上正在放缓，即使今天的读数夸大了放缓的幅度。”

不过，他们分析报告的标题更为直接：“得加一整罐盐才吞得下（意指数据水分极大，需极度审慎）。”