“全球大模型第一股”争夺战日益激烈。

继智谱12月19日抢先公布聆讯后的港股IPO招股书后，Minimax也“不甘示弱”。

12月21日晚，Minimax亦公布了港股IPO聆讯后招股书。

从此次Minimax的招股书可以看到虽然用户付费在大语言模型中尚未跑通，但已在AI视频生成赛道中实现更多进展。

目前Minimax以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02为核心的自研大模型组合，推出了智能Agent应用MiniMax、视频生成应用海螺AI、音频生成医用MiniMax语言等。

其中，2024年8月才发布的海螺已然成为重要的收入来源。2025年前三季度的收入达到0.17亿美元，折合人民币为1.2亿元，占总收入比重达到32.6%。

同期海螺的付费用户数达到31万，平均下来每名用户贡献了56美元。

不过海螺的创收水平仍不敌快手旗下的AI视频生成应用“可灵”，后者今年仅第二季度便实现超2.5亿元的收入。

定价策略方面，海螺根据可生成的视频数量不同等分为“基础”、“至臻”套餐，价格分别为9.99美元/月、199.99美元/月。

尽管该定价并不算低，但海螺等多应用主攻境外市场，用户付费意愿相对较高。

2025年前三季度，中国大陆以外的市场为Minimax贡献了0.39亿美元，占总收入比重超过7成。

不过AI视频生成赛道在用户端的应用中仍面临较多的不确定性，留存率便是其中之一的挑战。

硅谷风投机构a16z合伙人Olivia Moore在社交媒体上爆料称，AI视频生成应用Sora的下载量仍在增长，但早期用户留存率数据看起来相当疲软。

据该人士援引SensorTower的数据，Sora的1天、7天、30天、60天用户留存率分别为10%、2%、1%、0%。

也就是说当新鲜感退潮后，AI视频生成应用亟需在专业创作与大众娱乐之间找到真正的立足点。

与Sora相比，海螺确实展现出更强的竞争力，但留存率仍然不乐观。

据信风获取的SensorTower数据显示，今年10月海螺在新加坡苹果用户中的1天、7天、30天、60天用户留存率分别为22.57%、4.62%、0.8%和0.66%。

这意味着，海螺每拉新100个用户，在60天后只有不到1个用户会留在该应用中。

不过整体来看，Minimax的重要优势在于其已经深度挖掘海外的C端市场，这是其与智谱之间最大的差异，后者主要收入还是源自向国内的公司提供大模型本地部署服务所收取的“一次性费用”。

二者的共同难题都是如何扭亏。

2024年、2025年前三季度，Minimax的净亏损分别为4.65亿美元、5.12亿美元。

为了进一步减亏，Minimax已减少对于应用的推广，2025年前三季度销售支出为0.39亿美元，同比减少了超1/4。

但这依旧难以覆盖算力成本，2025年前三季度，销售成本和研发费用中的算力支出合计达到1.8亿美元。

被智谱抢先一步公开招股书后，Minimax还能否夺下“全球大模型第一股”，市场正在拭目以待。