出品｜刻度财经

2025年第三季度九芝堂实现营业收入3.63亿元，同比减少5.51%。

当GLP-1类药物以全球药王之姿横扫医药市场，年销售额突破600亿美元的神话正在上演时，百年老字号九芝堂选择了一次激进的跨界。

2025年三季度，这家拥有370余年历史的中药企业抛出3.1亿元并购方案，以股权受让加增资的方式拿下哈尔滨吉象隆生物51.6667%控股权，正式切入多肽药物赛道。

然而，这份看似紧跟行业风口的投资公告，却难掩其业绩的持续承压。

《刻度财经》研究财报发现，2025年三季度财报显示，前三季度公司营收16.27亿元，同比下滑21.13%。归母净利润1.52亿元，同比锐减36.94%，扣非归母净利润1.31亿元，降幅进一步扩大至39.62%。

图源：九芝堂2025年三季度报告

除了原有的业务，九芝堂在创新药研发上有所突破，早年布局干细胞，如今瞄准多肽赛道。

10月29日晚间，九芝堂发布公告，公司拟通过股权转让及增资扩股相结合的方式，以总价款3.1亿元获得哈尔滨吉象隆生物技术有限公司（下称吉象隆）51.6667%股权，正式切入多肽药物研发生产领域。

图源：九芝堂公告

交易完成后，九芝堂将持有吉象隆51.6667%的股权，实现控股并表。此次交易设置了明确的对赌条款，管理层股东承诺2025年至2027年累计净利润不低于1.65亿元，并配有相应的补偿机制。

图源：九芝堂2025年半年度报告

但相较于同仁堂、白云山等同行通过产品创新、渠道升级实现业务平稳增长的表现，九芝堂的应对显然滞后。其OTC产品多集中于补益、清热等传统品类，缺乏差异化竞争优势，且在电商渠道、新媒体营销等新兴领域布局缓慢，导致市场份额持续被挤压。

处方药板块的表现相对稳健，但增长动力不足。

上半年该板块营收6.36亿元，同比下滑10.67%，毛利率维持在73.36%的较高水平。九芝堂的处方药管线相对单一，缺乏重磅创新药支撑，未来增长空间受限。

此外，公司区域销售不均衡的问题突出，2025年上半年华中区、华东区营收分别下滑42.84%、35.29%，核心市场表现疲软，而在西南、西北等潜力市场的布局不足，进一步制约了处方药业务的增长。

图源：九芝堂2025年半年度报告

要守住中药主业的基本盘，九芝堂亟需在产品、质量、品牌三个方面发力。在产品创新上，应加大对经典名方的二次开发和中药创新药的研发投入，结合现代药理研究和临床需求，优化产品配方和剂型，开发出更具临床价值和市场竞争力的产品。

在品牌建设上，应打破传统老字号的刻板印象，通过新媒体营销、跨界合作等方式，拉近与年轻消费者的距离，提升品牌的年轻化和时尚化形象，同时强化品牌的文化内涵，传递中医药的传承与创新精神。

其次，创新业务的拓展是增长的关键，但九芝堂的跨界转型需要更谨慎、更系统的规划。

此次押注多肽药物赛道，虽然紧跟了GLP-1药物的市场风口，但对于九芝堂而言，更像是一次被动的跨界求生，而非主动的战略布局。

更为重要的是，九芝堂缺乏生物制药领域的核心能力，跨界并购后的整合协同将是最大的考验。生物制药与中药在研发、生产、销售、监管等方面存在巨大差异，九芝堂若不能快速建立起相应的运营体系和人才队伍，很可能导致标的公司的发展受限，甚至拖累整体业绩。

与其盲目追逐市场风口，不如聚焦中医药相关领域的创新拓展，例如中药现代化、中药与生物药的结合、中医药健康服务等。

再次，渠道与营销的变革是业绩提升的重要支撑，但九芝堂在这方面的布局严重滞后。当前，医药市场的渠道结构正在发生深刻变化，线上渠道、院外市场、基层医疗市场成为新的增长点。

九芝堂可以尝试渠道转型升级，构建线上和线下融合的全渠道销售网络。在线上，应加强与天猫、京东等主流电商平台的合作，布局自营电商渠道，同时利用抖音、快手等新媒体平台开展直播带货、内容营销，提升产品的线上曝光度和销量。

在线下，应优化药店渠道布局，加强与连锁药店的战略合作，同时拓展基层医疗市场、社区健康服务中心等新兴渠道，扩大市场覆盖范围。

同时，九芝堂应制定清晰、稳定的中长期发展战略，明确中药主业与创新业务的发展定位和路径，避免战略摇摆和盲目扩张。在战略执行上，应加强过程管控和绩效评估，确保各项战略举措落到实处，取得实效。

3.1亿元押注多肽药，是九芝堂在业绩压力下的无奈之举，还是老字号焕发新生的契机，目前尚难定论。

当然，创新业务的拓展并非不可行，但必须建立在核心能力的基础上，进行系统性、前瞻性的布局。未来的变革，必须以守正为根基，以创新为动力，以市场化为导向，才能在激烈的竞争中站稳脚跟，实现可持续发展。否则，这场跨界豪赌很可能成为压垮骆驼的最后一根稻草，让这家百年老字号在时代的浪潮中逐渐褪色。