当地时间12月23日，美国最新经济数据出炉，第三季度国内生产总值（GDP）增长4.3%，创两年来最快增速，高于市场预期。

据悉，本轮增长主要得益于消费者支出增长，尤其是收入最高的10%人群，以及大量人工智能基础设施投资。

值得注意的是，因出口增长而进口持续下降，对外贸易只为美国GDP增长贡献了1.59个百分点。此外，整体企业投资增长率从第二季度的7.3%放缓至2.8%。

AI和消费双驱动

受政府“关门”事件影响，此次GDP报告的发布延迟了近两个月。

美国商务部数据显示，第三季度消费者支出年化增长率升至3.5%，成为经济增长的核心引擎，动力广泛来源于医疗保健服务（包括门诊、医院及养老院）、国际旅行、法律服务以及个人电脑、软件等产品的支出。

全美收入最高的10%人群的支出尤为活跃，其支出占比已接近全美总消费的一半。这在一定程度上得益于股市的持续繁荣，支撑了高端消费与服务需求，如国际旅行与奢侈品销售。

人工智能相关的投资增速已从二季度的高位放缓，但该产业对经济仍具贡献。

咨询公司RSM的分析指出，人工智能相关投资及家庭消费（主要为高收入者）合计贡献了当季近70%的增长。

但与此同时，多项消费者信心指数持续低迷，包括家电在内的耐用消费品支出增长放缓，反映公众对高物价及就业市场的普遍担忧。

报告还揭示了经济中的不平衡迹象。一方面，衡量企业和消费者潜在需求的“美国私人购买者最终销售指标”在第三季度小幅上升，表明需求基本稳健。另一方面，商业建筑和工厂等非住宅类固定资产投资出现疲软，住宅投资更是连续第二个季度下滑，年化降幅达5.1%。

通胀数据也出现小幅回升。第三季度剔除食品和能源价格的核心个人消费支出（PCE）价格指数年化上涨2.9%，高于第二季度的2.6%。与此同时，经通胀调整后的税后可支配个人收入基本持平，意味着收入增长仅勉强跟上物价涨幅，这对于依赖工资的低收入家庭尤为不利。

增长基础不均衡

今年年初，随着特朗普关税政策推出，许多经济学家曾大幅下调美国经济增长预期，提示衰退风险。然而，该国经济实际运行路径与这些预警存在些许偏差。

第一季度，美国GDP因企业为应对关税而提前囤积进口商品出现技术性收缩，但增速在后续季度迅速反弹。部分原因在于，一些严厉的关税政策后续有所放宽，且进口商通过多种途径缓解了冲击。

有经济学家指出，消费者为规避潜在价格上涨而提前进行的采购，也可能助推了第三季度的支出数据。总体而言，第三季度美国经济在消费与特定投资的支撑下展现出超预期的韧性，但增长基础并不均衡，来自收入分化、就业市场及政策不确定性的风险正在积累。

当前，美国劳动力市场正在走弱，呈现“无就业增长”的特点，削弱了经济抵御衰退的能力。尽管消费名义上强劲，但经通胀调整后的税后可支配个人收入增长停滞，国民储蓄率已降至2022年以来的最低水平。

与此同时，家庭债务继续创下历史新高。根据纽约联邦储备银行的数据，2025年第三季度美国家庭总债务攀升至18.6万亿美元的历史新高。其中，抵押贷款债务构成主体，达13.07万亿美元。非住房债务亦持续增长，信用卡余额和汽车贷款余额分别达到1.23万亿美元与1.66万亿美元。

信贷市场呈现“K型”分化：一方面，低收入家庭承受更大财务压力，汽车贷款逾期率预计将连续第五年上升；另一方面，受益于股市繁荣和房产增值的高收入借款人财富持续增长。学生贷款余额在第三季度增加150亿美元至1.65万亿美元，而政策变化可能使部分借款人的还款压力加大。

美联储在12月会议上表示，2026年降息的门槛已提高，预计年内仅可能进行一至两次降息。若降息成为现实，借款人将能节省部分利息支出，抵押贷款（房贷）从疫情开始就居高不下，截至2025年12月中下旬，30年期固定抵押贷款平均利率在6.2%—6.4%左右波动。