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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

平安夜不平安，浙系富豪俞发祥及其商业帝国正经历一场前所未有的风暴。

近日，上市公司祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园接连披露公告，称收到了实际控制人俞发祥先生家属的通知，俞发祥因涉嫌犯罪，已被其家乡——浙江绍兴市的公安局采取刑事强制措施。

这位刚以145亿元身家登上《胡润百富榜》第465位的浙江富豪，再次被推上舆论风口浪尖。

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在杠杆游戏看来，这是一场早已埋下引线的爆炸。

早在一周前的12月16日，祥源文旅和交建股份已公告披露，控股股东及实控人所持公司股份被司法冻结、轮候冻结。

祥源文旅方面，其控股股东祥源旅游开发有限公司几乎全部股份被冻结，实际控制人、控股股东及其一致行动人累计被司法冻结股份占总股本的58.08%。

交建股份的情况同样严峻，控股股东祥源控股持有的44.32%公司股份已全部被冻结、标记及轮候冻结。实际控制人俞发祥个人持有的1572.91万股也被全额冻结。

数据显示，仅两家A股上市公司，被冻结股份合计就超过8亿股，对应市值数十亿元。绍兴市公安局是这些冻结的主要申请人之一。

另外在俞发祥被采取强制措施的同时，与其关联密切的俞红华——据公开资料显示为俞发祥的堂妹，也在同日辞去了在交建股份和海昌海洋公园的所有职务。

3家上市公司在公告中竭力安抚市场，强调“公司与控股股东在资产、业务、财务等方面均保持独立”。然而，这样的声明在控股股东实质性陷入危机时显得苍白无力。

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再往前回溯杠杆游戏看到，俞发祥被采取刑事强制措施的直接导火索，似乎是一场始于11月底、规模高达200亿元的理财产品兑付危机。

11月28日开始，浙江浙金资产运营股份有限公司（原浙江金融资产交易中心，简称“浙金中心”）平台上，由祥源控股及俞发祥提供连带责任担保的多款金融资产收益权产品陆续出现到期无法兑付的情况。

有媒体不完全统计，其涉及产品数量超过200款，总交易规模超过百亿元，甚至可能高达200亿元，涉及投资者近万人。这些产品预期年化收益率在4%—5%左右，被包装成“低风险”产品。

有媒体调查发现，祥源控股先通过其实控的有限合伙企业出资受让旗下地产开发公司债权，随后将这些债权包装为收益权产品，最后在浙金中心挂牌交易。

这些产品的底层资产直指祥源系多地地产项目的应收账款。而作为债务人的多家地产公司状况堪忧，部分公司曾处于票据持续逾期状态，被通报欠税，多次被列为执行人。

祥源控股执行总裁沈保山与投资者沟通时坦言，“现在我们没有钱了”。他解释称，公司总资产约600亿元，可覆盖400亿元的总负债。但地产行业下行导致300亿元货值滞销，叠加浙金中心交易资质被取消切断了“借新还旧”通道，最终引发流动性危机。

在这场危机中，投资者成为最直接的受害者。

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公开资料显示，俞发祥，1971年出生于浙江嵊州，其商业故事始于1992年成立的伟翔装饰公司（祥源控股前身）。

三十余年间，他构建了一个横跨文旅、基建和地产的商业版图，掌控三家上市公司，一度成为浙商中的标杆人物。

俞发祥的商业逻辑清晰而高效：通过房地产开发赚取资金，通过资本运作扩大规模。2008年跨界文旅，将凤凰古城、张家界黄龙洞、齐云山等20多个知名景区收入囊中。

颇为割裂的是，杠杆游戏从财报里看到，就在这场风暴前的两个月，祥源系旗下的A股上市公司刚刚交出看似光鲜的财务成绩单。

其中祥源文旅前三季度营收增长35%为8.44亿元，净利润大增42%为1.56亿元。毛利率保持在51.65%的高水平，经营性现金流更是同比激增94.89%至3.29亿元。

作为祥源系旗下的基建板块，交建股份前三季度净利润也实现36.4%的增长，为1.37亿元，营收同比则微增6.06%为30.21亿元。

然而，交建股份的现金流状况似乎有点不太好。2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.95亿元，公司解释称这主要系本期费用及税费支出减少所致。

值得注意的是，截至9月30日，交建股份的应收账款高达41.23亿元，占流动资产的比例超过60%。这可能意味着该司在回款上面临压力。

图表来源|东方财富（特此感谢）

港股上市的海昌海洋公园则更是拉垮。2025年上半年收入6.86亿元，同比下降14.2%，期内亏损高达2.95亿元。

截至2025年6月30日，该公司现金及现金等价物仅9843万元，而计息负债总额高达580多亿元，净负债比率飙升至超过392%。

图表来源|东方财富（特此感谢）

在风暴过后，祥源文旅和交建股份或许能够通过各种方式获得新生，但其数以万计的投资者、员工和债权人，将不得不为这场危机承担巨大的损失。因为从过往案例来看，面对约200亿元的兑付缺口，解决之路注定漫长而复杂。

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