出品： 刻度财经

从特种水产饲料起家，到跨界生猪养殖成为行业重要玩家，再到抢抓预制菜风口拓展食品深加工赛道，天邦食品的业务版图在二十余年里不断扩容，始终试图通过多元化布局抵御市场风险。

从最初的专注于特种水产饲料，到如今向预制菜领域延伸的浙江养猪大户，天邦食品涉猎的范围越来越广，对于各项业务也越来越倾向于纵深发展。

不过，理想虽然丰满，但现实却很骨感。

就在这个月，天邦食品发布公告称，拟终止原定投入13.06亿元启动的天邦股份数智化猪场升级项目，终止的原因是核心业务所在的生猪行业产能过剩、价格低迷，公司预重整且资金紧张。

图源：天邦食品2025年三季度报告

2025年前三季度，天邦食品营业收入67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润2.6亿元，同比下降80.65%；扣非净利润1.26亿元，同比下降5.62%、

其中，2025年第三季度营业收入20.26亿元，同比下降28.39%；归母净利润-9248.51万元，同比下降118.48%；单季度扣非净利润-1.14亿元，同比下降127.55%。

从特种水产饲料起家，到跨界生猪养殖成为行业重要玩家，再到抢抓预制菜风口拓展食品深加工赛道，天邦食品的业务版图在二十余年里不断扩容，始终试图通过多元化布局抵御市场风险。

但从财报数据来看，天邦食品的这场改革并不顺利。

核心业务承压、新业务难破局

2025年前三季度，天邦食品营业收入67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润2.60亿元，同比大幅下滑80.65%。

这一困境的形成，是行业周期波动、内部经营短板与外部风险冲击等多重因素交织作用的结果。

2025年上半年，生猪养殖业务实现营业收入29.95亿元，占公司总营业收入的63.82%，较2024年同期的28.53亿元增长4.97%，仍是公司营收的主要贡献来源。

图源：天邦食品2025年半年度报告

养殖模式优化成效有限，家庭农场模式出栏占比69%，但合伙人模式占比仅13%，未能形成规模化高效运营格局，与头部企业自营养殖的成本优势差距明显。

食品加工业务则陷入增收不增利的怪圈，2025年上半年实现营业收入15.60亿元，同比增长17.93%，但毛利率仅0.06%，食品深加工产品销售量同比下降14.52%，未能形成盈利支撑，难以对冲养殖业务的业绩波动。

图源：天邦食品2025年半年度报告

渠道管理则存在精简未增效的问题，线下渠道虽将经销商数量从2644家精简至2321家，但核心渠道覆盖深度不足，商超、连锁餐饮合作粘性较弱；线上渠道布局多平台店铺，但聚焦的礼盒、生鲜气调盒等品类受众较窄，缺乏大众化爆款产品，线上营收占比偏低，供需匹配度不足导致部分产品积压，资金占用成本增加。

图源：天邦食品2025年三季度报告

此外，公司盈利能力高度依赖非经常性收益，2024年归母净利润中核心依赖出售参股公司股权产生的9.95亿元投资收益，2025年该收益消失后，主营业务持续盈利能力薄弱的问题彻底暴露，前三季度扣除非经常性损益后的净利润仅1.26亿元，同比下降5.62%。

生猪养殖成不定时炸弹

天邦食品创立于1996年，前身是余姚天邦饲料科技有限公司，最初专注于特种水产饲料。

2007年在深交所上市后，该公司于2013年收购艾格菲农牧的生猪养殖资产，正式进入生猪养殖领域。

这本是借助资本之手进行的一次业务拓展，目标是进一步抬高业绩，然而，这次转型却给天邦食品埋下了一颗不定时炸弹。

生猪养殖行业具有明显的周期性。

虽然天邦食品始终坚持发展饲料产品，但在生猪养殖成为公司的核心支柱业务的背景下（每年营收比例维持在60%以上），生猪行业的发展情况仍牢牢左右着公司业绩。

在生猪业务布局初定之际，天邦食品赶上了猪周期上行，规模和盈利能力大幅度的提升。

2020年，天邦食品营收规模一举突破百亿元，归母净利润高达32.45亿元，达到自身巅峰，比此前20多年的盈利之和还要多。

但随后，生猪养殖行业便进入了下行周期，彼时的天邦食品不但没有选择稳健发展，反而激进扩张。

2021-2023年生猪行业处于价格低谷，2023年均价仅14.75元/公斤。而天邦食品却逆势扩产，生猪出栏量从2019年的243.94万头激增至2023年的711.99万头。甚至于2024年启动数智化猪场升级项目以求降本增效。

2025年上半年，天邦食品的商品猪销售均价16.19元/公斤，虽略高于年底，但较2024年同期仍下降1.16%。闲置产能无法产生收益，公司财务负担加重。数据显示，公司母猪场与育肥场产能利用率仅为52%和51%。

图源：天邦食品2025年三季度报告

其中，2025年第三季度营业收入20.26亿元，同比下降28.39%；归母净利润-9248.51万元，同比下降118.48%；单季度扣非净利润-1.14亿元，同比下降127.55%。

抓住预制菜风口

在2021年进入猪周期下行之际，天邦食品紧急发力预制菜风口。

根据其2021年社会责任报告显示，当年，天邦食品与南京农业大学合作发力深加工研发，全年共研发出42种预制菜产品，完成了10种产品的工厂化生产，正式进入预制菜赛道。

依托上游生猪养殖业务的坚实基础，公司构建了养殖-屠宰-加工-深加工的完整产业链布局，从线上到线下，从B端到C端，天邦食品以旗下拾分味道集团作为核心运营主体，在预制菜赛道织就全渠道布局网络。

官方信息显示，该公司已经拿下老乡鸡、盒马、谷田稻香等客户，并进驻了各大传统商超。

据公开资料，自2024年与盒马达成合作至今，拾分味道已入驻10余款产品，其中糯糯五香猪蹄、香辣猪蹄、咸香蹄膀轮番登上盒马商超热卖榜单TOP1，更凭借硬核口碑长期霸榜。

在宋徽厨、木桶记两家徽菜品牌推出的锅包肉产品订单量持续增加，有望成为下一个大单品，按照规划，天邦食品将在2026年冲刺1个亿元销售额目标。

2025年上半年，包含预制菜在内的食品加工业务实现营业收入15.60亿元，较2024年同期的13.23亿元同比增长17.93%，占公司总营业收入的33.25%，占比较上年同期的30.65%有所提升，成为公司营收增长的重要支撑。