1月7日讯（记者 徐晓春）1月5日，婴幼儿辅食品牌爷爷的农场正式递表港交所。

顶着假洋品牌、全代工模式等质疑，爷爷的农场计划借此募集资金，主要用于提升产品研发能力、投资供应链发展及加强内部生产能力以及端到端采购管理、加强品牌建设及营销推广、扩大国内销售网路及开发海外市场等方面。

卖有机辅食年入近9亿元，营销成本占比超三成

爷爷的农场成立仅仅八年时间，2018年公司推出首款婴儿辅食，主打有机食品，瞄准90后以及00后新手父母市场。据弗若斯特沙利文，2024年国内有机婴童零辅食市场集中度较高，前五大市场参与者的商品交易总额约达17.1亿元，占比达到79.1%。

2023年、2024年，爷爷的农场实现营业收入分别约为6.22亿元、8.75亿元，2025年1-9月公司营业收入即超过7.8亿元，同比增长23.2%。

在通过婴童零辅食建立信任之后，这些宝爸宝妈对品牌产品的采购扩大至成人用食品等。

近两年，爷爷的农场也顺势将产品类目由单一的婴童零辅食扩大到了家庭食品，截至2025年9月30日，其SKU达到269个。

目前，爷爷的农场的产品包括婴童零辅食领域的食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶产品及零食，以及家庭食品领域的液态奶产品、方便食品、大米产品、调味品及食用油。

近两年，家庭食品的销售占比明显增加，2025年上半年该品类销售收入占总收入比重提升至19.6%，成为爷爷的农业近期收入增长最主要的动力。

在生育率下降是事实的背景下，婴童食品品牌们也在通过高端化、细分化寻求突围。比如爷爷的农场就以有机换取高客单价收益。2023年、2024年以及2025年1-9月，爷爷的农场毛利率分别达到55.5%、58.8%以及57.3%，与近期同样在进行IPO的英氏控股基本处于同一水平。

近两年，爷爷的农场也采用调整产品结构以及以价换量的策略，进一步获得销售规模的扩大。2024年，爷爷的农场婴童零辅食平均售价为23元/个，较上年下降约5.74%，但同时公司产品销量同比增长41.04%。2025年前三季度，产品单价再次下滑至21.8元/股，同时销售增加20.33%。

值得一提的是，高毛利的背后依靠的是高昂的营销费用支撑，这也是市场对公司主要的质疑之一。

招股书显示，2023年、2024年爷爷的农场在销售方面的支出分别达到2.01亿元、3.06亿元，占当期营业收入的比例达到32.3%、35%，2024年公司销售及分销开支的增长率是要高于公司当期收入的增长率，目前这一趋势仍在延续。2025年1-9月，公司销售及分销开支约为2.83亿元，占比达到36.3%。其增长主要还是由于公司加大了品牌推广及营销计划的投入，包括在线及线下营销活动、品牌建设活动、名人及KOL推广以及联名合作。

扎根广州的洋品牌，全代工模式争议不断

有意思的是，爷爷的农场一直公开表示爷爷的农场品牌是荷兰公司的，打着进口食品的旗号布局国内市场，但公司总部及主要的营业地点均位于广州市天河区。从招股书来看，荷兰进口也只是一场文字游戏。

爷爷的农场由杨钢、姜福全、何建农、刘海波四人共同设立，其中，杨钢通过全资控股的YANGGANG Holdings持有爷爷的农场55%的股份，为公司控股股东，其余三人分别持有公司15%的股份。目前，四人均为公司执行董事，杨钢为董事会主席，实际掌握公司决策权。

招股书显示，在品牌发展的初期阶段，为便利业务运营并精简与海外供应商的采购合作流程，爷爷的农场系列知识产权（即品牌知识产权等）的初始注册工作，由公司其中一位执行董事全资拥有的荷兰公司完成。随着海外公司架构的全面建立，相关知识产品由公司全资子公司掌握。

多年深耕母婴行业的杨钢设立了一个荷兰品牌，与此同时爷爷的农场本身也不拥有生产能力，公司几乎全部产品由第三方企业代工完成，这也产生了市场对其品牌的另一大质疑。招股书显示，爷爷的农场拥有62家OEM代工制造商，其中13家为海外代工厂，位于西班牙、法国、澳洲及意大利等地区。

近年，爷爷的农场才刚刚开始布局自建产能，目前，公司在广州增城建设一处多功能基地用于自主生产精选产品、研发、质量控制及检测以及物流及仓储。2025年10月，增城工厂开始小规模投产精选产品，包括果汁和食用油。

从招股书来看，爷爷的农场运营非常轻资产，公司账面非流动资产下的物业、厂房及设备项目余额从2023年末的112.2万元增加至2024年末的2330.6万元，截至2025年9月30日，该项目余额约为2361.8万元。

值得一提是，杨钢本身还是母婴垂类电商平台妈妈网的创始人。2006年底广州盛成妈妈网络科技股份有限公司成立，杨钢及其配偶分别持有37.07%、14.1%的股份，二人合计控制妈妈网51.17%的股份，为公司实际控制人。

而爷爷的农场在发展过程中与杨钢等人控制的广州盛成及其全资附属公司（以下简称广州盛成）、广州树懒熊、吉安市盛成传媒有限公司（以下简称吉安盛成）及广州盛勤等关联公司有着多方面的业务联系。一方面妈妈网等电商平台是爷爷的农场品牌产品的直销渠道之一，另一方面，杨钢控制的公司也为爷爷的农场提供广告服务及KOL推广服务等。

招股书显示，2023年、2024年以及2025年1-9月，爷爷的农场向广州盛成及吉安盛成支付广告服务费分别约为377.4万元、264.1万元和235.8万元。同期，公司向广州盛勤支付的KOL推广服务费分别约为114.8万元、133.5万元和62.6万元。

上市前夕，爷爷的农场接连完成大手笔分红，2024年公司向吉安合伙企业、姜福全、何建农及刘海波派发股息750万元。2025年1-9月，爷爷的农场再向四位股东派息6300万元。