文/识局智库研究组

　　委内瑞拉股市这几天出现暴涨，从1600点左右涨到约3900点，几天时间狂拉2300点。

　　此外，委内瑞拉政府债券5日飙升近30%，国有公司——委内瑞拉国家石油的企业债也大幅拉升。

　　总统被美国采取军事行动绑架，股债竟然双双暴涨，什么情况？

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　　一个冷酷的真相是，金融市场不关心政治道德，只计算风险与收益。

　　加拉加斯证券交易所的单日涨幅和债券市场近30%的飙升，反映出投资者对委内瑞拉未来的三重押注。

　　政治僵局被打破后，市场预期将启动一系列积极连锁反应：美国制裁解除、石油复产、债务重组。

　　投资者穿过硝烟，嗅到的是“利空出尽+期权价值转正”的估值修复机会。

　　委内瑞拉的经济已跌至谷底。国际货币基金组织估计其2025年名义GDP仅为828亿美元，而外部负债高达1500-1700亿美元，债务与GDP比率超过180%。这种情况下，任何看起来的积极变化都可能引发资本市场短期不一定理性的暴涨。

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　　委内瑞拉石油复苏的乐观预期背后，是严酷的物理和经济现实。

　　市场期待美国解除石油出口禁令，雪佛龙等美资巨头重返，产量快速恢复。但现实情况要复杂得多。

　　特朗普宣布委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万至5000万桶石油，这被视为为美国介入委内瑞拉石油资源铺路。但石油行业普遍反应谨慎。

　　根据汇丰和高盛的最新研究，要将委内瑞拉衰败的石油工业提升至可盈利水平，需要克服巨大的现实困境。

　　3000亿桶已探明储量中，具备商业可行性的仅约30亿桶。绝大部分位于奥里诺科重油带，属于高成本超重油，开采成本远高于海湾国家。

　　更严峻的是基础设施的全面崩溃。

　　经过多年腐败、投资不足和资产侵蚀，管道网络腐蚀严重，设备年久失修。要将产量恢复至1970年代峰值，未来十年每年需投入约100亿美元，总成本超1000亿美元。

　　雪佛龙是目前唯一在委内瑞拉保持重要业务的西方石油巨头，日产量约15万桶。其他巨头如埃克森美孚和康菲石油则因2007年资产被没收而撤离，目前委内瑞拉仍拖欠外国石油公司200-300亿美元的债务。

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　　市场预期政治变动会立即改善石油生产和出口，但短期内可能适得其反。摩根大通估算，马杜罗离开委内瑞拉后，当地石油产量可能会下跌50%。

　　美国封锁与制裁已经导致委内瑞拉石油出口几乎降至零，国内储油设施接近饱和。委内瑞拉国家石油公司已开始削减原油产量，并启动关闭部分油田和井组的应急措施。目前滞留在海上无法离港的委内瑞拉原油总量已超过1700万桶。

　　汇丰预测，2026年全球石油市场将面临严重的供应过剩，过剩幅度在第一季度达到峰值，全年平均过剩约210万桶/日。高盛维持对2026年布伦特原油均价56美元/桶的预测。

　　在此背景下，即便委内瑞拉目前约50万-60万桶/日的出口完全中断，也不会引发持久的价格飙升。

　　如果政治和运营恢复稳定，生产可能迅速复苏。摩根大通预计，委内瑞拉产量有机会在两年内恢复至每日140万桶，并在未来十年达到每日250万桶。

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　　金融市场的短期反应建立在一个“理想路径”假设之上：政治僵局打破→制裁立即解除→石油快速复产→债务顺利重组。

　　但每个环节都面临现实障碍。

　　高盛预计，即便在新政府获得全面制裁豁免的乐观情景下，到2026年底产量也仅能增加40万桶/日；而在混乱加剧的悲观情景下，产量可能进一步下跌40万桶/日。

　　美国石油企业的投资意愿“相当低”，主要原因是对当地政府未来走向“完全不清楚”。

　　特朗普计划于1月8日召集包括康菲、雪佛龙以及埃克森美孚在内的美国主要石油企业高管，商讨提高委内瑞拉石油产量事宜。

　　但企业普遍持谨慎态度。

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　　债务重组方面，马杜罗被视为债务谈判最大阻力，他的下台点燃了债权人的希望。至少有10家公司的代表举行电话会议讨论债务问题，气氛乐观。

　　一些与会者预计谈判最早可能在今年恢复。

　　委内瑞拉的债权人构成复杂多样。除了国际债券持有人，还有通过国际仲裁获得赔偿的公司，以及中国和俄罗斯等双边债权人。

　　债务重组之路充满荆棘。委内瑞拉面临的是世界最大规模的主权违约之一，总外部负债包括约600亿美元违约债券、委内瑞拉国家石油公司债务、双边贷款和仲裁裁决。

　　但短线资金向来“先上车后验票”，他们乐于在硝烟里捡带血的筹码。

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　　委内瑞拉局势的影响已超出其国界。

　　但有分析指出，鉴于委内瑞拉在当前能源格局中所占比重相对较小，事态发展预计不会对全球宏观环境或市场产生显著的短期影响。

　　这也是为何油价、美国股指期货以及其他宏观资产未出现明显波动。

　　对中国而言，委内瑞拉原油在2025年占中国原油进口总量4%，其中大部分由独立炼厂或小型炼厂加工，而非中石化或中石油等上市公司。

　　摩根大通分析说，若中国真的失去委内瑞拉原油，对中国的炼油业影响亦有限，因仍有其他原油可取代。

　　投资者对地缘政治风险的承受力正受到考验。特朗普在委内瑞拉的行动引发了一系列令人不安的疑问：美国是否会更强势地推动伊朗的政权更迭？拉美地区的整体稳定是否正面临威胁？

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　　总的来看，委内瑞拉这几天股债双双暴涨，是市场提前为“资源大国回归”下注，而非对马杜罗个人命运的评判。

　　但是，上千亿美元的资金缺口、四分五裂的基础设施、错综复杂的债务债权，这些才是委内瑞拉经济真正的囚笼，而非某位总统的去留。

　　接下来如果出现政局不稳，石油增产不顺，预期差可能会迅速反噬。

　　金融市场总在期待一个干净利落的转折点，但历史的脚本往往更加拖沓复杂，充满意外的停顿与回旋……