2025年年末，智谱AI与MiniMax双双通过港交所聆讯，竞速“全球大模型第一股”。这两家同属“AI六小龙”的公司，展现出截然不同的商业逻辑，这种差异，也反映在上市首日的股价走势上。
略晚一天挂牌的MiniMax，在上市首日开盘价表现亮眼，上涨48.99%，相比之下，智谱3.3%的涨幅不算突出。
两者IPO市值相差不大，说明市场对国内大模型公司整体价值认定相似，但股价走势差异明显，体现了投资者对两种商业模式的不同预期。
智谱走“TO B卖底座”路线，MiniMax 走“TO C做爆款”路线，目前来看，智谱营收规模更大，毛利率达50%以上，MiniMax收入规模较小，但全球化程度高。不过，两家公司均因为高额研发投入，还处于亏损状态。
面对未来，两家公司各具优势与挑战。智谱在B端市场建立技术壁垒，但面临大客户依赖风险，MiniMax凭借C端产品赢得全球用户，却需要应对版权诉讼等国际化经营风险。
总之，两条路线没有优劣，只有节奏差异，智谱等待的是大模型基础设施的井喷，MiniMax赌的是AI原生应用的普及。此刻，港股市场用相近的市值告诉投资者，在AI这场马拉松里，左右两条跑道，都有可能率先撞线。
（策划：王璐，制图：李昱慧）