作者丨牛刀财经 李登军

国际权威咨询机构 IDC 最新发布的《中国低代码和零代码软件开发市场研究，2025H1》报告，让金蝶软件再度成为行业焦点。

凭借金蝶 AI 苍穹平台 18.1% 的市场份额，金蝶（金蝶国际全资子公司）不仅稳居中国市场首位，更实现了低零代码赛道的 五连冠，成绩堪称亮眼。

然而，这份光鲜成绩单的背后，金蝶国际却正深陷 持续亏损 + 增长乏力 的双重泥沼。

作为曾引领中国管理软件行业发展的标杆企业，其向低零代码、AI 化的转型之路，显然远未抵达终点。

徐少春的破立哲学遭遇新挑战

金蝶国际的基因里，刻着创始人徐少春鲜明的破而后立的决策风格。

早在1990年，徐少春便放弃铁饭碗，只身进入深圳一家会计师事务所。仅一年后，他便辞职创办了爱普电脑。

1993年，爱普财务软件V1.0-V3.0版通过评审，打破了当时外资企业财务管理软件完全依赖进口的局面。同年，他与人合资，正式创立了金蝶软件。从放弃铁饭碗，到打破外资垄断，徐少春的早期创业轨迹就是不断打破现有的局面。

徐少春的这种个人风格也沿用到了金蝶的发展中，2014年，在公司成立21周年的庆典上，徐少春化身海盗船长，挥锤砸掉了公司的服务器，高调宣告金蝶向云计算服务的全面战略转型。

这种破而后立的个人特质，在某个阶段确实引领金蝶穿越了多个技术周期。

然而，当云服务收入增速从2022年上半年的35.5%放缓至2025年上半年的11.9%时，创始人的破局惯性遇到了可持续性问题的考验。

面对主业增长压力，金蝶的战略选择显现出新的动向，将金融业务作为了补位。

2015年，金蝶金融起步并推出金蝶云支付平台，2016年，成立广州市蝶金小额贷款有限公司（简称蝶金小贷），2021年，其单月放款规模一度高达20亿元，随后又推出借款APP放鑫钱包。

据了解，目前金蝶旗下金融业务板块有金蝶信科、金蝶征信、蝶金小贷放鑫钱包、金蝶支付等。

然而，金蝶的这一决策偏离了企业管理软件的主航道，不仅未能与云服务形成有效协同，更因旗下放鑫钱包等产品引发大量用户投诉，甚至收到罚单。

据中国人民银行深圳市分行官网披露，金蝶征信有限公司因违反征信机构和征信业务相关管理规定，被处以4.4万元罚款；数字信用事业部相关负责人姜某杰，对上述违规行为负有责任，被罚款550元。

从象征技术革新的砸服务器，到试水消费金融的放鑫钱包，金蝶的战略动作发生显著变化。

然而，金融业务带来的合规处罚与用户投诉，不仅未能与企业管理软件主业形成协同效应，也与金蝶倡导的致良知、走正道、行王道价值观似乎并不一致。

持续亏损与失速的主业

对金融业务的试探，实际上是金蝶面临持续性盈利困境下的选择。

数据显示，金蝶归母净利润连续五年持续为负，2020年-2024年，归母净利润分别为-3.35亿元、-3.02亿元、-3.89亿元、-2.10亿元、-1.42亿元，累计亏损逾14亿元。

（图源：金蝶 2024 年报）

进入2025年，尽管上半年亏损幅度同比有所收窄，但整体并未实现扭亏为盈。数据显示，2025年上半年，金蝶营收31.92亿元，同比增长11.2%，但仍录得近9773.8万元亏损。

（图源：金蝶 2025 年中期报告）

值得注意的是，2025年上半年，营收在增长的同时，销售及推广费用攀升至12.64亿元的历史高点，管理费用同比激增39%至3.46亿元。经计算，其销售与管理费用合计约占当期营收的50%，高昂的费用率严重侵蚀了利润空间。

更令人担忧的是客户结构。

在高价值市场，面向大型企业的金蝶云苍穹与星瀚产品，其收入虽同比增长34.3%，但代表可持续性的云订阅收入仅为2.76亿元。

作为对比，面向中型企业的金蝶云星空产品，云订阅收入达7.40亿元。这也可以看出金蝶在高价值客户市场的订阅转化深度有待加强。

同时，中型企业市场似乎显现出增长乏力的迹象。

2025年上半年该部分客户数量增速较去年同期大幅放缓，从2024年同期的23.53%放缓至2025年的9.5%，且衡量客户留存与增购价值的关键指标净金额续费率（NDR）降至94%。

此外，核心客户增速放缓与续费率下降，加剧了金蝶的增长焦虑。

目前来看，金蝶似乎陷入了一种循环，高额的市场与运营投入，并未能有效转化为高质量、可持续的经常性收入增长；而为维持市场地位，又难以大幅削减投入。

尽管首席财务官林波表示相信今年一定是实现盈利的一年，但资本市场的反应则显得更为审慎。

自2021年高点以来，金蝶市值经历了大幅回调，股价已下跌逾50%，期间还遭遇了多位股东减持，如华夏基金、The Capital Group、格力电器董事长董明珠等。

新叙事与旧难题

在主业承压与财务失灵的双重压力下，金蝶将AI视为新叙事，宣布All in AI，CEO徐少春高呼AI+SaaS黄金十年已来。

其云苍穹平台全面接入DeepSeek大模型，并推出苍穹AI Agent平台2.0、金钥财报等一系列智能体应用，并启动了AI开发者普惠行动

2025年上半年AI合同签约金额超过1.5亿元，但在30亿的营收中仍显得微小，短期内似乎难以成为业绩支柱。

况且，目前AI的商业化落地面临重重障碍：企业数据质量参差不齐、数据安全顾虑难以消除、兼具业务理解能力和AI技术的复合型人才严重短缺，这些行业性难题非金蝶一己之力能够解决。

金蝶的成功离不开创始人破立的勇气，但在云转型进入深水区的今天，金蝶需要的不再是另一个颠覆性口号，而是扎实的运营能力和可持续的盈利模型，金蝶需要完成从颠覆者到经营者的蜕变。

上市已满25年的金蝶国际，正站在一个关键的转折点。

连续五年在低零代码市场夺冠，证明了其在特定赛道上的产品与技术能力。

然而，金蝶整体的持续亏损、核心云业务增速的放缓以及战略探索中伴随的风险，都表明其真正的蝶变尚未完成。

未来的出路可能在于这三点：

首先，优化收入结构，将更具确定性的云订阅收入占比从52.8%向行业健康水平（通常认为75%以上）提升，夯实经常性收入基础。

其次，重构客户体系，针对不同客户群体配置专业资源，提升续费率，特别是将中小产品续费率提升至行业健康线以上。

最后，实施战略性聚焦，审慎评估金融等非核心业务，将资源集中到能够增强核心竞争力的领域。

金蝶如今的关键不在于寻找下一个增长噱头，而在于深耕核心产品与客户价值，聚焦自身主业，唯有如此，新故事才有新可能。