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燧原科技递表上市，“国产GPU四小龙”有望齐聚资本市场。

1月22日，上海燧原科技股份有限公司（下称“燧原科技”）递表上交所科创板，成为2026年A股首单获受理的IPO。

燧原科技与摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK）并称“国产GPU四小龙”。燧原科技成立于2018年，是四小龙中成立最早的一家，也是递表最晚的一家。去年12月，摩尔线程、沐曦股份先后登陆科创板，今年1月2日，壁仞科技也登陆港交所。

与其他三家“四小龙”相比，燧原科技选择的技术路线略有不同。摩尔线程、壁仞科技与沐曦股份偏向于GPGPU（通用GPU）架构，而燧原科技是一家非GPGPU架构厂商，基于领域专用架构（DSA），研发面向训练和推理的专用芯片。从技术路线上看，燧原科技与华为海思、寒武纪更为相似。

虽然技术路线各不相同，但“国产GPU四小龙”均在研发上大手笔投入，目前4家公司均未实现盈利。

2022年至2024年，燧原科技营收分别为0.90亿元、3.01亿元、7.22亿元，归母净亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.10亿元。2025年前三季度，公司营收5.40亿元，归母净亏损8.88亿元。自2022年以来，燧原科技累计归母净亏损超50亿元。

燧原科技业绩持续增长背后，离不开大股东腾讯的支持。2018年燧原科技成立当年，腾讯就领投了公司的Pre-A轮融资，此后其多次参投燧原科技，目前已成为公司第一大股东，与一致行动人苏州湃益合计持有公司20.26%的股份。

自2019年以来，燧原科技与腾讯的业务合作不断加强，至2025年前三季度，腾讯跻身公司第一大客户，销售额占当期营收之比高达57.28%。

公开信息显示，燧原科技成立以来，共收获了11轮融资。2024年12月最后的E轮融资完成后，燧原科技的投后估值达到202亿元。

前AMD高管领衔

“国产GPU四小龙”的起势，离不开英伟达与AMD两家GPU大厂的“人才输送”。

摩尔线程创始人张建中曾在英伟达担任全球副总裁，沐曦股份的创始人陈维良也曾负责过AMD多代GPU芯片设计。壁仞科技创始人张文虽不具备芯片行业背景，但其组建的研发团队却包含了多位AMD、英伟达履历的人才。

燧原科技的两位创始人同样具有AMD背景。燧原科技由赵立东、张亚林联合创立，赵立东现任公司董事长、CEO，张亚林为公司总经理。

赵立东在2007年至2014年间任职于AMD，曾负责CPU/GPU/APU及多个相关核心IP的研发工作。2014年后，赵立东加入紫光集团担任副总裁。张亚林同样在AMD任职多年，曾担任AMD资深芯片经理、技术总监。

赵立东、张亚林分别直接持有燧原科技8.96%的股份，并通过燧原汇智、燧原崇英两个员工持股平台间接控制公司10.21%的股权，合计控制公司28.14%的股权。由于单一股东持股比例较低，燧原科技处于无控股股东状态，赵立东、张亚林为公司共同实控人。

自成立以来，燧原科技便主打非GPGPU架构技术路线，至今已经完成了4代芯片的迭代。2019年，公司发布了12nm的第一代云端AI训练芯片“邃思1.0”，此后，公司又先后发布了邃思2.0、邃思2.5、邃思320、邃思400等多款芯片。

邃思320是燧原科技的第三代芯片，该芯片于2024年发布，据公司官方公众号，至2025年底，基于邃思320组装的燧原S60推理加速卡已在互联网客户和各地智算中心累计出货10万卡。2025年，燧原科技又推出了第四代训推一体芯片邃思400，以及相应的训推一体加速卡燧原L600。

AI芯片及相应模组已成为燧原科技业绩的主要来源。2025年前三季度，该业务的营收为4.12亿元，占公司总营收的76.73%。

由于芯片研发需要高额的资金投入，燧原科技目前还未实现盈利。2022年至2024年及2025年前三季度，公司的研发费用分别为9.88亿元、12.29亿元、13.12亿元、8.90亿元，占总营收之比分别为1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%。

此次IPO，燧原科技计划筹资60亿元用于研发新一代芯片。公司表示，募集资金将用于五代、六代AI芯片系列产品研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新等项目之中。

资本热捧“国产GPU四小龙”

自2024年“9·24”以来，AI、机器人、GPU芯片等题材为代表的硬科技赛道成为A股市场主线之一。其中，国产芯片赛道先是跑出了新一代“股王”寒武纪，随后上市的摩尔线程、沐曦股份又引发了资本狂欢。

去年12月5日，摩尔线程以114.28元/股的发行价登陆科创板，上市首日大涨425.46%，12月11日，公司股价一度达到941.08元/股的高点。1月23日，公司股价收于618.53元/股，上市以来累计涨幅为441.24%，总市值为2907亿元。

沐曦股份于去年12月17日上市，发行价为104.66元/股。上市首日，沐曦股份同样大涨，涨幅达692.95%。此后公司股价整体回调，最新收盘价为587.43元/股，上市以来累计涨幅为461.27%，总市值为2350亿元。

相较之下，港股上市的壁仞科技市值表现略逊于此前上市的两家公司。壁仞科技的发行价为19.6港元/股，上市当日股价上涨75.82%。公司最新股价为35.80港元/股，较发行价上涨82.65%，总市值为858亿港元。

虽然“国产GPU四小龙”在资本市场中的表现较为亮眼，但相较于GPU龙头英伟达，几家公司在AI加速器等应用市场的市占率仍相对较低。据燧原科技招股书，2024年公司在国内AI加速器市场的市占率为1.4%。

业绩表现上，“国产GPU四小龙”的收入增长较为迅速，但目前4家公司均未实现盈利。

1月21日，摩尔线程公布了2025年业绩预告，2025年公司实现营收14.50亿元-15.20亿元，同比增长230.70%至246.67%；归母净利润为-9.50亿元至-10.60亿元，同比亏损收窄34.50%到41.30%。

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