在资本市场中，券商等专业机构的评级向来是感知企业投资价值的重要风向标。

近日，国盛证券发布对第一太平的首次覆盖报告，给予“买入”评级，预测2025年至2027年公司归母净利润将实现6.49、7.08、7.67亿美元的稳步增长，同比增速分别达8.2%、8.9%、8.4%，引发市场对这在亚太发展逾四十年有稳健实力的投资管理公司的关注。

当前全球经济弱复苏格局下，大宗商品市场呈现显著分化走势，贵金属与核心有色金属价格强势上行，东南亚地区凭借清洁能源投资的显著增长为区内经济增长提供支持。

在此背景下，第一太平作为深耕亚太市场的投资管理龙头，已构建消费性食品、电讯、基建及天然资源四大核心业务版图，扎根印尼、菲律宾等关键市场，凭借扎实盈利与清晰增长逻辑，正迎来价值重估窗口期。

一、多元协同筑底盈利，民生赛道凸显韧性

第一太平的盈利扎实性，根植于民生产业的精准布局与多元业务的协同对冲效应。

公司将于三月底发布2025年业绩前,先回顾其2024年的表现。财务数据显示，2024年公司营收为100.57亿美元，归母净利润仍同比高增19.77%至6亿美元；2020年至2024年归母净利润复合增长率达31.36%，增长动能强劲。这种韧性背后，是四大业务板块的差异化支撑与互补发展。

图表：2016-2025H1 公司营业收入                           2016-2025H1 公司利润增长稳健

消费性食品业务作为核心盈利引擎，表现尤为亮眼。通过持有印尼食品龙头Indofood 50.1%的经济权益，第一太平受惠于东南亚的食品业务。Indofood旗下的即食面品牌Indomie在印尼市场占有率高达72%，成为国民级品牌，2024年Indofood为第一太平贡献3.33亿美元溢利，同比增长16.91%，占总溢利的42.92%。

基础建设业务则成为增长新引擎，由MPIC主导运营的这一板块2024年对公司溢利贡献达1.99亿美元，同比激增24.78%，其中电力、收费公路、水务三大核心细分领域均实现正向盈利，电力板块溢利贡献占比接近70%。

值得一提的是，该板块精准契合东南亚清洁能源需求增长及行业投资激增的趋势。中国报告大厅数据显示，2025年东南亚清洁能源投资规模较2020年增长超300%，区域多国通过税收优惠等政策加大清洁能源布局。

除消费性食品外，第一太平旗下MPIC基建业务的电力板块已成为核心盈利支柱，有望深度受益行业红利。电讯业务则依托PLDT的稳定用户基础持续贡献收益，而自然资源板块的潜在产能释放则恰好赶上全球大宗商品分化行情下的有色金属强势周期，为未来盈利增长预留充足空间。

这种跨领域投资的多元协同业务组合，使公司能够有效抵御单一行业波动的冲击，在复杂市场环境中保持盈利增长的连续性。同时，公司盈利能力持续优化，毛利率从2022年的29.66%提升至2024年的36.34%，归母净溢利率也同步攀升至5.97%，运营效率的提升进一步夯实盈利基础。

二、区域深耕打开增量，战略升级释放增长价值

如果说多元协同是第一太平的盈利基石之一，那么对亚太新兴市场的深度耕耘与战略升级，则可扩大其长期增长空间。第一太平的增长价值，既体现在现有业务扩张，更在于对区域机遇的把握与前瞻布局。

印尼、菲律宾等东南亚新兴市场的人口红利与消费升级趋势，为公司业务增长提供了基础。

以菲律宾市场为例，第一太平控股的PLDT作为当地电讯龙头，2024年为第一太平贡献1.49亿美元溢利，旗下金融科技平台Maya于2025年已实现首次半年度盈利，在消费者金融科技应用、商户收单等领域稳居行业第一，随着数字金融渗透率的提升，有望成为电讯板块的核心增长引擎。在基建领域，MPTC作为东南亚最大的非政府收费道路运营商，2024年收费收入同比增长16%，而通过于2024年9月收购印尼Transjawa收费公路22.9%股权，进一步拓展了区域收费道路网络，有望分享印尼经济增长带来的交通需求红利。

于2023年完成MPIC私有化后，第一太平对基建板块的掌控力进一步增强。因应水务公司Maynilad Water的特许经营权条款要求，其已于2025年11月于菲律宾证券交易所独立上市，为其资本开支提供资金支持。

在消费性食品领域，Pinehill平台持续拓展中东、非洲等海外市场，清真食品需求的旺盛增长，成为海外收入的重要增长点。自然资源板块方面，当前全球大宗商品市场呈现显著分化，金、铜等核心有色金属因供需紧平衡支撑价格走强，近月金铜价格屡创新历史纪录，而第一太平旗下Silangan金铜矿项目预计2026年第一季度开始投产，投产后将大幅提升金铜产能，有望在有色金属强势周期中充分享受价格红利，释放显著盈利弹性。

从估值角度看，据国盛证券测算，2025年第一太平市盈率约为5.1倍，低于康师傅控股、统一企业中国、长江电力等可比公司15.7倍的平均市盈率，估值修复空间显著。

图表：第一太平可比公司估值表

三、结语

不难看出，第一太平构建多元业务协同、区域布局深耕的核心竞争力，扎实的盈利韧性与清晰的增长路径在当前市场尤为稀缺。国盛证券首次覆盖给予的“买入”评级，既是其对过往成果的认可，也是对未来价值的前瞻判断。

当然，新兴市场政策波动、汇率变化等因素仍可能带来不确定性。但长期来看，伴随东南亚经济发展、民生产业升级，叠加清洁能源与有色金属行业红利，公司协同效应将进一步释放，投资价值有望凸显。对于关注亚太新兴市场、追求稳健分红及增长的投资者而言，第一太平值得关注。

注: 本次调研文章为有偿服务。