君乐宝冲刺港股上市。

作者：邱鑫浩

邱处机

从石家庄只有三间平房的简陋工厂起家，魏立华用30年时间，打造出一个年营收近200亿元的乳品王国。

1月19日，君乐宝乳业集团股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，这家从河北走向全国的乳企迎来了关键一跃。

招股书显示，君乐宝2024年营收198亿元，净利润从2023年的6.0亿元跃升至2024年的11.6亿元。2025年前三季度，其营收也达到151.34亿元，经调整净利润为9.45亿元。

在伊利、蒙牛两座大山的包围下，君乐宝近几年也在一些细分领域做出成绩——高端鲜奶“悦鲜活”拿下24%的市占率，稳坐行业第一；零蔗糖酸奶“简醇”以7.9%的市占率，成为低温酸奶头部品牌。

据《华夏时报》报道，君乐宝其实早在2008年就做好了公司上市的所有准备，但“三鹿事件”打碎了一切。2023年底，君乐宝开始尝试在A股上市，但迟迟没有等来消息。

此次转向港股上市，不知道结果如何。

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01

抱紧大腿

1986年，魏立华从河北农业大学毕业后，被分配到河北省农业厅工作。

作为农业机械专业的学生，他帮着厅里推广农机院搞的农机具检测仪。由于这些设备稳定性差，魏立华找到生产纺织检测仪的的无线电四厂，自己花三个月时间改造出了功能好、稳定性强的新机器。

魏立华向领导提议和单位一起组织生产和销售，但按照规定，公务员不得经商。

经过几次挣扎后，魏立华于1990年决定下海。他从家里借了2000元，在石家庄开办了通华智能仪器研究所，着手检测仪的生产。“与其待在办公室里闷头吃粮饷，不如下海靠本事扑腾来的爽快。”魏立华后来谈到。

通过检测仪器积累第一桶金后，魏立华又盯上了酸奶业务。他向母校食品系老师请教技术配方，而后投入9万元积蓄，租下三间平房，购买一台酸奶机，于1995年创办了石家庄君乐宝乳业。

彼时，仅石家庄就有40多家乳企，魏立华的君乐宝没有竞争优势，生产的酸奶遇到滞销。为了打开销路，魏立华带着员工走进一家家小店，主动帮店主干活，只为了把酸奶送上货架。

此外，为了让消费者“眼前一亮”，君乐宝在卖酸奶时还搭配了一个玻璃杯，抢占“差异化定位”。

凭借鲜活的想法和“鲜活”的产品，君乐宝逐渐打开了销路，1997年的销售额突破1000万元，在地方乳企的竞争中攀爬至“腰部”。

为了快速扩张，君乐宝在2000年接受了三鹿集团的投资，后者当时正在拓展液态奶业务，以品牌和少量资金入股，持有君乐宝34%的股份。此后，君乐宝便以“三鹿君乐宝”的品牌生产酸奶产品。

借助三鹿的品牌和渠道，君乐宝驶入发展的快车道，由河北开始走向全国。到了2008年，君乐宝已经是全国酸奶前三的品牌，也已做好上市的准备。

但命运的回旋镖，还是飞了回来。

02

至暗时刻

2008年，三聚氰胺事件爆发，整个中国乳业陷入至暗时刻。

尽管君乐宝自身产品未被检测出问题，但作为三鹿的关联企业，其品牌遭受了毁灭性打击。消费者开始不买单，经销商退货，银行撤资，公司走到了生死边缘。

关键时刻，魏立华果断做出切割。2009年4月，君乐宝斥资3390万元回购三鹿集团持有的股权，彻底脱离了三鹿体系。

2010年，君乐宝又等来另一个白衣骑士。蒙牛以4.692亿元收购君乐宝51%的股权，君乐宝从此成为蒙牛旗下的子品牌。

这次“联姻”堪称各取所需：蒙牛获得了宝贵的酸奶产能和华北市场渠道；而君乐宝则获得了资金、技术和遮风挡雨的巨头招牌。

三聚氰胺事件之后，本来连续15年全国乳制品销量第一的河北省元气大伤，产业进入“枯水期”。

2013年，河北省提出打造一流奶源地，做大做强乳粉加工企业。2014年，石家庄市也提出到2017年培育一至两个乳粉“中国驰名商标”。而君乐宝乳业则被寄予厚望。

“从哪里跌倒，就要从哪里爬起来。”有一次，魏立华去德国参加展会，看到同行的中国人受托代购奶粉，把商店都抢空了。这一幕深深刺痛了魏立华。

从那以后，魏立华下定决心，要做出不逊色于海外品牌的优质婴幼儿奶粉。

通过全球采购、质量生产、欧盟认证，仅一年多的时间，君乐宝奶粉便赢得上百万消费者的信赖，到了2018年，君乐宝奶粉业务的收入达到50亿元。

与此同时，在蒙牛麾下的九年，君乐宝营收从13亿狂奔至130亿，完成了从幸存者到挑战者的原始积累。

03

独立之路

尽管栖居蒙牛旗下，但魏立华从未忘记独立发展的梦想。

河北政府也有意促成君乐宝脱离蒙牛，毕竟作为中国少有的奶业大省，河北迄今尚无一家上市乳企。据乳业分析师宋亮之前的受访信息看，从2016年到2019年，河北方面和蒙牛谈判了三轮。

最终，蒙牛在2019年11月以40.11亿元的价格出售了所持君乐宝51%的股份，接盘方为石家庄鹏海创业投资基金（有限合伙）与石家庄君乾企业管理股份有限公司。

其中，鹏海创投基金由河北建投创发基金管理有限公司、魏立华、春华资本及平安资本共同组建，有河北国资委的背景。

这笔交易被外界解读为双赢。蒙牛获得了丰厚的投资回报，而君乐宝则赢得了完全的自主权，为冲刺独立上市扫清了障碍。

此后，君乐宝又完成多轮融资，股东有红杉资本中国、中秦兴龙等机构。IPO前，魏立华持股37.54%，同时通过乐慧瑞晟、悦慧兴泓等六大员工激励平台，管理层合计控制59.26%的股权。

摆脱束缚后，魏立华敏锐地将战略资源倾斜至代表消费升级趋势的低温鲜奶赛道。

2019年，君乐宝推出采用INF0.09秒超瞬时杀菌技术的“悦鲜活”鲜奶，一举切入了高端市场。这一产品在市场上迅速走红，2024年已占据中国高端鲜奶市场24.0%的份额。

而在低温酸奶市场，君乐宝同样表现出色。

2017年，君乐宝抓住减糖趋势，推出“简醇”零蔗糖酸奶，凭借“怕蔗糖，喝简醇”的精准定位，开创并做大了零蔗糖酸奶品类。2024年，“简醇”品牌以7.9%的市占率成为中国低温酸奶市场的第一品牌。

招股书显示，2025年前9个月，低温液奶给君乐宝贡献了64.37亿元收入，占总营收的42.5%，其中低温酸奶收入41.89亿元，鲜奶22.47亿元，这两款产品几乎撑起了君乐宝的半壁江山。

04

负重前行

在高歌猛进的同时，君乐宝也是在“负重前行”。

截至2025年前三季度，君乐宝的负债总额为175.66亿元，负债率高达77.1%，远超行业平均水平。这么高的负债率，严重侵蚀着君乐宝的利润。

两大推手造成了君乐宝今天的高负债。

首先是激进的并购策略。为加速全国化布局，扩大营收规模，君乐宝在2022年至2023年间密集完成了多次重要并购。

比如2022年1月，以2亿元收购皇氏集团旗下云南来思尔乳业20%股权，拓展西南市场；2023年5月，对来思尔乳业持股比例增至57.8996%，实现控股；2023年11月，战略投资酸奶品牌“茉酸奶”，持股30%。

与此同时，魏立华开始布局君乐宝的全产业链。

截至2025年9月30日，君乐宝拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量达19.2万头，养殖规模位居全国第三。

2024年，君乐宝奶源自给率达到66%，这一指标在中国大型综合性乳制品企业中位居前列。

招股书显示，中国低温液奶市场正处于高速增长期，目前中国年人均乳制品消费量仅40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一，增长潜力巨大。

特别是低温鲜奶，渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8%，是结构性增长的主航道。

但低温赛道也已是巨头必争之地。蒙牛旗下“每日鲜语”增速迅猛，伊利“金典鲜牛奶”虎视眈眈，区域乳企如光明“优倍”则根基深厚。君乐宝在守住自身优势的同时，还需在营销、渠道上应对来自各方的激烈冲击。

不过魏立华对君乐宝的未来充满信心。他表示，君乐宝将加大对低温乳制品赛道的投入，他认为这是中国乳业未来发展的重要方向，也是君乐宝实现差异化竞争、提升价值的关键。

根据招股书，君乐宝此次上市募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等。

魏立华喜欢跑马拉松，也曾表示经营企业就像跑马拉松，需要的是耐力而不是爆发力。“只要努力、坚持，慢慢就会突破极限，最终一定能到终点”。

如今的君乐宝，也正朝下一个极限迈进。

*免责声明：本文章为作者独立观点，不代表创业家立场。

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