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这场棋局还远没有到终点。

作者：郑栾

快刀财经（ID：kuaidaocaijing）

国际象棋里有一条规则，升变。

当最弱的棋子兵一步步走到对方的底线后，它可以升变为其他棋子，包括最强的后。时间步入2026年，有一家被大众视为“科技公司里的传统企业”，就完成了它的华丽升变。

在华为、比亚迪、大疆和一众新锐科技独角兽的衬托下，同样位于深圳的TCL显得很平凡。但眼下，TCL完成了对索尼电视业务的控股，迎来了国际化背景的新CEO王成，正向着全球电视产业的王者三星发出挑战。

根据群智咨询预计，TCL和Sony的合并市占率有望达到16.7%，或将超过三星电子的16.2%夺得全球第一。

李东生和他的TCL，是怎样走完这条升变之路的？

01

李东生和 TCL，向死而生

李东生和TCL经历过太多坎坷。

他于1982年以技术员身份加入TCL前身，带领企业从录音磁带生产起步，逐步成长为“电话大王”、彩电领先企业。

1992年，他主导收购汤姆逊彩电、阿尔卡特手机业务，开创中国企业跨国并购先河。然而，两次并购却使TCL陷入危机，一度亏损数十亿元。

王成如此回忆那段时期：“银行不贷款了，供应商在考虑是不是给你继续供应，经销商在考虑是不是继续卖你的产品，同时野蛮人在敲门，觉得这公司原来一两百个亿的市值，现在变成20亿了，不用很多钱，就可以把你这公司控下来。”

李东生只能亲自为自己的决定买单。经过漫长的谈判、重组、裁员，终于帮TCL止血。

重回增长后，2009年，李东生再次豪赌，在慎重权衡各方面风险后，他拍板成立TCL华星，进军半导体显示行业。TCL在投资中占比55%，55亿元资本金再加上83亿元银团贷款，已经超越了TCL的极限。

李东生回忆，“项目如果做砸了，TCL前30年的努力就可能都付之东流了。决策的压力是非常大的。”

也正是那次投资，成就了如今的TCL。

2017年，TCL再次面临生死抉择。

在电视和面板主业之外，TCL一度覆盖了手机、电脑、音响、家电多个行业，甚至包括互联网教育。尽管TCL在2007年退出电脑市场，手机业务也逐渐收缩。但业务高度复杂，财务上的增长掩盖了公司在核心战略上的失焦。

TCL实业CEO杜娟当时担任集团副总裁，她拿着财务数据在一次高层会议上说：“整个TCL现在已经虚弱无比，就是个虚胖子，大家还不自知，觉得自己规模到了1000亿，但其实已经高血脂、高血压，你啥都有了。”

很多高管觉得杜娟危言耸听，但李东生察觉到了巨大的危机。

基于这个背景，TCL集团开启了“双子重组”: TCL集团出售终端业务给 TCL实业，2年内剥离、出售、关闭了超过了110家企业。

TCL至此完成战略聚焦，开始死磕电视上游的产业链。

02

一场跨越22年的轮回

2004年，TCL并购汤姆逊彩电业务，并购完成的当年，TCL共计销售2259万台彩电，超过了巨头三星，成为全球第一。但很快，巨大的风暴几乎摧毁这家企业。

22年后，TCL并购索尼的电视业务，即将再次超越三星，登顶世界。

可是，国内的电视市场已经极度内卷。

一切仿佛一个轮回，但时代早已改变，中国的家电企业已经卷到极致，并且卷到了海外，卷死了所有的日本品牌。

2025年中国电视出货量3289.5万台，同比下降8.5%，创2010年以来最低纪录。在这样的背景下，TCL成功在国外找到了市场和利润。

TCL电子的财报显示，前三季度其电视国际市场出货量同比增长7.9%，其中65英寸及以上、75英寸及以上大尺寸产品出货量同比分别增长44.6%、61.8%。

2025年上半年，TCL电子海外毛利率为22.9%，而大陆内地毛利率仅为8.1%，海外毛利率是大陆内地的两倍有余。

目前TCL业务遍及160多个国家和地区，拥有22个制造基地、28个研发机构，形成覆盖亚洲、北美、欧洲等核心市场的完整运营体系。

TCL创始人李东生说，“我们希望在海外建立五个TCL，真正成为当地企业。中国企业的全球化，要从海外生产装配、销售到建立覆盖全球市场的制造供应链，提升品牌影响力，将国内的产业优势支持全球业务拓展，实现更大商业价值。”

TCL科技新上任的CEO王成，就是李东生心目中最适合带领TCL继续推进全球化的人选。

1月20日，TCL电子发布公告，与索尼成立合资公司，用于承接索尼旗下包含电视机和家庭音响在内的家庭娱乐业务，合资公司将由TCL电子持股51%，索尼持股49%。

长期以来，索尼电视面板靠LG和TCL供应，画质芯片出自联发科之手，由TCL代工，贴上索尼的商标，只能赚点品牌溢价。因此，索尼剥离这部分亏损业务，交给TCL，也是一笔水到渠成的交易。

如何承接好索尼的电视业务，运营好索尼和Bravia两个品牌，是王成的第一个大考。

王成今年52岁，在TCL任职近30年，手握美国高校EMBA学位，职业生涯从TCL越南工厂总经理起步，先后执掌英国汤姆逊家电业务、牵头美国市场拓展，亲身参与并主导了TCL海外布局的多个关键节点。

先后接下三星、LG的生产线，再拿下索尼的电视业务，TCL的战略很明确——加速国际化布局，借助自身完整而强大的产业链，将索尼这个经典品牌的价值发挥到极致，尤其是毛利率更高的海外市场。

03

重资产的护城河

提及TCL，人们往往会想起动辄亏损上百亿的华星光电。

然而，曾经拖后腿的华星光电，在2025年为TCL贡献了1000亿的营收、80亿的净利润，还有400亿的经营现金流。

实际上，依靠着稳步向前的国际化战略和产业链话语权，TCL集团的整体利润已经实现快速增长，华星光电的母公司TCL科技也已经连续两年盈利。

今年1月，TCL科技发布业绩预告，TCL科技的扣非净利润为28.9亿元-32.0亿元，同比上升869%-973%。

当前，TCL集团的业务主要由三家上市公司构成：主营业务为消费电子的TCL电子，主营业务为显示面板的TCL科技，以及主营业务为新能源光伏的TCL中环。

眼下，TCL以华星光电的显示业务为核心，向上延伸至半导体材料，向下赋能电视、家电等终端产品，形成“材料-面板-终端”的产业链优势，有效控制成本，提升整体盈利效率。

目前，TCL科技的主要业务有电视面板、移动产品面板、IT面板，其中电视面板以Mini LED为主，约占其总营收的47%；移动产品面板和IT面板业务以LCD和高端的OLED为主，二者相加占其总营收的46%左右。

在电视市场， 2025年上半年，TCL全球电视出货量为1346万台，同比增长7.6%，仅次于三星；Mini LED TV出货量137万台，全球第一。

Mini LED面板和电视业务的快速增长，是TCL整体利润向好的关键。

而在IT面板等业务上，TCL投资295亿元建设第8.6代印刷OLED生产线（t8项目）已经投入使用，聚焦平板、笔记本电脑等领域，推动高世代印刷OLED产业化突破，抢占全球显示技术制高点。

为了不断完善屏幕面板产业链的话语权，TCL付出了惊人的成本。

为了建立起大、中、小不同尺寸，不同价格面板的生产能力，TCL投入大量资金，先后收购了LG和三星在国内的生产线，这些并购，加之此前的历年亏损，让TCL负债累累。

财报显示，TCL科技货币资金仅202.25亿元；而有息负债却高达1659.48亿元，是公司货币资金的整整8倍多。同期，TCL科技的研发费用也高达73.94亿元，研发费用率为5.43%。

产线成本高，研发投入高，可以说显示面板是最“重资产”的科技行业，这是日韩企业纷纷卖掉产线，退出市场的核心原因。

李东生和他的TCL，就像国际象棋里最不起眼的兵。日拱一卒，功不唐捐，终于抵达底线，成为所有人不可忽视的棋子。

然而，这场棋局还远没有到终点。如何挑战拥有更强大产业链的三星，如何卸掉身上的1600亿负债，仍是TCL的待解之题。

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