在全球贵金属行业格局重塑的关键期，希尔威金属矿业的国际化布局迎来突破性进展。

公司近期分别与英国的Chaarat 黄金公司和吉尔吉斯共和国总统下属国家投资局签署了股权购买协议和合作协议，将以1.62亿美元现金收购吉国公司Chaarat ZAAV（“ZAAV”）70%的股权。

市场对此给予了积极回应，BMO随即重申了对该公司的“跑赢大盘”评级，认可了此次收购的战略价值。与此同时，CG研报也同步对希尔威的成长潜力给出积极预判，给予其“买入”评级，目标价为20加元/每股。

作为专注于金银等贵金属勘探开发的领军企业，希尔威在国内产能稳步扩张的基础上，通过本次跨国并购实现资源储备与市场空间的双重跃升，其成长逻辑正获得国际投行的高度认可。

一、锚定世界级成矿带，并购赋能资源升级

希尔威此次收购的核心资产，位于中亚腹地、被誉为“黄金走廊”的西天山金矿带。这一区域历来是全球矿业巨头的兵家必争之地，其地质禀赋决定了项目的长期价值基础。被收购的Tulkubash与Kyzyltash矿床，已探明资源量合计高达186吨黄金和644吨白银，且其潜力远不止于此。一个超过10公里长的连续矿化带已经得到确认，这意味着随着未来勘探的深入，资源总量仍有显著的提升空间。

该项目并非从零开始的草根勘探，而是Chaarat黄金公司历时超过二十年、投入近1.74亿美元进行系统性钻探与研究的成熟资产，基础工作扎实，开发风险相对可控。

希尔威对项目的开发规划，体现了其务实且富有前瞻性的运营思路。

项目将分两期推进：第一期优先开发Tulkubash氧化矿，计划投资1.5亿美元，采用成熟的露天开采和堆浸工艺，目标是于2028年左右实现年产约3.4吨黄金；第二期则瞄准资源主体——Kyzyltash硫化矿，规划投资约4亿美元，建设可稳定运营超过18年的地下及露天综合矿山，目标年产量达7吨黄金。这一“长短结合、阶梯推进”的开发蓝图，为希尔威未来十年的黄金产量增长勾勒出清晰的路线图。

BMO预计，该收购项目将为希尔威带来了约4.93亿美元的净现值（NAV），显著高于1.62亿美元的收购对价。

值得注意的是，BMO对长期金属价格的预测相对较为保守，其中长期银价约为53美元/盎司。相较之下，CG报告对贵金属前景的描绘则要激进得多。CG指出，央行购金、全球去美元化、美国债务问题等结构性因素，正推动黄金进入“再货币化”时代。基于此，CG将长期白银价格预测大幅上调至77.69美元/盎司。

因此，若将CG的白银价格预测，代入BMO的估值框架进行推演，希尔威的营收和 EBITDA 将获得巨大提振，为其后续的项目开发提供更充裕的资金，从而进一步支撑股价。

事实上，银价的涨幅超出了所有人的预料。目前，COMEX白银价格已经突破113美元/盎司，相较于的BMO原先在报告中的预测值（2027年：53.27美元/盎司）已然翻倍有余，这意味着BMO彼时给出的2027年希尔威营收预测（6.42亿美元）大概率低估了希尔威的业绩爆发潜力。

更为关键的是，此次收购超越了单纯的经济交易，是一次深度的战略合作。

根据协议，吉尔吉斯斯坦国家矿业公司Kyrgyzaltyn将在项目公司中持有30%的免稀释权益。这种合资模式将希尔威的利益与项目所在国紧密绑定，形成了稳固的利益共同体，极大降低了在陌生矿业辖区常见的政策与运营风险。

更深入来看，希尔威这一合作举动恰逢其时，吉尔吉斯斯坦政府于2025年底正式批准了《2030年前关键矿产领域发展规划》，明确旨在提升矿业投资吸引力并构建现代化产业链。

希尔威的项目与这一国家战略高度契合，使其发展获得了难得的政策东风和稳定的营商环境预期，为项目的长期成功奠定了坚实的制度基础。

二、构建多元化增长阶梯：从稳健基本盘到多维增长极

吉尔吉斯斯坦的金矿项目，是希尔威精心构建的多元化增长拼图中最新、也是最亮眼的一块。但若要理解其整体战略，必须审视其已经稳固建立的基本盘和正在同步推进的其他增长极。

希尔威的根基在于其在中国运营多年的矿山，尤其是其旗舰的Ying矿区，这些资产持续产生强劲的经营性现金流，是公司进行全球拓展的“压舱石”和“输血站”。强大的现金流生成能力，使得希尔威在抓住并购机遇时，能够以全现金方式进行。

在稳固基本盘的同时，希尔威的增长视野早已投向全球。除了此次备受瞩目的吉尔吉斯斯坦项目，公司在南美洲厄瓜多尔的El Domo项目同样进展迅速。

最新信息显示，该项目正按计划稳步推进。El Domo是一个富含铜、金、锌等多种金属的矿床，它的开发将使希尔威的产品组合从优势的银、铅、锌进一步扩展至高价值的铜，这不仅意味着收入的多元化，更能让公司在不同的金属价格周期中拥有更强的抗风险能力和利润弹性。

由此，希尔威的多国家经营的战略目标已经实现：以中国矿山提供持续的现金流和利润基石；以厄瓜多尔的El Domo项目作为近在咫尺的中期产量与利润增长点；再以吉尔吉斯斯坦的大型金矿项目作为奠定长期成长空间的战略性资产。

这一布局在金属品类上也实现了优化：从传统的白银优势，扩展到黄金和铜等更具宏观叙事和金融属性的关键金属。这种地理与产品的双重多元化，有效对冲了单一区域政策风险或单一金属价格波动对公司整体业绩的冲击，构建了一个更加平衡、韧性与成长性兼具的业务结构。

三、结语

纵观希尔威近期的战略举措，其行动逻辑清晰而连贯。当下，全球宏观环境正为黄金等贵金属营造一个长期的友好背景。希尔威此时大幅提升其黄金资源储备和未来产能，无疑是精准地把握了市场的长期脉搏。

因此，资本市场对希尔威的理解不应再局限于一家成功的中国白银生产商。它正在演变为一家拥有全球视野、多元化资产组合和清晰成长路径的国际中型矿业公司。从中国的基础，到厄瓜多尔的进阶，再到吉尔吉斯斯坦的飞跃，希尔威每一步都走得扎实而富有远见。