出品I下海fallsea 胡不知

2026年1月28日，一则消息炸穿了全球科技投资圈：软银集团正与OpenAI磋商一项最高达300亿美元（约合人民币2083.8亿元）的追加投资。若这笔交易最终落地，不仅会创下全球AI领域迄今规模最大的单笔融资纪录，更意味着孙正义这个被贴上赌徒标签、在WeWork惨败后沉寂多年的投资大佬，正以近乎孤注一掷的姿态，将软银的未来彻底捆绑在AI的战车上。

消息传出当天，软银股价在东京市场一度飙升8.8%，后涨幅收窄至3.7%。资本市场的微妙反应，恰恰折射出所有人的矛盾心态：一边是对孙正义复刻阿里巴巴式投资神话的期待，一边是对其过度激进、重蹈覆辙的担忧。

从互联网泡沫时期的封神，到共享经济时代的翻车；从清仓英伟达的争议之举，到押注OpenAI的千亿豪赌；从濒临破产的至暗时刻，到AI风口下的账面浮盈孙正义的一生，似乎都在赢与输的极端之间反复横跳。如今，AI浪潮席卷全球，他再次站在了时代的风口上，那句调侃式的追问也随之而来：天晴了，雨停了，孙正义又行了？

答案从来不是非黑即白。孙正义的行与不行，从来不是他个人的成败，而是时代风口、投资基因与商业规律三者交织的结果。我们不妨拨开AI泡沫的迷雾，回溯这位投资赌徒的半生沉浮，看看他此次的千亿豪赌，究竟是东山再起的终极救赎，还是路径依赖下的又一次疯狂冒险。

赌徒的起点

孙正义的投资基因里，从来没有稳健二字。他的整个投资哲学，都可以用一句话概括：大机遇藏在大趋势里，要么不投，要投就投到能说了算的程度。 而这种极致的赌性，在互联网泡沫时期，第一次迎来了极致的兑现当然，也伴随着极致的惊魂。

1995年，互联网还只是斯坦福大学宿舍里的小众实验，大多数人甚至不知道www是什么意思。就在这样的混沌时刻，孙正义做出了改变他一生的决定：向只有15人的雅虎团队，先投200万美元试水，随后果断追加至1亿美元，一举拿下33%的股权。

当时的雅虎，没有成熟的商业模式，没有稳定的营收，甚至连清晰的发展方向都没有。孙正义的这笔投资，在所有人看来都是疯了但他赌的不是雅虎本身，而是互联网的未来。他后来回忆：我当时判断，互联网会像空气和水一样，渗透到每个人的生活里，而雅虎，会是第一个站在风口上的平台。

赌徒的运气，往往来得猝不及防。1996年，雅虎上市，股价当天暴涨200%，孙正义的1亿美元投资，在短短一年时间里就变成了50亿美元。到2000年互联网泡沫巅峰时期，雅虎市值一度突破千亿美元，软银持有的股份价值飙升至100亿美元，投资回报率接近400倍。

这笔投资，不仅让孙正义一战封神，更让他在2000年2月一度登顶世界首富，净资产高达780亿美元。彼时的他，风光无限，被奉为投资界的先知，他的30秒决策法重仓押注论，被无数投资者奉为圭臬。

但孙正义并没有停下赌的脚步。在雅虎身上尝到甜头后，他开始在互联网赛道上疯狂撒钱，短短几年内，软银投资了超过300家互联网公司，涵盖门户、电商、社交等所有赛道，形成了一个庞大的互联网帝国。他的逻辑很简单：赢者通吃，只要押中一个超级巨头，就能覆盖所有亏损而他，恰好押中了第二个。

2000年，互联网泡沫已经出现裂痕，全球科技股开始震荡，无数互联网公司陷入资金链危机。就在这样的敏感时刻，孙正义飞到杭州，与成立不到一年、员工不足50人、账上只剩几万块钱的阿里巴巴，进行了一场只有6分钟的会面。

会面结束，孙正义当场拍板：投资2000万美元，获得阿里巴巴34%的股权。当时的马云，连工资都快发不出来了，许多投资人听完路演后都摇头离开，只有孙正义，看到了马云身上的野心，看到了中国电商市场的巨大潜力。他说：我不是用脑子判断的，我是用心跳决定的马云的眼神里，有我当年的疯狂。

这是孙正义一生中最传奇的一笔投资，也是人类投资史上最成功的案例之一。2014年，阿里巴巴在纽交所上市，软银持有的股份市值突破600亿美元，投资回报率超过3000倍。即便后来多次减持，软银累计从阿里巴巴身上套现超过1100亿美元，年化回报率高达57%这笔投资，相当于孙正义赚回了10个软银帝国。

但赌徒的狂欢，从来都不会持续太久。2001年，互联网泡沫彻底破裂，全球科技股迎来崩盘式下跌。软银因为重仓300家互联网公司，股价在六个月内暴跌99%，市值从2000亿美元缩水至20亿美元，孙正义的个人资产蒸发约700亿美元，一夜之间从世界首富沦为濒临破产的赌徒。

那段时间，孙正义每天都要面对无数债权人的催债，软银一度走到破产的边缘。他后来回忆：我一天最多亏损150亿美元，晚上经常睡不着觉，甚至想过放弃。 但幸运的是，他在泡沫破裂前押注的阿里巴巴，成为了他的救命稻草马云拒绝了其他投资人的收购提议，坚定地保留了软银的股权，而孙正义，也没有在低谷期抛售阿里股票。

互联网泡沫的狂欢与崩塌，给孙正义上了人生中最深刻的一课。它让他明白，赌对趋势可以封神，但过度贪婪、缺乏风控，只会万劫不复。但很少有人意识到，这场危机并没有改变他的赌徒本质他只是学会了伪装，学会了在低谷期隐忍，等待下一个风口的到来。

而这份隐忍，一等就是十几年。从移动互联网时代的谨慎布局，到共享经济时代的再次翻车，孙正义一直在寻找下一个能让他封神的超级风口直到AI浪潮的到来。

至暗时刻

2017年，孙正义发起了规模高达千亿美元的愿景基金，这是全球最大的科技投资基金之一。此时的他，已经褪去了互联网泡沫时期的毛躁，开始以稳健投资者的身份示人，而他为愿景基金定下的核心投资方向，正是当时初露锋芒的AI。

但伪装终究是伪装，一旦遇到符合他赌徒基因的项目，孙正义骨子里的激进，便会彻底爆发。而WeWork，就是压垮他稳健人设的最后一根稻草，也是他投资生涯中最惨痛的一次滑铁卢。

WeWork的创始人亚当诺依曼，是一个和孙正义一样疯狂的人。他提出的共享办公概念，在当时被奉为颠覆传统办公模式的创新，而诺依曼的野心，更是让孙正义看到了年轻时的自己。2017年，孙正义第一次接触WeWork，仅仅听了10分钟的路演，就当场决定投资44亿美元，估值高达200亿美元。

此后，孙正义对WeWork的投资一发不可收拾。他先后向WeWork投资超过180亿美元，将其估值一路推高至470亿美元，成为WeWork最大的股东。他甚至在纽约总部的晚宴上，向诺依曼许下豪言：我会投150亿，让你成为下一个乔布斯，让WeWork成为下一个苹果。

孙正义赌的，是共享经济的未来，是WeWork能成为办公领域的阿里巴巴。但他忽略了一个最基本的商业逻辑：任何商业模式，最终都要回归盈利，而WeWork，从始至终都没有找到盈利的方法。

WeWork的商业模式极其简单：租下大量写字楼，装修后转租给初创公司，赚取租金差价。这种模式没有任何技术壁垒，没有核心竞争力，本质上就是二房东但孙正义却给它贴上了科技公司创新企业的标签，用资本的力量强行撑起了470亿美元的估值。

更荒唐的是，诺依曼的个人作风极度奢靡，挪用公司资金购买私人飞机、豪宅，甚至用公司的钱举办荒诞的派对。而孙正义，对此视而不见他只在乎WeWork的用户增长、市场份额，只在乎自己的赌局能否赢，却完全忽视了公司的内部管理和商业模式的致命缺陷。

这种路径依赖，让他陷入了一个误区：他只看到了OpenAI的故事潜力，却忽视了AI时代的商业规律；只看到了当年投资雅虎、阿里的成功，却忽视了当下AI赛道的复杂性和不确定性；只相信自己的赌徒直觉，却忽视了市场的理性判断。

除了时光机理论，孙正义的另一个核心投资逻辑赢者通吃，也在AI时代面临着挑战。他始终坚信，任何赛道，最终只会剩下一个超级巨头，只要押中这个巨头，就能覆盖所有亏损。这种逻辑，在互联网时代是成立的雅虎垄断了门户赛道，阿里巴巴垄断了中国电商赛道，赢者通吃，强者恒强。

但AI赛道，并非如此。AI是一个多元化的赛道，涵盖芯片、算力、大模型、应用等多个环节，每个环节都有不同的巨头玩家：芯片领域有英伟达、AMD，算力领域有亚马逊、微软、甲骨文，大模型领域有OpenAI、谷歌、Anthropic，应用领域有无数的初创公司和传统企业没有任何一家公司，能够垄断整个AI赛道。

OpenAI虽然在大模型领域处于领先地位，但它依然面临着谷歌、Anthropic等竞争对手的激烈挑战，技术领先优势正在不断缩小；同时，它依赖微软的算力支持，依赖软银的资本支持，无法实现真正的独立垄断。孙正义押注OpenAI，试图通过重仓一家公司，掌控整个AI赛道，无疑是一种不切实际的幻想。

更值得警惕的是，孙正义的投资风格，依然没有摆脱过度自信的魔咒。他曾说：我看的不是30年后，而是300年后；我不看昨天，不看现在，我看的是未来。 这种超越时代的视野，让他能够在别人恐惧时贪婪，但也让他容易陷入盲目乐观的误区他相信自己永远能赌对未来，相信自己永远不会输。

当年投资WeWork时，他相信诺依曼能成为下一个乔布斯，相信WeWork能成为下一个苹果，结果输得一败涂地；现在投资OpenAI，他相信Altman能实现AGI，相信OpenAI能成为AI时代的苹果，这种盲目乐观，或许会让他再次重蹈覆辙。

不可否认，孙正义的时光机理论，在互联网时代创造了投资传奇；不可否认，他的赢者通吃逻辑，让他赚得了巨额财富；不可否认，他的赌徒魄力，让他能够抓住别人抓不到的机遇。但时代变了，游戏规则变了，如果依然固守过去的路径，依然坚持自己的赌徒本质，那么，即便是AI这样的超级风口，也未必能成为他的救赎。

天晴真的了？

2025年，随着AI浪潮的兴起，软银的财务状况出现了戏剧性的反转。2025财年第一季度，软银实现净利润4218.2亿日元，扭亏为盈，税前利润同比大增205.7%；第三季度，净利润更是飙升至2.5万亿日元（约166亿美元），同比暴涨112%，创下自疫情以来的最佳业绩。

这份亮眼的财报，主要得益于AI相关投资的爆发式增长。在2026财年上半年的3.9万亿日元总投资收益中，超过2万亿日元直接与OpenAI相关已完成的100亿美元投资，贡献了0.98万亿日元的收益，而尚未支付的300亿美元远期合约，也因估值变动带来了1.18万亿日元的收益。OpenAI的估值飙升，让软银获得了超过350亿美元的浮盈。

与此同时，ARM的表现也同样亮眼。随着AI服务器、智能手机、自动驾驶等应用对低功耗芯片需求的激增，ARM的授权业务迎来了爆发式增长，2025年市值达到1800亿美元，软银持股90%，账面利润超过1300亿美元，成为软银投资组合中最稳定的现金牛。

财报发布后，市场一片欢呼，无数人感叹：孙正义又行了！ 软银的股价一路上涨，投资者对孙正义的AI战略充满信心，曾经的鲁莽赌徒，再次被奉为AI时代的先知。

但事实真的如此吗？孙正义真的又行了吗？