紫金矿业，收购大动作！

1月26日，紫金矿业发布公告，其控股的紫金黄金国际有限公司拟以55亿加元（约合人民币280亿元）收购联合黄金100%的股权。

然而，财务数据显示，联合黄金已连续两年录得净亏损。2023年，该公司净利润亏损1.92亿美元；2024年，净利润亏损1.2亿美元。

直到2025年前三季度，联合黄金的业绩才迎来转折，净利润转正为0.17亿美元。

此外，联合黄金的负债也较高。截至2025年三季度末，该公司的资产负债率高达75%。

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这就不免让人好奇，紫金矿业为何豪掷280亿收购一家财务表现不佳、负债高企的公司呢？

资源为王：

扩大非洲黄金版图

联合黄金，一家总部位于加拿大的黄金矿业公司，专注于非洲金矿资产的运营。其核心资产主要包括马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体和埃塞俄比亚Kurmuk金矿三大项目。

目前，联合黄金在马里、科特迪瓦及埃塞俄比亚三国总计持有6项采矿权及5项探矿权。

具体而言，其在马里拥有2项采矿权，在科特迪瓦拥有3项采矿权和1项探矿权，在埃塞俄比亚拥有1项采矿权和3项探矿权。

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据公开数据，联合黄金手里的“黄金家底”很厚实。截至2024年底，其合计拥有黄金金属资源量533吨，平均品位1.48克/吨；黄金金属储量337吨，平均品位1.42克/吨。

得益于雄厚的资源储备，联合黄金的产能也在稳步攀升。

2023-2024年，联合黄金的黄金产量分别为10.7吨和11.1吨，2025年预计达到11.7吨-12.4吨。随着Sadiola项目改扩建及Kurmuk项目建成投产，2029年其黄金产量有望提升至25吨。

而在矿业领域，“得资源者得天下”，优质资源是长期竞争力的根本。

因此，基于上述的资源“家底”与产量即将翻番的前景，紫金矿业豪掷280亿元收购联合黄金的原因，便不难理解了。

这笔交易的核心意图，正是为了将联合黄金在非洲的三大金矿项目，一举纳入囊中。

目前，紫金矿业在境外共拥有9座黄金矿山，分布于南美、中亚、非洲和太平洋等地区。

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如果此次收购顺利完成，那么紫金矿业的资产组合将新增三座非洲金矿。这样一来，公司在境外的资产布局将拓展至12个国家的12座大型金矿。

此外，紫金矿业表示，本次收购将有效强化公司在非洲的金、锌资源联动体系。

要知道，紫金矿业在非洲拥有的Akyem金矿是加纳最大在产露天金矿之一，碧沙锌（铜）矿则是厄立特里亚最大的在产锌矿项目

而本次拟收购的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体，正与Akyem金矿相邻，此次收购将形成强协同效应，助力公司进一步扩大其在西非的黄金业务布局。

与此同时，埃塞俄比亚Kurmuk项目与厄立特里亚碧沙锌（铜）矿临近，这一布局将激活东非区域的资源联动优势，形成新的战略支点。

支柱加固：

重注黄金以把握上行周期

当然，紫金矿业此次斥巨资收购，绝非“买矿”这般简单，背后是其面向未来的战略性“卡位”。

紫金矿业从早期收购福建紫金山金矿，到后来拿下卡莫阿-卡库拉、西藏巨龙等重要铜矿资源，再到进一步延伸至沙坪沟钼矿，现已形成覆盖金、铜、钼等多品类的资源布局。

然而在众多资源中，黄金仍是紫金矿业的绝对支柱。

从营收结构来看，2025年上半年，公司的黄金业务总营收达823.46亿元，占总营收的49.1%，已超越铜业务成为公司第一大收入支柱。

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从盈利能力来看，2025年前三季度，紫金矿业金矿产品的综合毛利率高达62.75%。具体而言，公司金矿产品包含金锭和金精矿两个子产品，毛利率分别为55.79%和72.8%。

当前，金价正处于历史高位。2025年全年，国际金价累计上涨超过60%，其间屡次刷新历史纪录；进入2026年，上涨势头依然延续，1月29日金价已突破5500美元/盎司。

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而紫金矿业此次收购的联合黄金旗下三座金矿均为在产或即将投产的大型露天开采金矿，无需长期勘探建设期，并购当年即可贡献产量与利润。

若按照联合黄金的排产计划，到2029年其总产金量预计提升至25吨。即便保守地参考2025年3435美元/盎司的年均金价计算，该项目每年也能为公司贡献近200亿元的营业收入。

紫金矿业还表示，依托强大的全流程自主技术与工程研发创新能力，联合黄金的生产运营水平和产能水平或将还有进一步提升空间。

这就意味着，在金价持续走高与公司技术赋能的双重驱动下，该项目未来的实际营收与利润规模有望远超当前的保守预期。

那紫金矿业此次280亿元的巨额收购，短期内会给公司带来资金压力吗？

截至2025年前三季度，公司在手货币资金达680.92亿元，而此次交易对价（280亿元）占到了公司货币资金总量的41%。

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因此，紫金矿业本次交易的收购资金若全部来源于公司自有资金，那短时间内可能给公司带来的资金压力。

但紫金矿业的正式公告中并未明确表示将“全部使用自有资金”支付。考虑到公司具备强大的经营现金流和多元化的融资能力，此次收购带来的总体财务风险相对可控。

结语

紫金矿业此次280亿元收购，是一场深思熟虑的战略卡位。

此举旨在高位锁定资源，把握金价上行周期，强化公司黄金支柱业务的全球布局与协同效应。

虽然短期面临资金压力，但凭借强大现金流和融资渠道，公司意在将短期财务成本转化为长期的资源控制力与行业竞争力。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。