多年前，星空君通过分析大量的消费品上市公司的财报，对贵州茅台有了一个独特的见解：白色的可口可乐或者液体的iPhone。

当然了，这个观点遭到了大量茅台酒爱好者以及茅台股票爱好者的一致批评。

几个常见观点：

一是年轻人变老了就知道茅台好了；二是拉菲、LV能割韭菜，为什么茅台不能；三是请客送礼茅台依然是硬通货......

等等。

当茅台终端零售价降到1499的时候，大家可能不再探讨茅台的奢侈品、收藏品属性了，星空君详细分析下茅台的金融属性。

一、金融品的核心特征与茅台的属性错位

先说什么是金融品。

金融品通常具备以下特征：价值储存功能、高度流动性、价格由市场供需和投机需求驱动、稀缺性支撑价值。

然而，茅台在这些方面均存在根本性的矛盾。

1、缺乏真正的稀缺性支撑

金融品需要稀缺性来维持价值，但茅台的年产量高达1亿瓶以上（剔除系列酒，仅飞天茅台就在1亿瓶左右）。25年来茅台总销量超过200亿瓶，按照开瓶率60%测算，市面上也有差不多80-100亿瓶的茅台。

这种量产规模与奢侈品或收藏品的稀缺性本质相悖。正如82年的拉菲不可能年产1亿瓶，任何年产量达亿级的商品，都难以成为真正的收藏品。茅台所谓的‘稀缺性’，更多是经销商和黄牛通过囤货人为制造的假象，而非受真实产能限制。

2、价格形成机制脱离金融逻辑

金融品的价格应由市场自由交易和投机需求决定，但茅台的价格体系存在严重扭曲：

茅台的出厂价长期稳定（经销商渠道约1169元，直销渠道约1299-1399元），终端溢价（如最高超过3000元）完全被经销商和黄牛获取，茅台厂家并未受益。这表明价格炒作对茅台公司的基本面（营收、利润）并无直接影响。

金融品的价值应基于未来现金流或共识预期，但茅台的需求本质是消费性的。随着年轻一代对高端白酒需求的减少以及经济环境的影响，消费端需求萎缩，如禁酒令的实施，导致囤货市场共识崩盘，进而引发价格暴跌，例如终端价跌破1499元。

3、流动性受限且持有成本高

金融产品须具备高流动性（如股票、债券可随时交易），但茅台的实际流通面临多重障碍：

实物酒类存在储存成本高、真伪鉴定困难以及变现渠道狭窄等问题，远不及证券化资产便捷。

茅台被囤积后，并未进入消费环节，而是积压在渠道之中。

一旦市场预期发生反转，囤货者集中抛售将引发价格雪崩，进而进一步削弱其金融属性。

二、茅台作为“快消品”的本质决定其无法金融化

1、茅台的真实属性为快消品（快速消费品），而非金融品。

这是很多茅台爱好者难以接受的一个现实。

茅台的年销量（约1亿瓶）与苹果的iPhone（年销量约5000万台）及可口可乐（年销量上百亿瓶）相比，虽然在数量级上不同，但具体销量存在类似的情况。

快消品的核心特征是高频消费、依赖广泛用户基础、产能充足。

茅台公司近年来持续扩产（自2016年以来，产量几乎翻番，且通过直销渠道（如i茅台APP）扩大投放，进一步淡化稀缺性叙事。

2、厂家的战略导向：利润最大化而非价格炒作

作为贵州省国资委实控的企业，贵州茅台的核心目标是通过销售增长和利润提升来反哺地方财政。这一点从公司自上市以来的分红记录中可见一斑，例如2023年两次现金分红合计达到627亿元，而2023年归母净利为747亿元，年度分红率高达84%。此外，历年累计现金分红超过2700亿元，累计分红率约61%，显示了公司对股东的慷慨回报以及对地方财政的显著贡献。

公司有强烈动力扩大销量（如提高直销占比、开发系列酒），而非维持高价炒作。

清理经销商、打击囤货行为（2019年以来砍掉三分之一经销商），直接削弱了金融化炒作的基础。厂家更希望茅台以合理价格（如1499元的i茅台APP）被真实消费者购买。

3、消费群体变迁与需求理性化

60后消费能力下降，00后人口基数减少且厌恶传统酒桌文化，商务宴请需求因禁酒令收缩，导致白酒整体消费市场萎缩（2016年以来规模以上白酒销量腰斩）。

当茅台价格回归理性区间（如降至1499元甚至1000元以下），其快消品属性将进一步凸显：消费者会选择茅台而非次高端酒，不过这也意味着其金融溢价空间将不复存在。

三、外部政策与市场环境扼杀金融化土壤

“史上最强禁酒令”直接打击高端白酒的政务和商务需求，削弱了炒作的社会基础。

茅台作为国企，需规避金融风险和政治风险。权力寻租导致的高管落马，促使公司主动剥离金融属性，回归消费品本位。

白酒行业整体萎缩时，资本会远离该行业，转向科技等新兴领域。由于缺乏资本的持续涌入，茅台难以维持作为金融品所需的热度和流动性。

四、茅台与真正金融品的对比案例

特征

金融产品（如黄金、比特币）

贵州茅台

稀缺性

天然稀缺（黄金）或协议限定（比特币总量2100万枚）

年产量超1亿瓶，持续扩产

价值基础

共识预期、避险属性

消费需求（饮用价值）为主

价格决定方

市场交易供需

厂家控制出厂价，渠道炒作终端溢价

流动性

高（全球24小时交易）

低（实物交易，变现难）

政策风险

受监管但全球流通

受国内政策强力约束（如禁酒令）

持有成本

低（数字资产无储存成本）

高（仓储、保真、运输成本）

五、结论

茅台无法成为金融品的根本原因在于：

量产规模过大，无法支撑稀缺性叙事；

价格机制扭曲，厂家未能从溢价中受益，反而抑制了炒作行为；

需求端理性化，消费市场萎缩且年轻一代偏好改变；

政策与资本导向，禁酒令和资本撤离抑制炒作空间。

茅台未来的正确定位是高端快消品，类似苹果手机（工具属性+品牌溢价）或可口可乐（全民化路线）。其价值将取决于品牌护城河、消费基本面和公司盈利能力，而非金融炒作。投资者应摒弃“囤酒致富”的幻想，关注茅台作为消费龙头的长期价值。

（本文使用WPS知识库功能辅助）