华尔街科技眼 朴晋泽 郭楚妤

AI 算力需求爆发，正推动全球存储芯片行业进入超级上行周期。

韩国双雄三星电子（ SK 海力士（ HXSCF）业绩与股价双双刷新历史纪录，行业盈利格局迎来历史性重构，二者凭借核心技术与产能优势稳居全球存储行业头部阵营，成为本轮行业上行周期的核心引领者。

高带宽存储器（HBM，专为 AI 服务器设计的超高传输速度存储组件）与通用型存储器量价齐升，韩国巨头凭借高端市场的垄断地位攫取核心利润，而中国存储产业链企业则依托本土化替代、供应链配套与差异化竞争策略，在全球产业格局中打开专属的红利窗口。

韩国存储双雄业绩大涨，海力士盈利能力超三星

AI 存储浪潮下，韩国存储双雄的盈利能力迎来历史性爆发。

2025 年三星电子全年业绩创历史新高，营收 333.6059 万亿韩元、营业利润 43.6011 万亿韩元、净利润 45.2068 万亿韩元，同比分别增长 10.9%、33.2%、31.2%。

四季度业绩表现尤为亮眼，营收 93.8374 万亿韩元，营业利润 20.0737 万亿韩元，同比暴增 209.2%。四季度营业利润占全年营业利润的 46.0%。

SK 海力士凭借在先进封装领域的技术优势，2025 年 5 月实现全球首批 HBM4 样品出货，在高端 HBM 的量产技术和经验上形成高壁垒；三星电子则快速跟进，成功掌握 HBM4 的 12 层堆叠封装技术并交付铜混合键合样品，其 16 层堆叠封装技术目前处于实验室研发阶段，技术竞争力持续强化。

据市场研究机构 Counterpoint Research 的数据，2025 年第三季度全球 HBM 市场的营收份额中，SK 海力士占据 57% 的主导份额，三星电子拿下 22%，美光科技占比 21%，三家企业合计占据全球近 100% 的 HBM 市场，其中三星与 SK 海力士合计占比约 79%，形成绝对垄断格局，核心技术壁垒让其他企业短期内难以突破。

在技术优势的基础上，韩企通过精准的产能调整策略，将技术壁垒转化为实际盈利优势。此处的 先进产能 特指存储行业 1α/1β 制程 DRAM、19nm 及以下制程 NAND，面对 AI 存储带来的高端需求爆发，三星与 SK 海力士均做出明确的产能倾斜，将 50%-60% 的先进产能集中投向 HBM、服务器级高端 DDR5、企业级 SSD 等高端 AI 存储产品，同时主动压缩中低端通用型存储的产能。

这一操作造就了双重市场红利：一方面，全球 AI 服务器需求爆发推高 HBM 需求，产能高度集中形成 30%-40% 的供需缺口，推动 HBM 产品量价齐升；另一方面，中低端通用型存储器因产能收缩出现供给缺口，价格同步显著上行。

两家企业的盈利逻辑高度一致，依托 高端产品赚溢价、通用产品赚涨价 的双重模式，推动利润水平持续攀升。

其中 SK 海力士 2025 年 DRAM 业务中，HBM 销售额较 2024 年增长超一倍，成为公司业绩创历史纪录的核心引擎。

与英伟达互补卡位，分食 AI 产业链核心利润

韩国存储巨头的盈利逻辑，与英伟达等 AI 算力龙头形成鲜明的产业链互补，二者虽赛道不同，但均占据 AI 产业链利润最丰厚的核心环节。

本轮存储行业周期中，芯片配套、设备材料、封测模组等多个核心环节企业迎来发展机会，各环节的产业逻辑与发展潜力各有侧重：

核心配套芯片企业

作为存储产业链的核心组成部分，这类企业产品直接对接高端存储的配套需求，具备较高的技术壁垒，业务增长具备强确定性。其核心业务可承接 AI 存储设备的核心配套需求，同时依托国产替代推进及行业量价齐升的产业趋势，业务空间与产业地位有望同步提升。

半导体设备与材料企业

这类企业是存储芯片实现规模化量产的基础支撑，业务发展与行业产能扩张深度绑定。一方面可对接三星、SK 海力士等韩国存储巨头的扩产需求，另一方面可承接国内存储企业推进国产替代过程中的产能建设需求，业务订单增长具备双重支撑。尤其在 HBM 设备国产化进程加速的行业背景下，相关企业正迎来技术突破与订单落地的双重发展契机。

封测与模组企业

这类企业主要承担存储芯片的封测、模组封装等环节，业务发展与存储芯片行业景气度高度相关，具备较强的业务弹性。随着存储芯片行业量价齐升及韩国企业产能外溢，这类企业的业务需求稳步提升；同时，AI 存储产品封装需求的持续增长，推动其产能利用率与盈利水平同步改善。

本轮存储行业的增长浪潮，是全球产业链协同发展的结果，并非单一区域企业的独角戏。对中国存储企业而言，当前的行业发展阶段，不仅带动短期业务订单与经营效益的提升，更是企业积累核心技术、完善产业链布局、拓展全球市场的关键窗口期。

未来，随着 AI 算力需求的持续升级，存储芯片的技术迭代速度与产业链重构进程将持续推进。国产存储企业若能把握技术研发与市场布局的关键节点，将逐步实现从产业链 配套者 向 核心参与者 的转型，进一步提升中国存储产业在全球市场的话语权。