方正证券研报指出，豫园股份房地产板块拖累业绩承压，经营内核持续改善。25年归母利润-48.0亿元（24年+1.3亿）；扣非归母净利润-47.0亿元（24年-21.1亿）。当下整体消费环境依然疲软，公司受制于地产板块拖累导致短期业绩明显承压。但乐观的是，随着地产逐步去化后续对公司报表拖累减少；同时整体线下客流边际有所回暖，26年豫园灯会近期开启游客火爆；公司也同步发力旗下老字号与高潜力品牌，逐步开启品牌出海及全球化布局，消费产业有望好转；后续大豫园片区中豫园二期、福佑路地块落地将贡献增量。预计公司26年归母净利润10.1亿元，维持“推荐”评级。