图片系AI生成

传统车企转型路上，低估现实的代价，可以昂贵到一天抹去三个中型车企的价值。

全球第四大汽车集团Stellantis，近日在资本市场遭遇了地震式暴跌。其美股股价单日重挫超过23%，市值蒸发了上百亿美元——相当于数家规模可观的汽车公司价值总和。恐慌情绪迅速传导至欧洲，其在法国市场的股价也一度崩跌近30%。

外媒在报道中称，Stellantis“错误地相信了自己的定价能力”。而StellantisCEO安东尼奥·菲洛萨事后反思，也承认“我们高估了能源转型的速度”。此前设定的激进全电动化目标，已被冰冷数据证伪：北美电动车市场一度遇冷，销量环比腰斩；欧洲消费者也因充电焦虑和高昂价格，用脚投票，转身拥抱混动甚至燃油车。

Stellantis的剧烈震荡，为所有传统巨头的转型之路，拉响了最刺耳的警铃。

一场“预期崩塌式”的巨震

很多人疑惑，一家手握Jeep、玛莎拉蒂、标致、雪铁龙等14个知名品牌的汽车巨头，怎么会一天之内跌得这么惨？其实，Stellantis的股价暴跌，早就有迹可循。

先看一组扎心数据：近三个月，Stellantis的股价从10美元左右跌到7美元上下，跌幅超30%；2026年1月单月就跌了12%；从2024年3月的历史高位算起，公司市值累计蒸发超500亿欧元，相当于亏掉了自身当前总市值的2倍多。也就是说，这场单日暴跌，是长期承压后的集中爆发。

而引爆这场恐慌的，主要是三件事。第一，Stellantis宣布计提222亿欧元（约合1804亿元人民币）的巨额支出，这笔钱相当于公司当前总市值的全部，目的是弥补之前电动化转型走错路的损失——其中147亿欧元用来调整产品，适配美国新的排放法规，修正之前纯电产品的布局偏差；21亿欧元用来整顿电动汽车供应链；还有54亿欧元用于裁员、支付产品质保费用等。

第二，战略大收缩。直接出售了与LG新能源合资的加拿大电池项目49%的股权，彻底退出了这个曾被寄予厚望的电池工厂，同时取消了Ram 1500纯电皮卡等多款卖不动、不赚钱的纯电产品计划。简单说，就是之前押注电动化的大动作，几乎全部“砍停”。

第三，管理层的“前后矛盾”，彻底消耗了投资者的信任。CEO安东尼奥·菲洛萨当天承认，公司之前高估了电动化的推进速度，推出的纯电产品根本不符合消费者的需求和购买力。但谁能想到，就在两个月前（2025年12月初），这位CEO还在乐观表态，说公司业绩会稳步提升，电动化转型进展顺利。这种“翻脸比翻书还快”的表态，让投资者彻底慌了——连管理层都对公司未来没清晰判断，这股还怎么拿？

值得一提的是，同样是收缩电动化业务，福特、通用此前也计提了巨额减值，但股价跌幅远没有Stellantis这么夸张，这表明市场担忧的核心已超越了单纯的“业务调整”。

正如伯恩斯坦分析师Stephen Reitman在报告中所指出的，相较于福特汽车、通用汽车公布类似电动汽车相关资产减记后股价的波动幅度，Stellantis此次走势反映出“Stellantis管理层要重建市场信任，仍需跨越巨大鸿沟”。

较之下，福特与通用的调整被视为对市场现实的务实应对，而Stellantis的举措则被解读为对过去激进战略的彻底否定，叠加管理层此前过于乐观的预期指引，严重透支了投资者对其未来战略判断力的信心。

太急着“赶风口”，却踩空了市场现实

Stellantis 当前的困境，本质上是一场“急于求成”的挫败。

最开始的问题，出在前任CEO制定的激进目标上。为了追赶特斯拉、比亚迪等车企，前任管理层定下了一个“不可能完成的任务”：到2030年，欧洲市场纯电车型销量占比100%，美国市场占比50%。这个目标听起来很有雄心，但完全脱离了市场实际——在美国，消费者最爱的还是大排量燃油皮卡和SUV，纯电车型的接受度和购买力都远没达到预期；在欧洲，虽然电动化推进快一些，但消费者也没有到“完全放弃燃油车”的地步。

目标定得太高，产品和供应链却完全跟不上。Stellantis推出的纯电车型，要么价格太高，要么续航、配置不符合消费者需求，销量一直惨淡，纯电业务不仅不赚钱，还一直在烧钱；就连和LG新能源合资的电池工厂，也没能形成产能和成本优势，投入了大量资金，却没拿到相应的回报，最后只能无奈退出。

更关键的是，管理层陷入了“认知错位”：把电动化转型当成了“盲目押注”，以为只要砸钱、推纯电产品，就能跟上风口，却忘了自己的“根基”——传统燃油车业务。要知道，Stellantis的盈利主力，一直是美国市场的Ram皮卡、Jeep SUV等燃油车型，2025年下半年，它在美国市场的份额还提升到了7.9%。但管理层一边想靠燃油车赚钱，一边又盲目押注电动化，两头都想抓，结果两头都没抓好：燃油车的优势没有巩固，电动化又走了弯路，最后陷入“转型失速+主业承压”的两难境地。

暴跌只是开始，这些麻烦才刚刚浮现

对于Stellantis来说，单日暴跌超23%还不是最可怕的，可怕的是暴跌背后的隐形危机，这些麻烦才刚刚开始发酵，后续可能会带来更大的冲击。

首先是财务层面的压力，已经到了“捉襟见肘”的地步。公司预警，2025年下半年净亏损将达到190亿至210亿欧元（约合人民币1560亿至1720亿元），为了稳住资金链，不仅暂停了2026年的股息发放——也就是说，持有Stellantis股票的股东，今年拿不到分红了，还计划发行混合债券，筹集至多50亿欧元“补血”。更让人担忧的是，Stellantis给出的2026年业绩目标，调整后营业利润率仅为“低个位数”，远低于市场预期，这意味着，公司短期内很难恢复盈利能力，股价想回升也难。

其次是市场信任危机，短时间内很难修复。经过这次暴跌，投资者对Stellantis的信心已经彻底崩塌，不少分析师已经下调了公司的股价预期；对于消费者来说，公司频繁调整产品计划、计提巨额支出，也会影响品牌口碑，后续想靠新产品挽回市场，难度会更大；而对于供应商、合作伙伴来说，Stellantis的财务困境和战略摇摆，也会让他们产生顾虑，后续的合作推进，可能会受到影响。

最后是行业层面的影响，Stellantis已经成了传统车企电动化转型的“反面教材”。它的失败，让市场开始重新质疑传统跨国车企的转型能力——连Stellantis这样手握多个知名品牌、资金实力雄厚的巨头，都能在电动化转型中栽这么大的跟头，其他传统车企会不会重蹈覆辙？这种质疑，不仅会影响Stellantis自身，还会波及整个传统车企行业，让投资者对整个行业的信心下滑。

收缩不是退路，找对方向才是关键

面对这场危机，Stellantis也推出了一系列应对措施，从目前来看，这些举措还算“务实”，但能不能真正破局，还要看后续的执行效果。

短期来看，Stellantis的核心任务是“稳住钱袋子”，修复投资者信心。一方面，稳步清理非核心资产，比如出售电池项目股权，回笼资金，缓解现金流压力；另一方面，计划在2月26日发布2025年全年详细财报，5月发布更新后的长期战略，用清晰的规划和真实的业绩，缓解市场恐慌情绪。

中期来看，Stellantis已经放弃了前任管理层定下的激进电动化目标，转而提出转型节奏“由市场需求主导”——也就是说，不再强行推纯电产品，而是先聚焦盈利，依托美国市场的燃油车优势“造血”，再慢慢推进适配市场需求的纯电产品。比如，公司已经宣布，未来四年将在美国投入130亿美元，推出10款燃油以及混动车型。

安东尼奥·菲洛萨在电话会议上毫不含糊地谈到了公司面临的挑战。他表示：“我们今天宣布的是一次意义深远的战略调整……这次调整将把客户的实际需求重新置于我们一切工作的核心。”

长期来看，作为全球最大的新能源汽车市场，中国不仅有庞大的消费群体，还有领先的电动化、智能化技术——Stellantis已经意识到了这一点，目前正在深化与零跑汽车的合资合作，计划把零跑的车型推向全球；同时，还和小马智行联手，开发欧洲市场的自动驾驶汽车，试图依托中国技术，突破自己的智能化瓶颈。但目前来看，这些合作还停留在初步阶段，能不能转化为实际竞争力，还需要时间检验。

Stellantis的股价暴跌，并不是一个孤立的事件，这几年，越来越多的传统车企急于追赶电动化风口，盲目制定激进目标，砸钱推纯电产品，却忽略了市场需求和自身优势，最终陷入困境——Stellantis只是其中最典型的一个。

电动化转型从来都没有“捷径”，也不是“跑得越快越好”，而是“跑得越准越好”。对于传统跨国车企来说，转型的核心，从来都不是“放弃燃油车，all in纯电”，而是“立足自身优势，贴合市场需求，平衡好盈利和转型的节奏”。Stellantis的教训，值得所有传统车企深思：脱离市场需求的激进布局，远比转型滞后更致命。

（文｜引擎视角 作者｜韩敬娴 编辑｜李玉鹏）