新10亿商业参考

近日，素有鸭脖之王之称的绝味食品发布2025年度业绩预告，交出了上市以来最惨淡的一份成绩单：预计全年营业收入同比下降12%以上，归母净利润亏损约2亿元。这是绝味食品自2017年登陆A股以来，首次出现年度亏损，昔日卤味行业巨头的业绩翻车，瞬间引发市场广泛关注与热议。

针对此次亏损，绝味食品给出了三大核心解释：一是消费行业复苏不及预期，整体市场需求疲软，拖累卤味品类营收增长；二是公司产能未能充分释放，产能利用率不足导致单位成本上升；三是对外投资出现亏损，进一步侵蚀了公司净利润。然而，同样身处卤味赛道，绝味食品的老对手们却交出了截然相反的亮眼答卷，反衬出这场亏损并非行业共性问题，更多源于企业自身的经营困境。

同为卤味龙头的煌上煌，近期同步发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润同比增长73%至95%，盈利规模稳步提升。从其2025年三季报数据来看，公司资产合计达38.45亿元，归母净利润已达1.01亿元，基本每股收益0.181元，经营活动现金流净额2.82亿元，整体经营状况稳健，增长势头强劲。

另一家龙头企业周黑鸭，虽尚未发布2025年全年业绩预告，但上半年业绩已表现突出，归母净利润同比增幅高达228%，盈利能力显著提升。从其近期股价走势来看，尽管近三个月略有下跌，但整体波动平稳，截至2026年2月10日，收盘价为1.69港元，总市值36.50亿港元，市场对其下半年业绩表现普遍持乐观态度。

一边是同行的逆势增长，一边是自身的上市首亏，作为卤味行业曾经的领头羊，绝味食品的困境背后，藏着多重深层次问题，绝非行业环境不佳所能掩盖。

首要问题便是终端定价偏高，脱离大众消费需求，难以承接消费复苏期的市场红利。在消费疲软、大众消费更趋理性的背景下，性价比成为消费者选择产品的核心考量因素，但绝味食品的终端售价始终居高不下。即便去年外卖平台掀起激烈价格战，各大餐饮品类纷纷降价促销，绝味鸭脖的价格依旧纹丝不动，甚至部分单品仍有小幅上涨。

这也导致社交平台上月薪3万吃不起绝味鸭货的吐槽持续发酵，不少消费者表示，绝味鸭脖每斤价格远超煌上煌、周黑鸭等同行，一小盒鸭货动辄几十元，日常消费性价比偏低。久而久之，越来越多消费者选择转向定价更亲民的竞品，或减少卤味消费频次，直接导致绝味食品的终端客流与销量双双下滑。

其次，门店数量大幅收缩，核心加盟模式承压，直接拖累营收增长。绝味食品的核心商业模式，是通过向加盟店供应原材料赚取收入，门店数量的多少直接决定了公司的营收规模。2024年上半年，绝味上千家门店关门的话题一度冲上热搜，引发行业震动，此后绝味食品在财报中便不再披露具体门店数量，疑似刻意隐瞒门店收缩的事实。

根据第三方平台监测数据显示，从2023年底到2026年1月，绝味食品在中国大陆地区的门店数量累计减少5200家，收缩幅度显著。相较于同行，绝味的加盟模式虽有冷链物流优势（覆盖全国300余个城市，实现原材料当日配送），但缺乏精细化的加盟服务与扶持，不少加盟商反映，公司供货价格偏高、盈利空间狭窄，再加上终端客流下滑，最终只能选择关店离场。门店数量的锐减，直接导致公司原材料供应量下降，营收自然随之缩水，同时也造成了产能闲置，与公司所说的产能未充分发挥形成呼应。

更为关键的是，对外投资失利成为此次亏损的重灾区，直接拖累净利润转为负数。早在2015年，绝味食品便开始布局多元化投资，先后投资了廖记棒棒鸡、和府捞面、塞飞亚、阿满百香鸡等十几个食品品牌，试图通过投资拓宽业务边界、寻找新的增长曲线。

但遗憾的是，绝味食品的投资布局并未收获预期成效，反而陷入亏损泥潭。2025年上半年，公司对多家被投品牌的投资均出现不同程度的亏损，投资收益大幅缩水，仅投资亏损部分就接近3亿元，直接覆盖了公司主营业务的微薄盈利，最终导致全年净利润亏损约2亿元。业内人士分析，绝味食品过度沉迷于投资布局，忽视了主业的深耕细作，且缺乏专业的投资管控能力，最终导致主业承压、投资亏损的双重困境。

雪上加霜的是，绝味食品在资本市场的表现同样堪忧，信息披露违法违规被处罚、股价持续低迷，进一步加剧了企业的经营压力。2025年9月，中国证券监督管理委员会湖南监管局发布行政处罚决定书，查明绝味食品在2017年至2021年期间，未确认加盟门店装修业务收入，导致相关年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例在1.64%至5.48%之间，构成信息披露违法违规行为。

据此，湖南证监局对绝味食品给予警告，并处以400万元罚款，对时任董事长戴文军、财务总监彭才刚、董事会秘书彭刚毅等相关责任人分别处以200万元、150万元、100万元罚款。此次处罚后，绝味食品被实施其他风险警示，戴上了ST的帽子，至今仍未摘帽，不仅损害了品牌信誉，也影响了投资者信心。

股价方面，绝味食品的表现更是一路走低。据悉，公司股价在2021年2月18日创下107.88元的上市巅峰后，便开启持续下行模式，截至2026年2月3日收盘，股价仅为12.42元/股，较巅峰时期跌幅超88%，不足巅峰股价的15%，总市值大幅缩水，投资者损失惨重。对比煌上煌、周黑鸭的股价走势，绝味食品的资本市场表现堪称惨不忍睹。

纵观绝味食品的困境，其实是多重问题叠加的必然结果：定价偏高脱离消费需求，导致终端客流流失；加盟模式扶持不足，门店大幅收缩，营收承压；盲目多元化投资，忽视主业深耕，投资失利拖累业绩；信息披露违法违规，被处罚戴帽，品牌信誉与投资者信心受损。而这些问题，并非短期形成，而是长期积累的结果，只是在2025年消费疲软的大环境下集中爆发。

反观煌上煌、周黑鸭等同行，之所以能实现逆势增长，核心在于精准把握消费需求：煌上煌深耕区域市场，优化定价策略，提升性价比；周黑鸭优化直营+特许加盟模式，加强门店精细化运营，提升盈利能力，同时凭借稳定的市场表现获得投资者认可。两者的共同点，都是深耕主业、聚焦消费者需求，这也恰恰是绝味食品当前所缺失的。

对绝味食品而言，此次上市首亏既是一次危机，也是一次警醒。作为一家消费品公司，核心竞争力终究要回归产品、价格与渠道，脱离消费者需求、忽视主业深耕、盲目扩张投资，终究会被市场淘汰。即便没有此次亏损，面对消费者吐槽、加盟商离场、资本市场不信任等问题，绝味食品也亟需深刻反省，正视自身不足。

如今，卤味赛道的竞争日趋激烈，新兴品牌不断涌现，头部企业的竞争更是白热化。绝味食品若想摆脱当前困境，摘掉ST帽子、重回增长轨道，就必须摒弃侥幸心理，下调不合理定价、优化加盟扶持政策、收缩非主业投资、深耕卤味主业，同时规范信息披露，重建品牌信誉与投资者信心。否则，曾经的鸭脖之王，或许会在行业竞争中逐渐掉队。