2月26日，携程发布2025年第四季度及全年财报，再次交出创历史新高的营收净利。

财报显示，携程全年净利润334亿元，相较2024年的172亿元接近翻番，相当于比去年多赚了94%。毛利率超过80%，日赚近亿元。成为妥妥的印钞机。

但在遭遇反垄断调查的当口，携程交出如此亮眼的成绩单，福兮祸兮？

金通社注意到，在财报发布的同时，携程两位创始元老——总裁范敏和董事季琦双双辞职。

在反垄断调查的关键节点，携程的巅峰业绩、监管压力与元老离场形成强烈交织，这份“史上最赚”财报，对携程而言究竟究竟意味着什么，成为市场关注的核心焦点。

日赚近亿创纪录

本次财报的核心亮点的是远超预期的盈利表现，各项核心数据均刷新历史纪录，“印钞机”实力尽显。

具体来看，2025年全年净营业收入达624亿元，同比增长17%，其中第四季度净营收154亿元，同比增幅提升至21%，年末增长势头持续强劲；盈利端表现更为惊艳，归属于股东的净利润高达333亿元，同比激增95%近乎翻倍，按全年365天折算，日均净利润约9120万元，接近日赚1亿元。

这一盈利效率不仅领跑在线旅游行业，更超越茅台等以高盈利著称的龙头企业，跻身国内消费与科技领域盈利第一梯队。

毛利率方面，按2025年各季度来看，携程毛利率分别为80%、81%、82%、79%。利润率方面，远高于互联网行业平均水平，甚至超过多数消费龙头，充分彰显其强大的成本控制能力和行业定价权，也印证了商业模式的高度成熟。

但在反垄断调查的当口，这样的毛利率是否会成为垄断的“证据，目前还不得而知。

除了核心营收与利润的爆发式增长，本次财报还有多个值得关注的亮点，进一步夯实了携程的行业龙头地位。从业务结构来看，核心主业多点开花、协同发力：住宿预订业务全年收入261亿元，占总营收比重42%，同比增长21%，境内外酒店供给持续丰富叠加用户出行需求复苏，高端酒店预订量同比增幅超30%，成为核心增长极。

全球化布局的成效进一步释放，成为业绩增长的重要引擎。2025年，携程平台OTA交易额突破1.1万亿元，其中国际业务预订量同比增长60%，贡献总营收的40%，较上年提升5个百分点，国际市场营收占比持续扩大。

此外，用户规模与粘性同步提升，全年活跃用户数同比增长18%，付费用户占比突破60%，复购率维持在75%以上，坚实的用户基础为后续业绩增长提供了充足保障。

监管调查悬顶

就在携程交出史上最赚钱财报的同时，反垄断调查的阴影始终未曾消散，这一调查的推进有着明确的官方口径，而携程也在本次财报中首次详细披露了相关情况。

从监管部门的官方说法来看，2026年1月14日，国家市场监督管理总局正式发布通报，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，这也是国内在线旅游行业首个重大反垄断案件。监管部门的出手并非偶然，而是基于前期大量核查，针对行业长期存在的乱象作出的规范举措，此前地方监管部门已多次就“二选一”、算法干预定价等问题约谈携程，云南省旅游民宿行业协会也曾公开投诉其不正当竞争行为，为此次立案调查提供了重要参考。

同日，携程通过官方公众号“携程黑板报”发布回应，明确表示已接到监管部门通知，将积极配合调查、全面落实监管要求，与行业各方共建可持续发展的市场环境，同时强调各项业务正常运行，将持续为用户和合作伙伴提供优质服务。

而在本次财报中，携程对接受反垄断调查的情况作出了更细致的说明，这也是公司首次在财报中正式披露相关进展，核心表述清晰明确：一是确认2026年1月收到国家市场监督管理总局的调查通知，监管部门依据《中华人民共和国反垄断法》启动调查；二是明确调查仍在进行中，公司正全力配合，将持续就合规事宜与监管部门保持积极沟通；三是坦诚无法预计调查的进展与结果，将在调查结束后发布进一步更新；四是重申当前业务运营正常，未因调查出现重大波动。

此次调查直指携程涉嫌的核心问题，外界普遍质疑其存在要求商家“二选一”、锁定全网最低价、佣金偏高及算法自动调价等行为，这些做法虽巩固了其市场支配地位，却挤压了中小商家生存空间，破坏了市场竞争公平性。

结合过往平台经济反垄断案例来看，若最终被认定存在垄断行为，携程或将面临上一年度销售额1%—10%的巨额罚款，这不仅会直接侵蚀公司丰厚的净利润，更会倒逼其调整现有商业模式，佣金管控、商家政策松绑等整改措施，或将对长期盈利能力造成深远影响，成为悬在携程头顶的“达摩克利斯之剑”。

敏感节点两元老辞任

与反垄断调查并行的，是携程两位创始元老的同步辞任，这一变动在敏感节点发生，难免引发市场诸多猜测。

此次辞任的总裁范敏与董事季琦，是携程“四君子”中的核心成员，与梁建章、沈南鹏一同于1999年创立携程，陪伴公司走过二十余年风雨，见证了企业从100万元启动资金的初创团队，成长为总市值近4000亿的全球在线旅游巨头，二人对携程的创立、成长与崛起作出了不可替代的贡献，堪称携程的“元勋”。

作为携程的“大管家”，范敏为公司补齐了线下运营与行业资源的短板。季琦则是酒旅行业的传奇人物，更是携程早期发展的关键推动者。

客观来看，两位元老的离场并非毫无合理性。从企业发展规律来看，创业团队逐步退出日常经营、交由职业经理人打理，是大型企业实现治理现代化的常规路径，符合行业发展趋势；季琦的辞任，能够有效规避其作为华住集团掌舵人与携程之间的关联交易嫌疑，进一步提升公司在监管与投资者眼中的合规形象；同时，CEO孙洁带领的管理团队已稳定执掌公司经营多年，业务交接平稳，二人的离场不会影响公司战略的连续性与业务正常运转。

但不可忽视的是，在反垄断调查的敏感当口，两位核心创始元老同步离场，难免让市场产生诸多联想：或是提前切割风险、规避个人责任，或是为后续整改处罚做人事准备，亦或是在业绩巅峰选择功成身退。

本质而言，此次辞任兼具正常新老交替与合规避险的双重属性，而投资者真正担忧的，并非人事变动本身，而是这一变动背后释放的合规风险升级信号，以及其对携程未来发展的潜在影响。