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这场跨界豪赌能否开辟第二增长曲线，仍需时间验证。

作者：朱末

快刀财经（ID：kuaidaocaijing）

“经常用脑，多喝六个核桃。”谁不曾被这句火遍大江南北的魔性广告洗过耳朵。

靠着“补脑”这一中式养生概念，“六个核桃”背后的养元饮品不但从破产边缘咸鱼翻身，迅速成为过节送礼的“硬通货”，还一举坐上了“植物蛋白饮料大王”的宝座，销售增长近千倍，成为中国饮料史上继红罐凉茶后的另一个蓝罐饮料传奇，更推动植物蛋白饮料这一老而小的品类朝主流饮料品类强势逆袭，成长为具有超百亿市场的大品类。

然而，时移世易，如今的“六个核桃”，却面临销售停滞、业绩全线下滑的窘境。据东财数据显示，2018年至2024年，养元饮品营收分别为81.44亿元、74.59亿元、44.27亿元、69.06亿元、59.23亿元、61.62亿元、60.58亿元，增速分别为5.21%、-8.41%、-40.65%、55.99%、-14.24%、4.03%、-1.69%，营收6年间减少了20.86亿元。

另据养元饮品2025年半年报显示，其上半年实现营业收入24.65亿，同比下降16.19%；实现归母净利润7.44亿，同比下降27.76%，首次出现营收与净利润双双下滑的局面。令人担忧的是，养元饮品在华东、华中、华北、西南、西北、东北、华南七个大区的销售收入全线下滑。

眼看主业失利，为了挽回“颓势”，养元饮品押注起了跨界投资。2025年4月25日晚，养元饮品公告称，公司控制的泉泓投资以货币出资方式，对长江存储科技控股有限责任公司增资16亿元，正式跨界进军“半导体”。

事实上，自2021年起，养元饮品便四处出击，先是向人工智能企业重庆紫光华智科技有限公司注资1亿；随后斥资8亿入股锂电池企业瑞浦兰钧能源股份有限公司，切入新能源赛道；到2023年，又以2.2亿投资成都新潮传媒集团有限公司，投资触角跨度极大。

若半导体投资能够成功兑现，对于养元饮品自然是针“强心剂”。不过对于养元饮品来说，这场跨界豪赌能否开辟第二增长曲线，仍需时间验证，而自身主业能否撑到那个时刻，也是未知数。

01

从濒临破产到强势逆袭

六个核桃如何红遍全国

六个核桃的“起死回生”，曾是业内力挽狂澜的典范。

1999年，当时还在衡水老白干旗下的养元饮品连年亏损，债务缠身，成了令政府头疼不已的“烂摊子”，时任老白干生产处处长的姚奎章临危受命，接下了这个“烫手山芋”。

没人相信奇迹能够发生，但偏偏姚奎章干成了。为了尽快找到突破口，姚奎章花了大量时间进行走访调研，功夫不负有心人，姚奎章发现，无论是商场还是小卖部，牛奶、椰汁、矿泉水大行其道，琳琅满目，唯独核桃乳默默无为，且主流的植物蛋白饮品，如露露、椰树，主打的功能定位都是美容养颜。

▲姚奎章

姚奎章嗅到了商机，在其看来，占据品类第一属性是新饮料定位的最佳方法。一来，核桃“健脑益智”的形象早已深入人心，特别在中国“以形补形”的传统养生文化熏陶下，核桃健脑的特性更是被大江南北的人广泛接受，形成了高度的价值认知，无需太多的市场教育和动员。

再来，人人都希望自己脑子好用、聪明，尤其在烧脑、费脑的信息时代，大家唯恐脑不如人落了下风，在这样的社会氛围下，脑力竞争的焦虑潜藏着人们希望增加脑营养、增强脑动力的巨大需求。

在明确这一定位后，姚奎章当机立断，决定在产品线上做“减法”——将产品线大幅缩减，主推核桃蛋白类饮料，并把养元集团所有资源都集中在此，立足差异化，全力以赴打造出具有鲜明特色的核桃乳强势品牌。

值得一提的是，核桃乳其实是“有意为之”的结果。别小看一个字的差别，感觉却大有不同，乳让人联想到的是“乳汁”，因此核桃乳代表着营养成分比例大，下料足，相较之下，核桃露则显得稀、薄、水。

2005年，首款“六个核桃”产品面世，广告语“经常用脑，多喝六个核桃”通过央视广告迅速口口相传。六个核桃品类价值重构的效果，在礼品市场得到了显著认证，毕竟中国人送礼，一看品牌、二看价值、三看份量，“益脑植物蛋白营养饮料”的品类定位，无疑大大增强了六个核桃的价值感，于是，六个核桃在箱货礼品市场突飞猛进，无往不利。

同时，品类价值重构也为六个核桃开辟了“考试季”的增量节点。4-6月份，本来是植物蛋白饮料销售淡季，但依托鲜明而独特的益脑品类价值，反倒成了六个核桃独特的销售小水头。

2008年，三聚氰胺事件后，动物蛋白饮料一落千丈，植物蛋白饮料需求激增。六个核桃借势爆发，大手笔冠名《最强大脑》等热门节目，正式进入增长快车道。

2015年，养元饮品营收突破90亿元，细分市场市占率超80%，姚奎章以135亿元身家成为河北首富；2016年，六个核桃正式跨入食品饮料行业的百亿俱乐部，远超两个传统植物蛋白饮料大佬（露露和椰树）的销量之和。

然而，无限风光之下，危机正在悄然逼近。

02

涉嫌虚假宣传口碑直降

营收与净利润节节下滑

首当其冲的是“智商税”的质疑。

随着信息日益透明，越来越多的消费者后知后觉地发现：“六个核桃”并没有六个核桃，它只是个商标。

至于一罐“六个核桃”里究竟有几个核桃，营养专家通过成分换算给出了答案：一罐240ml的“六个核桃”所含有的蛋白质、脂肪含量分别为1.44g、4.8g。若以蛋白质含量推算，其所含核桃数为1.87个；若以脂肪含量推算，仅含有1.58个核桃。

同时，六个核桃的招股书也进一步揭示了产品的成本结构：每罐成本不到一块钱，其中易拉罐占比高达52.24%，而核桃仁仅占23.51%。也就是说，一罐产品的核桃仁成本仅约0.23元，这与六个核桃高端营养饮品的市场定位极其不匹配。

这种宣传与实际的巨大落差，让众多信赖其功能的消费者深感失望，养元饮品也多次因涉嫌虚假宣传被推上被告席，口碑江河日下。

雪上加霜的是，六个核桃屡试不爽的电视投放，边际效应正在递减。互联网时代的到来，又大大颠覆了传统媒体生态和社会生活方式，消费者对六个核桃的广告轰炸变得疲软，电视广告的威力节节缩水。

面对趋势变化，六个核桃依然选择“以不变应万变”，营销叙事仍停留在“补脑”功能与节日送礼的场景，和年轻人的喜好追求出现了严重脱节，导致六个核桃渐渐被排除在主流消费场景之外——既无法出现在年轻人的健身、办公或午后休闲场合，也无法成为可以在社交媒体分享的“时尚选择”，核心品牌资产因“老化”而“贬值”。

除了内忧，还有外患。随着植物蛋白饮品被越来越多人盯上，豆奶、燕麦奶等新玩家接连入局，众多饮料巨头如农夫山泉、伊利、蒙牛也相继布局植物奶市场，据天眼查数据显示，与植物蛋白饮料相关的公司过万家，赛道越来越拥挤。

当旺旺、六养等品牌都在争相推出更符合健康趋势的新品时，养元还在自嗨式地进行隔靴搔痒的表面调整，例如推出“无糖+高钙”产品，仅作单一营养素添加；或推出“新鲜装”，仅作包装形式更新，如此敷衍了事，自然水花平平。

市场的反应很残酷。2019年至2024年间，养元饮品营收与净利润出现四次下滑，核心产品销量从2018年的85.68万吨萎缩至2024年的56.53万吨。

其中，2023年末，“六个核桃”被曝出某地经销商卷走上千万公款跑路，给本就走下坡路的六个核桃，又砸下了一记重拳；更值得警惕的是，2024年在公司主动减产3.77%的背景下，成品库存反而增加33.56%，截至2025年三季度末，养元饮品库货达4.26亿元，同比大降18.6%。

显然，六个核桃卖不动了。

03

为冲破困境跨界投资

豪赌之下胜算有几何

一直靠六个核桃打天下的养元饮品，不得不面对现实。

从2018年上市以来，核桃乳的营收占养元饮品主营业务收入的比重，一直居高不下，始终在90%以上，最高的几年占比一度超过98%。

六个核桃本来所处的细分市场规模就不大，又没能跟上新的消费趋势，捧出下一个现象级产品。为了找到新的增长点，不想再“把鸡蛋放在同一个篮子”里的养元饮品，转而将目光转向了跨界投资，并成立泉泓投资，最初规模为30亿元。

一开始，养元饮品偏向于保守型投资，即购入理财产品。然而，其带来的收益率实在不够理想，2022年105.3亿元的理财投资，实际收益为2.285亿元，收益率为2.17%，仅相当于银行一年期定期存款水平。

对结果不满的养元饮品，投资策略逐渐变得激进。先后投资1亿元到人工智能企业重庆紫光华山智安科技，8亿元入股锂电池企业锐浦兰钧，2.2亿元投资梯媒企业成都新潮传媒，涉及半导体、新能源等完全陌生的领域。

然而，隔行如隔山，养元饮品的投资之路并不顺利。对锐浦兰钧的8亿元投资，到2024年末账面价值已缩水至5.94亿元，累计损失达2.06亿元。

可以说，养元饮品虽多次跨界，但对利润的贡献却“时好时坏”。2021年至2024年期间，其投资收益依次为3.41亿、0.02亿、-1.29亿及-1.26亿，波动幅度显著。

问题出在“跟风式投资——哪个行业火就投哪个。2024年资本寒冬中，超八成机构未出手投资，养元却频频加码，这种“随机式”操作，在硬科技长周期、高风险的特性面前风险陡增。

唯一的押宝剩在了长江存储身上。2025年4月25日，养元饮品公告称，公司控制的泉泓投资以货币出资方式，对长江存储科技控股有限责任公司增资16亿元。本次交易完成后，泉泓投资持有长控集团0.99%的股份。

长江存储不仅是集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案产品于一体的存储器IDM企业，也是中国突破存储芯片“卡脖子”技术的核心企业。目前长江存储的上市进程正有序推进，若能成功上市，有望给养元饮品带来丰厚回报，但即便如此，0.99%的持股比例能带来多少收益尚未可知，何况，受行业周期性波动等影响，短时间内这笔投资注定难见显著收益。

说到底，长江存储的IPO或许能带来一时的收益，但无法从长远上解决六个核桃的品牌老化、产品单一、创新乏力的困局。

能拯救六个核桃的，是苦下功夫提升核桃乳产品的市场竞争力，是积极拓展新的销售渠道和消费群体，直至重新赢回消费者认可。

所谓的“逆天改命”，如果脱离了产品本身，一切终将沦为空谈。

（本文图片来自网络，配图仅供参考，无指向性及商业用途）

参考资料：

1.食品招商网《核桃乳救不了的六个核桃，40亿押注半导体能行吗？》

2.销售与市场《六个核桃，困于“六个核桃”》

3.巨潮WAVE《六个核桃，芯片补脑》

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