《投资者网》蔡俊

国内创新药企，还在不断爆发BD（对外授权与战略合作）。

2月，信达生物（）与礼来达成协议，双方就肿瘤与免疫领域多项目签署全球战略合作。信达生物负责研发，礼来主导大中华区以外权益，交易总额88.5亿美元，其中首付款3.5亿美元，里程碑约85亿美元。

其实，自2026年开年以来，国内创新药企的BD交易进入密集落地期。一方面，不到两个月的时间有十家上市公司发布对外合作。另一方面，总金额与首付款也持续刷新纪录，如石药集团（）与阿斯利康185亿美元战略合作、荣昌生物（ 路径是单品突破+全球绑定。换言之，核心逻辑是用差异化靶点与临床数据证明价值，绑定全球Top药企，更深层次为借海外大厂的背书提升后续管线估值。

同时，还有一类企业的路径也很有意思，即平台型药企。今年以来，复星医药（ ADC（MRG006A）与一家海外药企达成初步合作意向，预计交易总额潜在超5亿美元。同时，另一个旗下的乐普医电与一家国内创新药企达成合作，引进其自主研发的脑深部神经刺激器（DBS）相关技术。

这类平台型企业的共同行为，为引进来补强，走出去变现。具体是对外授权成熟技术与特色品种，回笼资金；对内引进前沿技术与早期资产，补齐短板。换句话讲，他们的核心逻辑是生态平衡，形成引进消化出海的闭环，不依赖单一品种，BD 服务于整体战略。

底层逻辑高度一致

表面上，2026年开年以来医药上市公司BD交易非常热闹。深层次，剖析各不同类型企业的交易路径，折射出底层逻辑高度一致。

一方面，大家以现金流安全为优先级。医保谈判常态化下，国内销售利润被压缩，研发投入持续增长，BD首付款与里程碑成为稳定现金流来源，降低融资依赖，保障研发连续性。

另一方面，所有交易的深层次均围绕资本叙事展开。能够拥有海外大厂背书，夯实了各家上市公司的估值。中小企业需要交易故事进行融资，成熟企业也通过交易增强底气，进而为下一步潜在的两地上市和分拆做好准备。

但需要指出，BD交易对资本的影响逐渐趋于理性。市场不再盲目追捧总金额，更关注首付款比例、里程碑兑现概率、临床进展确定性，高虚值交易遇冷，落地能力成核心考量。

归根结底，BD交易已从可选项变成必选项，成为药企战略核心支柱。BD繁荣不是终点，而是创新药融入全球体系的起点。真正的核心竞争力，是中国创新药正从全球产业链的参与者，变成共建者与定价者。