文 | DoNews网站 文林

2026年的春天似乎比往年来得更早一些，至少在香港资本市场，温度已从回暖变得火热。

据东方财富Choice数据显示，截至2月26日，年内已有24家企业完成港股IPO，同比增长166.67%，488家企业正排队上市，融资额合计892.26亿港元，同比增长1013.59%。

2025年上市公司A+H上市情况 图源：中国证券报

这意味着什么？意味着越来越多的行业龙头不再满足于内地单一市场的融资，而是选择通过A+H模式构建国际化的资本平台。它们看重的，不仅是香港市场的外汇自由流动和再融资灵活性，更是借此深度嵌入全球产业链、提升国际品牌认知的战略契机。

因此，从某种意义上讲，如今的港股不仅是新经济的试验田，也在逐渐成为中国核心资产的全球定价中心。

最后是资金逻辑的转向。

在这一轮IPO的基石投资者名单，腾讯、阿里等产业资本出现在智谱、MINIMAX的投资者名单里；拓斯达作为A股上市公司，以基石投资者身份认购了同行兆威机电的H股股份，金额达3000万元。

可见，如今的资本进场逻辑早已超越了单纯的财务回报考量，更像是一场关于技术入口与生态绑定的军备竞赛。尤其是在AI领域，谁能在早期锁定与大模型厂商的合作关系，谁就有可能在下游应用场景中抢占先机。

而这种资金逻辑的转向，也让港股IPO市场呈现出前所未有的全球化色彩与战略纵深。据同花顺iFinD数据显示，截至2月26日，年内24只新股累计引入264家基石投资者，认购规模约400亿港元，平均每家公司引入超过10家基石投资者，创下历史新高。

03、烈火烹油：数量与质量的平衡之道

然而，越是烈火烹油，越需冷静自持。在开门红的背后，港股市场的一系列隐忧也正悄然浮现，成为监管者与企业不得不面对的挑战。

据香港证券及期货事务监察委员会今年1月底发出的《致持牌法团有关保荐人工作的通函》披露，截至2025年底，已有16宗上市申请因文件质量严重缺失被暂停审理。有的保荐人主要人员同时监督6个以上项目，甚至有投行临时从内地抽调未受训人员支援 。

随着IPO数量的激增，保荐人赶工与文件质量滑坡的问题恐怕会更加明显，而当量的狂奔挤压了质的空间，市场的信用基石便有可能松动。

与此同时，尽管2026年以来港股日均成交额日益攀升，但资金并非普降的甘霖，而是愈发集中地涌向最头部的明星企业。一般而言，个股日均交易量约为其港股市值的1%至2%。

对于那些质地平平、市值较小的企业来说，按这个比例折算的日均成交额极为有限。即便勉强上市，也可能陷入上市即冷场的尴尬。也就是敲钟之后，股票挂在那里，一天交易量稀稀拉拉，再融资功能形同虚设，徒留一个上市的空名，还得年年交着高额的维持成本。

而事实上，目前正在推进先A后H的企业名单里，除了千亿市值的行业龙头，也有不少市值低于百亿港元的中小企业。若仅仅为了完成A+H布局或提升品牌知名度而匆匆赴港，却未对上市后的流动性困境做好充分准备，这场IPO盛宴的余温，恐怕很快就会被市场的现实冷却。

总之，2026年的港股IPO市场，像极了一列加速行驶的高铁。它载着中国产业升级的希望、全球资本多元配置的渴望，以及数百家企业对国际化的梦想，轰隆作响地驶向春天。但列车越快，越需要警惕轨道上的微小裂痕，也越考验乘务员（监管者）的把控能力。

毕竟，一时的开门红固然可喜，但真正的长红终究要靠每一家上市公司的质地来支撑。