作者 | 豹变 高宇哲

泡泡玛特的爆款魔力似乎正在经受考验。

近日，公司相继推出的两款全新IP放学后的 Merodi与KeyA，在市场端与舆论端都遭遇了不小的阻力。前者发售后并未出现以往上架即售罄的抢购盛况，二手交易价格也出现破发；后者尚未正式发售，就已陷入原创性与审美表达的争议之中。作为以IP驱动增长的潮玩龙头，泡泡玛特正面临一种更现实的难题，爆款不再必然。

与此同时，资本市场的态度也出现波动。自2025年8月26日泡泡玛特股价创下339.8港元的阶段高点后，股价便进入震荡回撤通道。截至2026年3月11日收于204.8港元，较高点回撤约39.7%。按总股本约13.41亿股粗略测算，对应市值减少约1800亿港元。

从一手捧红MOLLY、SKULLPANDA、LABUBU等国民级潮玩IP，到如今新IP推出却反响平平。泡泡玛特正站在爆发后的关键转折点。当市场反馈不再热烈，靠IP崛起的它，能否向市场证明自身的长期价值？

1、新IP接连遇冷

事实上，作为泡泡玛特的开年原创IP，放学后的Merodi承载着拓宽IP矩阵的期待。为了能够稳妥破圈，这款IP延续了一贯的可爱治愈风，并维持了69元的主流定价。在发售前期，官方提前开启预热并宣布了首发时间，一切看似准备周全。

然而，市场却给出了意料之外的反馈。不仅线上开售后并未快速售罄，2月27日线下全面开售时，更是出现了罕见的冷清场面，现场并未出现大规模排队与抢购，与以往新品一娃难求的盛况形成鲜明反差。

截至3月12日，该系列在抖音官方旗舰店累计销量为3800+，与LABUBU、星星人系列IP上线即售罄的火热截然不同。