国海证券研报指出，山推股份业绩持稳增长，海外持续拓展。2025年公司实现营收146.2亿元，同比+2.8%；实现归母净利润12.1亿元。从区域来看，海外业务盈利能力更强且持续提升：海外业务毛利率为28.15%，同比+0.8pct；国内业务毛利率为10.19%。公司全球化战略持续深化，海外持续拓展。认为从公司的α来看，公司的核心产品推土机有望实现量价齐升逻辑，量受益于亚太地区基建加速+非洲地区的矿企资本开支；价有望受益结构性供需失衡而涨价。公司的挖掘机受益内外挖机β共振，公司挖机有望实现量升价稳逻辑。维持“买入”评级。