华福证券研报指出，昇兴股份25Q4业绩回暖，外销高增内销修复可期。公司2025年实现营收71.74亿元，同比+0.61%，归母净利润3.07亿元，同比-27.44%，单四季度业绩环比回升。2025年，面对饮料啤酒行业整体疲软的不利形势，公司积极发挥规模优势，市场份额和国内销量实现稳中有升，同时依托海外尤其是东南亚市场的基础，积极拓展海外市场销售，提升国际收入占比。内销方面，尽管25年国内二片罐竞争有所加剧，公司销量逆势增长，全年金属包装销量达134.6亿罐，同比增长5.89%。当前在行业格局持续优化背景下，龙头间协同性不断提升，认为行业盈利有望迎来拐点。行业格局向好+海外布局深入，短期受原料端影响小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.1/6.3亿元（26-27年前值为4.40/5.83亿元），同比+34%/+24%/+23%。考虑到公司三片罐业务稳定，二片罐在行业盈利改善预期下具备弹性，维持“买入”评级。