浙商证券研报指出，山推股份2025年业绩符合预期，出口收入+挖掘机业务+降本驱动增长。2025年营收146亿元，同比增长3%；归母净利润12.1亿元，同比增长10%；2025年出口收入87亿元，占营收的60%，同比增长18%。公司业绩增长主因海外收入增长、挖掘机收入增长及降本等因素影响。推土机迈向全球，挖掘机打开空间，海外矿山领域打开空间。2026年经营目标，预计营业收入161亿元，同比增长10%；其中海外收入105亿元，同比增长20%。挖掘机有望打开空间，依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。海外矿山领域打开空间，公司矿山领域产品组合包括大马力推土机、大挖及矿挖、矿用装载机、矿用平地机、刚性矿卡等。公司在海外矿山领域持续突破，有望打开公司增长空间，带动公司盈利能力的提升。维持“买入”评级。