截至2025年末，商汤集团员工总数降至2472人。对比2021年底的6113人净减员3641人。此外，公司还面临着业务结构单一、长账龄应收款风险以及毛利率持续承压等多重挑战。

文 | 啸 天

3月24日晚，商汤交出了一份总收入创近年来新高的年度业绩。2025年全年，商汤全年总营收50.15亿元，同比增长32.9%；净亏损17.82亿元，同比收窄58.6%。

从账面数据看，商汤2025年打了一场翻身仗。其生成式AI业务收入36.30亿元，同比增长51.0%，成为拉动整体营收的绝对主力。同时，公司在下半年首次实现了EBITDA（税息折旧及摊销前利润）转正，经营性现金流也自上市以来首次录得正向净流入。

然而，在营收两位数增长与亏损大幅收窄背后，商汤仍未走出长期财务承压的现实。2021年至2025年间，商汤累计亏损357亿元。支撑2025年亏损大幅收窄的，除了部分业务的增长，还包括19亿元的非经常性收益，及严苛的“降本”措施。

财报数据显示，截至2025年12月31日，商汤集团的员工总数已降至2472人。对比2021年底的6113人净减员3641人。此外，公司还面临着业务结构单一、长账龄应收款风险以及毛利率持续承压等多重挑战。

5年亏损357亿元

过去五年，亏损是贯穿商汤始终的关键词。

2021年到2025年，商汤净亏损分别为171.4亿元、60.45亿元、64.4亿元、42.78亿元和17.82亿元，五年累计亏损接近357亿元。即便按照剔除股份支付费用及公允价值变动等因素的经调整净亏损来看，2025年商汤的经调整净亏损仍达到19.56亿元。

「数智研究社」发现，商汤2025年盈利能力的改善，很大程度上依赖于非经常性损益的粉饰。财报显示，2025年公司录得其他利得净额19.17亿元。这笔巨额收益中，超过90%来自于出售附属公司及金融资产利得。如果剥离这部分“卖资产”带来的一次性收益，商汤主营业务的真实造血能力依然孱弱。

主营业务来看，商汤的业务结构不断被重塑。2025年，生成式AI业务收入36.30亿元，贡献了72.4%的收入，彻底取代了传统视觉AI业务，成为公司的增长引擎。相比之下，传统视觉AI业务在2025年的增速仅为3.4%，包含智能驾驶等在内的“X创新业务”收入下滑了5.9%，整体贡献不足6%。

这种高度集中的业务结构，虽顺应了大模型时代的浪潮，但也让商汤的抗风险能力变得脆弱。在国内大模型赛道，商汤面临着百度、阿里、腾讯等互联网巨头，及月之暗面、百川智能等创业公司的全方位竞争。当超过七成的收入绑定在竞争白热化的生成式AI业务上时，任何技术迭代的掉队或价格战的冲击，都会直接威胁到商汤的基本盘。

商汤的毛利率水平也面临下行压力。2025年，公司整体毛利率从2024年的42.9%降至41.0%。毛利率的下滑，主要归因于AIDC（人工智能数据中心）业务的扩张。智算基础设施的建设和运营属于典型的重资产、低毛利业务，随着这类业务在总营收中占比的提升，不可避免拉低了公司的综合盈利空间。

长期困扰商汤的应收账款沉疴，在2025年依然没有得到根治。虽然财报强调贸易应收回款达到48.71亿元，现金周转周期从228天压缩至129天，但2025年，商汤超3年账龄的应收款达33.36亿元，占贸易应收款总额的比例高达56.6%。

商汤早期的主要客户群高度集中在政府及公营机构。近年来，受地方预算收紧影响，这部分ToG业务的坏账风险逐渐暴露。超一半的应收款账龄在三年以上，这笔庞大的资金面临极高的坏账计提风险，随时可能成为吞噬未来利润的黑洞。这表明，尽管商汤在努力向ToB和ToC的生成式AI业务转型，但历史遗留的客户结构问题依然沉重。

降本增效立功了

如果非经常性收益是商汤2025年利润端的“遮羞布”的话，那大刀阔斧的减员与费用削减，是商汤实现“亏损收窄”有力的支撑。

从财报披露的三费（销售、行政、研发）数据来看，商汤2025年全年销售开支同比减少13.1%，行政开支同比大幅削减16.2%，就连作为AI科技公司命脉的研发开支，也同比减少了8.6%。

各项费用全面下降的背后，对应的是员工规模的断崖式缩减。

「数智研究社」发现，从2021年末至2025年末，商汤雇员数量分别为6113名、5098名、4531名、3756名和2472名。5年时间，商汤雇员总数减少3641人，减员比例接近60%。单看2025年，商汤雇员数减少1284人。

员工数量的变化，坐实了2025年关于商汤裁员的诸多传闻。

2025年下半年，社交平台曾多次爆出商汤进行组织架构调整及规模性裁员的消息，涉及智慧城市、智能驾驶等多个非核心边缘业务部门。彼时，商汤官方的回应多以“正常的组织架构调整”、“末位淘汰”或“业务聚焦”等话术淡化处理。如今白纸黑字的年报数据表明，这并非简单的人员优化。

通过加速出清与当前核心战略——生成式AI大模型及智算中心关联度不高的业务线员工，商汤强行卸下了沉重的人力包袱。这种断腕“降本”，在短期内起到了立竿见影的效果——直接促成了2025年三费全面下降，最终将净亏损数字压缩至近年来的最低点。

然而，对一家立志在AGI时代继续保持技术领先性的科技企业而言，人力规模的极度收缩也带来了隐忧。

在财报中，商汤强调其大装置算力规模已达4.04万PetaFLOPS，并推出了多项领先的基座模型和应用。在与国内外科技巨头的多模态大模型军备竞赛中，底层算法的迭代、智算中心的运维、以及在金融、医疗等垂直行业落地时的定制化开发，都需要庞大的高精尖工程团队来支撑。

当研发费用开始负增长、员工总数被削减至高峰期的四成左右时，商汤如何在控制人力成本与维持高强度技术研发间寻找平衡？这种依靠大规模减员换取财务指标改善的做法，是否会损害其长期技术创新能力与业务拓展速度？这是摆在商汤管理层面前的一道难题。

在营收突破50亿关口同时，商汤的现金流健康度依然高度依赖外部融资体系。2025年，公司通过三次配售累计募资超83亿港元，截至年底现金及现金等价物增至108.87亿元。但这建立在资本市场对其大模型叙事仍有耐心的前提下。当降本极限已近，变卖资产的非经常性收益无法持续复制时，商汤必须要在生成式AI的红海中寻找真正能够实现盈利的商业闭环。