2025年，城燃行业面对多重变量交织的经营环境，国际气价波动传导至国内供应链、宏观经济对天然气消费形成压制，都给城燃行业发展带来挑战。

在此背景下，天伦燃气交出的最新成绩单凸显出经营韧性：财报显示，2025年公司营收79.37亿元，同比增长2.0%，核心利润达到2.85亿元。

透过这份财报还可以看到，天伦燃气加速向综合服务商转型，"销气+综合服务"双轮驱动战略逐步进入实质落地期，公司的业务结构与盈利模式正在发生积极变化。

主业根基稳固，综合服务业务贡献度逐步提升

从收入结构来看，销气业务依然是公司业绩的核心支撑，2025年公司总销气量增长6.8%至23.86亿立方米，带动销气业务收入增长4.6%至68.13亿元。

尽管经济动能切换、暖冬气候都给售气量增长带来压力，但天伦燃气的核心基本盘业务在2025年依然实现稳健增长。

具体而言，公司坚持多气源布局，与国家管网及"三桶油"加强战略合作，压缩供气中间环节，同时推动区域管网互联互通，提升应急调峰能力，并利用储气设施拓展LNG贸易渠道，从而上游气源的保障能力和成本控制能力得到显著提升。

与此同时，公司通过"瓶改管"和"一企一策"定制服务挖掘工商业市场的存量用户，并且顺应政策趋势落地气价联动机制，从而持续修复毛差，为全年利润释放提供坚实支撑。

另一个值得关注的亮点在于综合服务业务。2025年，公司综合服务业务收入达到4.89亿元，对比2024年同期4.24亿元增长15.3%。这一增长并非简单的规模扩张，而是建立在业务结构优化的基础之上，公司围绕燃气使用场景，将个性化美装、燃气安全等业务融入到服务链条，从而形成有效协同、互相促进。在这个过程中，综合服务业务逐步成为天伦燃气长期的增长极。

能源强国战略下，"销气+综合服务"业务释放成长潜力

2026年作为"十五五"规划的开局之年，能源领域转型稳步推进，天然气行业市场化改革持续深化。天伦燃气迎来政策与市场的双重机遇，同时依托自身清晰的战略布局与核心竞争力，为未来发展的确定性与成长性筑牢基础。

首先，天然气在建设能源强国、新型能源体系中具备稀缺的价值。天然气作为一种优质高效的低碳化石能源，将在近中期降低能源碳强度上发挥重要作用；其发电具备灵活调节的特性，可以弥补风电、光伏等可再生能源的不足，提升新型能源体系韧性；此外，也是保障能源安全的重要支撑，能够增强国家能源供应弹性。因此长期来看，天然气行业有望保持高景气度，天伦燃气将面对广阔的成长空间。

与此同时，2025年以来产业深化市场化改革，顺价机制仍在持续完善。比如，国家发改委、国家能源局发布《关于完善省内天然气管道运输价格机制，促进行业高质量发展的指导意见》，释放出积极信号。

对此机构分析指出，这次政策思路延续天然气改革"管住中间，放开两头"目标，持续打造中游"全国一张网"，从2021年国家管网公司核定管输价进一步深化至全国省内管网。本次政策实施标志着省级长输管网线路在全国层面价格改革迈出重要一步。

同时，本次设计准许收益率与国内无风险利率挂钩，加强了管输气的公用事业属性，帮助输气资产达到合理的盈利水平。此外，设置更友好的最低负荷率则降低了管输企业的运营压力。上述政策有助于天伦燃气保持高质量发展，实现稳健经营并不断提升盈利能力。

从市场角度来看，城燃行业的增量来源已经发生转变，当前市场逻辑正从"新建拉动"转向"结构性增量+存量运营"。各地持续推进老旧管网改造与"城市更新"，可以预见城燃普及率与用气量长期有望稳步提升。

在政策和市场共同驱动下，从2025年财报中可以看到，天伦燃气走出以"销气与综合服务双轮驱动"为战略引擎的发展路径，这将帮助公司进一步打造难以复制的核心竞争力，助力业绩增长跑出"加速度"。

具体而言，公司深化销气与综合服务业务的协同效应，以销气业务的庞大用户规模为综合服务业务提供精准流量池，通过安检、抄表等高频服务触点挖掘用户需求，实现服务场景从能源供应向生活服务的延伸；以综合服务业务的优质服务提升用户粘性与品牌美誉度，反哺销气业务的用户留存与拓展，形成良性循环。

未来在稳健的燃气业务基础上，天伦燃气挖掘包括综合服务业务在内的成长价值，打通商业模式，将持续获得业绩增量，成为行业领先的综合服务商。

兼具稳健和成长性的投资标的，长期配置价值凸显

当前资本市场对城燃行业的基本估值逻辑已经发生转变，不再单纯看成长性，还注重稳健性。具体而言，投资者开始更多用自由现金流及股息回报来衡量城燃企业的长期配置价值。

2025年，天伦燃气累计派息每股5.57分，对应核心利润派息率为35.0%，体现公司对回馈股东的承诺，也释放出长期可持续发展的信心。在外部复杂多变的市场环境下，公司这样的稳健性将吸引长线资金布局。

而公司确立的"销气与综合服务双轮驱动"战略，既紧扣行业发展趋势，又充分发挥了自身的用户规模、运营能力与业务协同优势，从气源保障、用户拓展、服务升级、数智化运营等多个维度强化核心竞争力，彰显出公司的成长性。对投资者来说，天伦燃气未来的价值潜力将会颇具看点。