出品｜未来科技界 张永堃

具身智能，能赚钱。这是宇树科技招股书传递的第一个信号。

3月20日，宇树科技科创板IPO申请获上交所受理。这家过去两年频繁出现在春晚舞台与各类科技展会上的明星公司，终于走到了资本市场门前。

具身智能赛道的融资进展始终备受市场关注，但在科幻的概念宣发、美好的消费场景落地愿景之下，商业化难、规模化难等问题也始终是悬在各企业头上的一把达摩克里斯之剑。

即便如此，宇树科技无疑是行业里最亮眼的存在，在IPO前，宇树科技就已完成了超20亿元的融资，背后站着包括腾讯、阿里、美团、红杉在内的多个顶级资本。

透过宇树科技的招股书，我们看到了：在一个长期依赖想象力与技术演示驱动的赛道里，卖机器人，的确是可以赚钱的生意。

低费用率+高产销率：虹吸行业流量的宇树科技

招股书显示，宇树科技2025年度公司实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；同期实现扣非后净利润6.00亿元，同比增长674.29%。

从收入结构的演变来看，人形机器人已经成为宇树科技最核心的增长引擎。根据招股书数据，2025年1-9月，公司人形机器人实现收入5.95亿元，占比达51.53%，首次超过四足机器人（4.88亿元，占比42.25%），成为第一大收入来源。

宇树科技的销售成本同样具备突出优势。凭借春晚带来的高性价比曝光与现象级传播，宇树科技的销售费用率也大幅优于同行，从2022年的21.02%下降至6.51%。而根据招股书粗略测算，优必选和越疆25年同期销售费用率处在30.97%、29.60%左右的高位，进一步拉开了盈利差距。

值得一提的是，同样是登台春晚，魔法原子却没能复制宇树科技的成功路径。就在3月初，魔法原子创始人、原CEO吴长征正式离职，据多个媒体报道，吴长征的离职于26年春晚投入不及预期相关。

再结合上文松岩动力、银河通用与宇树科技的流量对比，不禁令人发问：为何宇树能引爆全网，而后来者难以复制？

一方面，宇树是第一个吃螃蟹的人，先发优势不可替代。2025年春晚，宇树凭借《秧BOT》这一节目，率先实现了全网刷屏，成为大部分观众接触到的第一个具象化的机器人。等到2026年更多厂商扎堆登场，新鲜感已大幅下降，很难再形成同等声势。

另一方面，宇树的机器人以节目登台，更易传播。要承认的是，不管被吐槽是编程实现的也好，还是靠遥控器指挥也罢，宇树在动作展现层面确实超出同行，能做很多同行做不出来的动作。所以不同于多数品牌以广告植入、背景展示为主这种热度过后很快被遗忘的曝光方式，宇树科技选择直接登台亮相，扭秧歌、表演武术，科技感和话题度双重拉满。

可以说，宇树的亮眼数据，离不开行业的虹吸效应。资本、订单与市场关注度正快速向头部集中，而宇树占据了具身智能领域最核心的资源与流量入口，这也在客观上放大了其商业化与盈利优势。

若不突破智能化和商业化问题，泡沫终会消失

宇树科技的招股书证明了机器人可以赚钱，但它同样也暴露出一个更现实的问题：具身智能，仍然远未成熟。

从能力结构来看，宇树的优势高度集中在身体，而非头脑。

在硬件本体与运动控制层面，宇树几乎做到了全球领先。其四足机器人A1最高奔跑速度达到3.3米/秒，后续Go1提升至4.7米/秒；人形机器人H1不仅完成电驱人形机器人原地后空翻，还在2025年实现超过5米/秒的奔跑速度，刷新全尺寸人形机器人纪录。这些指标背后，是其在电机、关节、控制算法等运动系统上的极致优化，本质上对应的是机器人行业中所谓的小脑能力。

在认知决策与通用智能层面，宇树仍处于行业共同的早期阶段。目前其能力仍主要依赖预设动作与有限环境适配，距离真正的任务理解、自主决策与复杂场景泛化仍有明显差距。这一问题并非宇树独有包括特斯拉、Figure AI、优必选在内的主流厂商，均尚未实现真正意义上的通用智能落地。

行业普遍认为，大脑是下一阶段竞争关键。王兴兴近日也曾公开表示，具身智能的真正GPT时刻还差一点火候，只有当机器人能在80%陌生场景中仅凭语言指令完成80%任务时，赛道才会迎来爆发式增长。

据创业邦统计，截至2026年初，国内人形机器人企业已超140家，估值超百亿的独角兽至少达6家。在此格局下，智能水平将成为决定性分水岭。

为此，宇树计划将IPO募资重点投入具身大模型与算力中心，试图实现从小脑优先到全栈智能的跨越。但全球具身大模型仍处早期，宇树科技能否顺利实现从这一跨越，仍将面临不小的挑战。

除了机器人自身的器官之外，宇树科技机器人的应用场景也需要继续拓展。

Counterpoint数据显示，当前人形机器人主要落地在文娱商演、数据采集、导览导购等场景，这几类场景合计占据了超过六成市场份额。这些场景的共同特点是对智能要求较低、可容忍一定不稳定性，而真正具备高价值的工业制造与家庭服务场景，对泛化能力与稳定性的要求更高。

规模问题也进一步放大了这一差距。尽管宇树已实现年出货数千台，但与成熟工业机器人厂商动辄数十万台的年出货规模相比，仍存在至少两个数量级的差距，这意味着成本、标准化与供应链体系仍未完全成熟。

也正因此，宇树在招股书中将募资重点投向具身大模型与算力基础设施，试图补齐头脑能力。但从行业现状来看，无论是数据、模型还是应用闭环，具身智能仍处于探索期。

若不突破智能化和商业化问题，泡沫终会消失。宇树科技能否从 硬件王者 成长为全能型选手，引领人形机器人真正进入工厂打螺丝，或者进入家庭当保姆，我们拭目以待。