说到买床垫，大家脑子里肯定会浮现出一个叼着烟斗、长得像乔布斯的外国老头。没错，这就是把“伪洋牌”营销玩到极致的“睡眠一哥”——慕思。

最近，这位卖床垫的大佬不仅不提法国血统了，反而摇身一变，在水立方搞了一场极其盛大、科技感拉满的新品发布会。他们重磅推出了搭载华为鸿蒙系统的“AI智能床”，宣称能监测心率、还能干预打呼噜，大有一种要从传统家居厂硬核转型成“硅谷科技巨头”的架势。

然而，就在这场充满科技与狠活的盛宴背后，资本市场和经销商圈子里，却是一地鸡毛。

一边是高调发布AI新品，另一边却是公司急匆匆地找银行申请4.5亿授信担保；一边是净利润大幅跳水，另一边却是大股东们疯狂套现分红。今天，咱们就来撕开科技的包装，看看慕思这家曾经规模千亿的龙头，到底在焦虑些什么。

咱们先来看看慕思刚刚过去的2025年成绩单（前三季度）。

如果是普通家居厂，在大环境推行“以旧换新”的政策红利下，多少能回点血。但慕思的数据却相当难看：2025年前三季度，营收37.61亿元，同比下降3.01%；归母净利润4.67亿元，同比下降10.61%；最能反映主业赚钱能力的扣非净利润，更是大跌了25.29%！

到了第三季度单季，更是典型的“增收不增利”，利润同比暴降26.8%。而且，公司经营现金流净额直接锐减了62%，应收账款还翻着倍地上涨。简单来说，就是东西越来越难卖，卖了钱还收不回来。

为什么不赚钱？

老毛病又犯了：重营销、轻研发。

慕思前三季度的销售费用高达10.79亿元，而研发费用仅仅只有区区1.61亿元。天天把AI、高科技挂在嘴边，结果花在打广告上的钱是搞研发的6倍多。

最让中小股东们跌破眼镜的是，公司明明现金流亮起了红灯，甚至还要给子公司担保去银行借4.5亿，但管理层在“分红”这件事上，大方得简直像散财童子。

2024年搞了个“10派10元”的高分红，2025年年中又推出了“10派4.5元”的预案。要知道，慕思两位实控人（王炳坤、林集永）合计持股超过76%。这大比例的现金分红，兜兜转转，绝大部分全流进了两位老板的私人腰包。

一边是公司缺钱转型，一边是老板狂分现金，这操作，谁看了不说一句“内行”？

如果说财务数据只是表象，那慕思基本盘的松动，才是真正的危机。

慕思能有今天，全靠遍布全国的经销商网络（经销收入占比超74%）。但这根“主动脉”，现在正在严重失血。截至2025年6月末，慕思的线下专卖店一年内净减少了约400家。

加盟商为什么排着队跑路？

因为实在扛不住了。

最近，江苏、重庆等多地的经销商集体实名举报，把慕思的种种“潜规则”抖了个底朝天：

割韭菜式装修：公司要求门店“四年一轮回”强制翻新装修，而且所有物料必须从慕思高价采购，不配合就直接淘汰。

巧立名目乱罚款：经销商稍有不慎就被罚，什么“未完成打卡”、“未按指定品类出店”统统要罚钱。有经销商控诉自己被罚了15万，公司连开发票都直接写成“价外收入”。

强行压货：新品卖不动？没关系，直接让经销商买单吃库存，帮上市公司粉饰销售业绩。

压死骆驼的最后一根稻草，是2023年那场轰动全网的“辛巴带货事件”。线下门店标价两万的真皮软床，辛巴直播间直接干到了4980元！这等于是把线下经销商的底裤都给扒了，全国经销商集体暴走。

虽然事后慕思赶紧出来灭火，承诺短期内不再找头部主播搞这种大甩卖，但这道信任的裂痕，早就深可见骨了。

传统生意卖不动了，经销商也快造反了，慕思急需一个足够性感的新故事。于是，“AI智能床垫”成了全村的希望。

和华为鸿蒙深度绑定，搞出个能监测心率、还能干预打呼噜的“潮汐算法2.0”，听起来确实唬人。慕思总裁甚至放话，要“定义未来卧室的互联标准”。

但现实很骨感。2025年上半年，慕思这块被寄予厚望的AI产品，虽然增速高达300%，但总收入仅仅只有1.21亿元，在总营收里的占比还不到5%。 指望这不到5%的业务，去拉动一家几十亿规模的企业逆风翻盘，无异于小马拉大车。

更尴尬的是，步子迈得太大，产品似乎没跟上。

在黑猫投诉等平台上，慕思的这款高科技床垫翻了车。有消费者花了八千多买的AI床垫，不仅皮面破损、床尾塌陷，甚至大半夜还会发出“滋滋”的电流声并无故震动，吓得一家人只能打地铺。

对于“半夜鬼畜震动”的问题，慕思官方的解释是：这属于使用环境问题，是床垫在感知到您翻身、心率变化时做出的“自适应微调”，只是初次使用不习惯罢了。

好家伙，我不适应高科技，原来是我的问题？这番公关说辞，连见惯了大风大浪的吃瓜群众都得竖起大拇指。

其实，在睡眠经济崛起的大背景下，慕思想要拥抱科技、智能化转型的方向并没错。

但一家企业的硬核壁垒，从来不是靠给床垫贴个“AI”的标签、或者花几十亿打广告就能砸出来的。在营收利润双降、渠道矛盾激化、产品品控翻车的多重夹击下，留给慕思试错的时间已经不多了。

如果不把心思花在真正的产品打磨和修复经销商信任上，只是一味地蹭鸿蒙热点、玩转高分红套现，那这张标榜着“高科技”的豪华大床，恐怕很难让投资者和消费者安稳入睡了。