四位基金经理把脉光通信

中国基金报记者 方丽 孙晓辉

要站在“光”里，不要光站在那里——这句话恰如其分地描绘出光通信板块在当前资本市场中的分量。光通信板块无疑是近两年A股市场最耀眼的“光”。

在市场整体震荡的背景下，光通信板块大幅走强，成为年内领跑的核心赛道。市场热度在细分领域集中爆发，OCS（光电路交换机）、CPO（共封装光学）和光纤概念股轮番领涨，多只核心标的股价屡创历史新高，走出了独立行情。

这股热潮的背后，是短期主题炒作，还是AI算力需求爆发所驱动的坚实产业逻辑？当前板块处于什么景气周期？估值是否已高？哪些细分领域更值得关注？为此，中国基金报记者采访了四位基金经理。

国泰基金量化投资部金融工程总监 艾小军

平安科技精选混合基金经理 要文强

创金合信数字经济基金经理 王鑫

方正富邦基金经理 吴昊

这些基金经理认为，光通信的强势源于AI算力需求爆发、技术迭代与供需错配的共振，已进入基本面驱动阶段，并有望成为年度市场主线。尽管估值有所抬升，但龙头公司仍具备安全边际。投资机会上，上游光芯片、光器件的高景气度有望长期持续，而光模块的业绩确定性相对高。长期来看，光通信作为AI时代的基础设施，成长空间巨大。

产业趋势实质性兑现

非短期炒作

中国基金报：2026年以来光通信板块表现强势，你认为这轮行情的核心驱动力是什么？是短期主题炒作，还是产业趋势的实质性兑现？

艾小军：2026年A股光通信板块表现强势，核心驱动力在于AI算力爆发、技术迭代加速、供需严重错配等多重因素共振，形成量价齐升、业绩高增、长期成长的“戴维斯双击”。AI大模型与智算中心建设，彻底重构光通信需求，成为最强增长引擎；技术迭代持续突破，硅光技术、CPO商用打开光通信成长空间，有望大幅降低AI功耗，获得海外巨头加速布局。此外，供需端的严重错配进一步提高了板块景气度，如以光芯片为代表的核心器件及光纤光缆在AI需求拉动下严重短缺，推动产品价格稳步上涨，带动相关企业业绩持续高增，进一步强化板块上涨逻辑。

要文强：AI产业革命爆发以来，市场的关注度往往集中在单卡算力，AI连接领域长期被低估。光通信板块的强势表现，绝非短期主题炒作，而是AI算力革命大势所趋，反映出AI连接的重要性逐渐被发掘。人工智能基建初期，连接网络的建设明显滞后于单卡算力的演进，光模块正是AI连接的核心资产。展望未来，AIDC内部光连接的需求量将持续增长，应用场景不断拓展。

王鑫：近期光通信板块表现强势，核心驱动来自海外云厂商资本开支维持高位、上游高端光芯片和光纤等关键环节供给偏紧，以及新技术路线打开长期成长空间等多重因素共振，产业景气度显著强于多数行业。

伴随AI集群规模的继续扩张，光通信仍是AI产业链中价值量增加最快的细分环节，未来2年需求有望实现翻倍增长，且供给侧呈现部分环节涨价和新技术加速落地的产业趋势。当前板块股价驱动已从预期博弈转向订单、产能、交付节奏的基本面兑现阶段，上涨具备较强的业绩支撑，并非单纯依赖市场情绪驱动。

吴昊：这轮光通信行情核心驱动力很明确是真实的需求落地，是需求刚性、产品升级、供给瓶颈三个层面都指向产业趋势的实质性兑现。

需求端，海外四大云厂商2026年资本开支合计预计超6000亿美元，而且AI基建已从训练集群转向推理集群，光互联的价值量占比明显提升。

产品端，2026年是1.6T光模块规模化放量的元年，全球总需求在7500万只左右，但供给端中如200G EML、DSP等核心部件交付周期已拉长到50周，MOCVD设备采购周期半年到一年，系统性缺料形成了刚性瓶颈。

产业资本真金白银进场，订单实实在在落地，技术路径也很清晰。这已经不是“讲故事”的阶段，而是订单、出货、业绩、技术路线同步验证的阶段，目前来看这轮行情是有基本面支撑的。

高景气上行

有望成为年度主线

中国基金报：当前光通信领域技术迭代加速，1.6T光模块进入规模化放量元年，CPO（共封装光学）、OCS（光电路交换机）等新技术方向备受关注。当前这一领域处于什么景气度周期？是否有望成为今年市场领涨主线？

要文强：GTC（英伟达GPU技术大会）与OFC（光纤通讯大会）召开后，光互连技术路线的争议与分歧逐步淡化，在保证可靠性和性价比的基础上，稳健创新仍是光互连发展的确定方向。

分别来看，可插拔光模块已然进入高速迭代周期，1.6T放量将进一步打开国内光模块头部厂商业绩空间；CPO产业趋势较为确定，但A股目前预期较满，需等待业绩进入兑现期；OCS引领光连接新方向，今年除谷歌外的其他CSP有望入局，市场规模迅速扩张，看好国内零部件与整机代工机会。综上所述，看好今年光模块成为领涨主线，CPO与OCS有望迎来受关键事件催化的主题行情。

吴昊：当前光通信处于需求高景气、供给偏紧的上行周期（主产业上行期和新技术导入期叠加），是AI算力板块贝塔属性最强的细分赛道，有望成为2026年市场领涨主线之一。

一方面，2026年全球800G以上光模块预计超5000万只，2027年有望增至8000万只；另一方面，CPO进入商业化加速期，OCS处于“从0到1”爆发期。上游光芯片订单饱满，供不应求格局强化涨价逻辑。行业2026—2027年增长可透视度高，市场规模有望翻倍。

正是因为有了业绩兑现快、可验证路径清晰（从资本开支到订单、出货到利润）等驱动因素的改变，使得“光”有了成为今年主线的基础。不过需要注意的是，“主线”不等于普涨，2026年可能会演绎为龙头持续、二线轮动、题材分化的结构行情。

艾小军：从需求端来看，全球头部科技企业加速扩建AI算力集群，大规模采购带动光通信产品需求持续爆发，行业整体呈现需求旺盛、供给偏紧的格局。当前800G光模块处于高景气度周期，为出货主力；1.6T光模块迎来规模化放量元年；CPO处于技术验证、小批量、估值驱动为主，2027年有望迎来业绩兑现；OCS/全光交换在政策强制落地、运营商集采启动的驱动下，2026下半年至2027年有望放量。总体而言，CPO、OCS等新技术方向有望带动光通信板块进入新一轮高增长周期。

王鑫：“1.6T放量元年”本质上不是一个孤立的产品周期，而是可插拔光模块沿着“带宽升级—功耗优化—系统降本”路径演进到当前节点后的必然结果，是AI集群互联需求下的自然技术迭代。1.6T可插拔光模块是今明两年决定行业景气度、产能配置和盈利弹性的主导产品。而CPO作为一种新的光互联技术路线，真正大规模落地更可能要在2027—2028年后。鉴于中长期的空间较大，市场会基于一些关键节点提前交易远期预期。

另外，当前OCS处在“‘从0到1’导入完成、‘从1到N’加速放量”的景气上行早期，严格来说已走出主题验证期，进入产业化加速期。但当前产业规模明显小于可插拔光模块，业绩兑现广度仍集中在少数整机、器件和代工环节，其核心逻辑是光通信板块内部需求曲线最陡峭的支线之一。

整体进入“高估值高成长”阶段

但尚未泡沫化

中国基金报：经过前期上涨后，如何看待当前板块的估值水平？

王鑫：板块整体已进入“高估值高成长”阶段，整体估值偏高，但并非系统性泡沫。从内部结构看，第一类是龙头光模块公司，静态PE高，但今年动态PE仅20多倍，2027年仅10多倍，需重点关注其业绩兑现能力。

第二类公司是供给侧紧张的上游环节，这类公司的投资逻辑更类似于周期股。从产业中期维度看，已进入“泡沫区间”，但短期供给约束导致的产品价格上涨趋势仍较强，应重点关注供需预期的变化。

第三类是受益于新技术方向的公司，部分公司股价已透支到2027年之后，重点关注产业进展能否加速。

吴昊：经过前期上涨，板块整体估值已从历史低位抬升至中等偏高区间，但核心龙头仍处于“EPS驱动、高增长消化”的安全边际充足阶段，尚未泡沫化。根据Wind数据，目前整个申万通信行业PE-TTM为28～29倍，高于2023—2025年中枢22倍，不过结合2027年预期，龙头远期PEG显著＜1。横向对比AI算力链，光通信估值低于GPU及晶圆厂，与海外同业相当或略低。

从估值角度看，还有一个特点是分化明显，供应链掌控力强的企业获得更高溢价。估值消化的路径依赖于2026年1.6T出货兑现与2027年需求持续性，新技术形成真实收入而非仅主题。总体来说，估值吸引力有望持续，龙头安全边际或仍旧存在。

要文强：前期上涨后，板块估值得到一定程度修复，但从产业大势来看，目前A股光通信板块仍较为低估。伴随速率迭代与应用场景拓展，估值有望进一步提升。

产业链掘金

上游环节最具景气持续性

中国基金报：光通信产业链涵盖光芯片、光器件、光模块、光纤光缆、设备等环节。在当前的产业景气周期中，你更看好哪些细分环节？

吴昊：从细分环节业绩相对确定性和利润兑现程度来看，排序为：光模块＞光芯片≈关键光器件＞CPO/OCS核心配套＞光通信设备＞光纤光缆。

其中光模块业绩确定性相对最高，光芯片和光器件属于产业链“咽喉”，供给瓶颈最严重，毛利弹性最大。CPO、OCS新技术“从0到1”爆发期，估值上行弹性最高，但需交叉验证供应链实际情况。设备属于“卖铲子”逻辑，耦合设备价值占比提升，受益扩产与自动化。光纤光缆受益价格修复，从周期品转向成长品。

总结而言，基于业绩的相对确定性、供需格局与估值弹性，上游紧缺传导最强，新技术弹性最大，光模块会最先落地。

要文强：光连接上游各细分环节（光芯片&光器件）高景气度有望长期持续。未来无论光连接的具体形态如何演变，对光芯片与光器件的需求会一直存在，且要求会越来越高。在光互连的新场景中，部分环节如FAU、MPO、CW光源有望量价齐升。另外，光纤大周期尚未结束，需求端受军工等领域拉动持续超预期，而供给侧格局集中，扩产极度克制，供需缺口将进一步扩大。

艾小军：在当前AI算力驱动的光通信高景气周期中，短期来看，高速光模块的弹性与确定性较强；中期来看，高端光芯片受益于国产替代，成长弹性较大。此外，光纤光缆正处于历史性的量价齐升周期，同样具备较高确定性。

王鑫：从中期维度看，综合景气持续性、竞争格局、估值性价比与业绩兑现能力等因素，光模块及光器件领域的龙头公司大概率是更优配置选择。这一判断并非着眼于细分环节的短期弹性大小，核心在于筛选出能够在未来2～3年，将产业红利稳定转化为真实利润与现金流的优质标的。

非短期景气周期

长期成长空间巨大

中国基金报：从更长期的视角，你认为光通信行业的成长空间还有多大？AI算力需求是否具备可持续性？除了数据中心，还有哪些应用场景可能成为新的增长点？

艾小军：光通信行业并非处于短期景气周期，而是数字经济与AI时代的核心基础设施，成长空间尚未见顶。AI算力需求具备较强的可持续性，不仅持续驱动数据中心内部互联升级，更从数据中心向外延伸，逐步渗透至算力网络、全光交换、卫星互联网、6G、工业光互联等多元应用场景，由此形成以算力基建为核心、多场景协同拓展的“一主多翼”长期增长格局。

王鑫：光通信的成长空间，除来自AI算力需求的整体增长外，更多源于其在AI总投资中的价值量占比持续提升。本质原因在于：AI算力发展越往后，核心瓶颈将不再局限于算力芯片本身，而在于算力单元之间的高效互联能力，AI网络架构的演进会天然抬升光通信的价值量比重。此外，从Token消耗量持续爆发的趋势来看，AI算力需求尚未出现拐点，具备较强的可持续性。

如果说AIDC（人工智能数据中心）中期已成为确定性高增长赛道，那么商业航天相关的卫星互联网与太空算力，则是更长期维度下最值得重视的领域。原因很直观，当地面算力资源趋于紧张、约束逐步显现时，太空资源为算力供给提供了一种全新的解决方案。因此，AI算力真正的长期上限，取决于全球算力网络最终能覆盖多少场景、渗透多少层级、延伸至多少空间维度。

吴昊：长期成长空间巨大，无论Scale up还是Scale out，光通信都是AI基础设施的核心层。AI算力需求具备可持续性，推理集群规模远超训练。近期的Claw类应用场景大同验证了“卖Token”模式成立，带动基础设施层面的需求演进，推动需求的可持续性。数据中心互联、全光交换OCS、新材料，以及涉及航天的卫星互联等都有可能成为新的增长点。

要文强：光通信行业成长空间极大，光互连应用场景有望持续渗透。当下AI商业化闭环初步显现，投资不足的风险远大于投资过度的风险。2026至2027年北美CSP Fear of missing-out会持续，AI Capex预计持续增长，算力基建带来的需求具备较强可持续性。

国内正处于基础设施投入元年。国内AI节奏落后美国约一年半，字节、阿里等大厂已大幅上调资本开支。国内算力链条有望复制2023年初北美的资本开支大周期。

以产业确定性

对抗市场波动

中国基金报：你认为当前光通信板块面临的主要风险有哪些？

要文强：科技板块的震荡，本质是市场短期情绪与产业长期基本面的阶段性背离。战争扰动仍是当前影响板块估值的重要因素。核心布局逻辑是以算力大周期的产业确定性，对抗市场的短期波动。

王鑫：当前光通信板块最大的风险，不是产业趋势突然逆转，而是市场对AI基础设施投资回报的预期波动。若大模型公司竞争进一步加剧、模型调用价格持续下探、商业化回收慢于资本投入，市场会担心云厂商和模型厂商的ROI（投资回报率）下降，进而传导为对算力资本开支、光模块订单斜率和板块估值中枢的压缩。

光通信板块面对的不是“需求消失”风险，而是估值先于基本面下修的预期波动风险。因此，投资时最重要的不是简单选择有望继续上行的细分领域，而是优选即便在资本开支增速放缓、ROI争议升温的环境下，仍能凭借份额、技术和盈利兑现穿越波动的龙头公司。

艾小军：当前光通信板块面临的主要风险，主要包括AI产业落地进度不及预期、新技术路线迭代带来的结构性投资风险，以及海外算力可能面临的地缘政治与贸易政策不确定性。投资布局思路上，聚焦算力基础设施核心赛道，选择覆盖全产业链、技术壁垒突出的优质标的，把握AI算力基础设施带来的中长期投资机遇。

吴昊：供给端的风险来自稳定性，需求端的风险可能来自所谓泡沫的担忧。需要充分考虑供应链瓶颈、业绩兑现不及预期、某些旧路线比预期更快失速等因素。

布局思路上，应该从“赛道信仰”转向“确定性排序”，主动做减法，按照上述提及的细分环节排序，依次从光模块龙头到技术扩散的受益者，再到供需改善标的等。不过，在分母端波动较大的市场环境下，应充分考虑风险偏好和流动性的影响，结合季报披露的日历效应来调整配置的偏重。

校对：王玥

编辑：舰长

审核：许闻

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）