砺石商业评论 李平

难以拯救的股价

2026年以来，在AI产业近乎疯狂的虹吸效应下，一场全球性存储芯片短缺危机正在酝酿之中，这不仅对全球消费电子、汽车、PC等多个关键产业造成严重冲击，甚至已经延伸至智能手机产业链上游的芯片领域。

这也让流年不利的高通，再次遭遇到存储芯片涨价劫。

近日，高盛、Bernstein（伯恩斯坦）等机构接连发表研报，看淡高通增长前景，称智能手机疲软与苹果订单流失可能对该公司构成潜在风险。其中，全球顶级股票研究机构Bernstein认为，随着存储芯片相关成本压力的加剧，产品价格的上涨将对全球智能手机出货量产生显著负面影响，并认为当前市场对高通的业绩一致预期明显偏高。

全球智能手机需求的疲软成为机构看衰高通的一个主要原因。4月10日，市场调查机构CounterPoint Research所发布的报告显示，受DRAM和NAND短缺及中东局势影响，2026年第一季度全球智能手机出货量同比下降6%。除了苹果之外，三星、小米、OPPO以及vivo等安卓阵营手机品牌销量悉数下滑，这对于高通来说显然不是个好消息。

不难看出，从营收构成上看，汽车芯片业务在公司总营收中的占比仅为9%，仍是高通当下四大主营收入中占比最低的业务板块，短期仍难以对冲手机芯片业务下滑对于高通的影响。

事实上，多元化进展不及预期一直是众多研究机构一再唱衰高通的一个主要原因。对此，高盛分析师James Schneider在最新研报中指出，高通积极拓展汽车、个人电脑及数据中心等关联市场，是其营收多元化的重要举措。然而，包括苹果在内的核心智能手机客户份额流失将部分抵消上述布局成效，进而对高通基本面形成压制。

受存储芯片短缺以及业绩指引不及预期影响，高通股价自进入2026年以来便持续下挫，月K线惨遭三连阴。2026年第一季度，高通股价累计下跌24.32%，远超纳斯达克指数同期跌幅。

面对持续低迷的股价，高通董事会已经于3月17日批准一项新的200亿美元股票回购授权，同时将公司每股普通股的季度现金股息从0.89美元上调至0.92美元，每股普通股的年化股息派发额达到3.68美元。

但从最终结果来看，高通上述举措收效甚微。正如Bernstein在最新研报中所说，即便有股票回购、数据中心业务布局等利好因素，也难以抵消智能手机需求疲软带来的冲击。

难以挽留的苹果

除了手机芯片基本盘的销售压力之外，大客户苹果订单的减少乃至消失更成为高通的一大隐忧。对此，Bernstein在最新研报中指出，高通与苹果的授权协议或在未来一年内到期，相关风险也值得警惕。

事实上，早在2019年12月苹果收购英特尔基带部门以来，高通似乎就活在苹果芯片自主的阴影之中。即便是苹果已就5G基带业务选择向高通支付高达45亿美元的和解费，并签订了为期六年的专利许可协议，仍然没有打消二级市场的疑虑。2022年全年，高通股价大跌超过40%。

据外媒报道，C2基带将优先搭载iPhone 18 Pro系列，其中高端机型自研基带搭载率达70%，高通份额降至30%以下；标准版iPhone 18则采用C2+高通混合方案，高通基带占比略高，但整体份额将出现大幅下滑（此前65%）。

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难以撕掉的手机股标签

截至最近一个交易日日收盘，高通股价报收于137.94美元，最新市值约为1471亿美元。在不到两年的时间内，高通总市值蒸发近1000亿美元，累计跌幅近40%。从估值水平来看，高通最新动态市盈率仅为11倍，比美股科技行业的平均市盈率水平低近45%，反映出二级市场投资者对其发展前景的强烈质疑。

近几年，为了摆脱对智能手机芯片的过度依赖，高通积极对汽车芯片、物联网以及笔记本电脑处理器等领域进行广泛布局。但从最新财报数据来看，高通仍有70%的营收是来自手机业务。另外，考虑到公司技术许可业务的高毛利率，高通来自手机业务的毛利占比将会更高。

2025年下半年，一直想要撕掉手机股标签的高通，曾向二级市场讲述了一个AI转型的故事，并一度引发外界强烈关注。

2025年10月27日，高通发布面向数据中心的下一代AI推理优化解决方案，包括基于云端AI芯片Qualcomm AI200和AI250的加速卡及机架。据悉，上述两款芯片采用高通Hexagon NPU，可搭载于一套完整的液冷式服务器机架系统中，并采用直接液冷以提高热效率。

对此，高通方面表示，凭借该公司在NPU技术方面的优势，这些解决方案可提供机架级性能和出色的内存容量，以高性价比实现快速的生成式AI推理，有助于实现可扩展、高效且灵活的生成式AI。