“千年老二”逆袭

作者 | 许有阳

来源 | 盒饭财经（ID：daxiongfan）

头图及封面来源 | 网络

AMD交出了一份意料之外的财报。

当地时间5月5日，美国芯片巨头AMD公布了截至2026年3月31日的第一季度业绩，报告期间公司营收达到102.53亿美元，同比增长38%，高于市场预期的98.9亿美元；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下净利润为22.65亿美元，上年同期为15.66亿美元，同比增长45%；Non-GAAP下每股摊薄收益1.37美元，高于市场预期的1.29美元。

AMD Q1'26 Earnings Slides Final

其中，数据中心业务收入58亿美元，历史性地超越了老大哥Intel。

截至5月6日收盘，AMD股价为‌421.39美元，较前一日上涨‌18.61%‌。随着股价暴涨，公司最新市值也达到6870亿美元，紧随海力士、美光，位居全球第18位。

比财务数据和股价更令人震撼的，是财报背后的“全明星”的买家名单。

微软、亚马逊、谷歌、腾讯云等主流云厂商，同时扩大对AMD的EPYC CPU和Instinct GPU的采购。meta砸下了一份豪华订单，计划部署高达6 GW的AMD数据中心算力，并首发包揽了AMD下一代定制AI GPU和服务器CPU。

AMD Q1'26 Earnings Slides Final

全球最顶级的AI玩家和云巨头们，在同一个季度里，用真金白银对一家公司投出的集体信任票。

财报发布后的电话会上，AMD董事会主席及首席执行官苏姿丰（Lisa Su）说了一句意味深长的话：“These results mark a clear inflection point in our growth trajectory and a structural shift in our business.”

翻译过来就是：这些结果标志着我们增长轨迹的明显拐点，以及我们业务的结构性转变。

确实，如果把时间拨回十年前，这一幕不可想象。

2014年，苏姿丰接手AMD的CEO之职时，AMD股价徘徊在2美元附近，市场份额可以忽略不计。那时的AMD，靠低端PC芯片和游戏机定制订单勉强糊口，在盈亏平衡线上反复挣扎。很长一段时间，“捡漏者”“廉价平替”“万年老二”是AMD撕不掉的标签。

此后十年，她做出了三个改变命运的决定：摆脱旧协议包袱拥抱台积电，押注Zen架构，收购赛灵思。

有时，运气也是一种实力。

2026年年初，AI大模型和Agent应用炸开了一个深不见底的算力黑洞。而英伟达的长期霸榜，或许让科技巨头们意识到了“健康供应链”的必要性，于是“第二选项”成为默契。此时，台积电的制程代差，让AMD第一次同时拥有了“顶级性能”和“可规模交付”这两张牌。

苏姿丰和AMD总算等来了东风。

东风起，“第二选项”出

个体的努力支撑了企业下限，时代的进程决定了企业的上限。

如果仔细拆解AMD单季狂揽58亿美元数据中心营收的奇迹，不难产生一个魔幻的念头：如今的AMD，像是整个硅谷被逼急了之后，硬生生“催熟”的一个算力巨头。

2025年底2026年初，一个名为OpenClaw的AI Agent横空出世。

它的迅速破圈，让行业意识到了过去的视线盲区：一次Agent对话消耗的算力，是传统搜索的十倍量级。而当数百万用户同时使用Agent时，后台服务器的负载曲线不再是AI训练的“批次波动”，可能是永远不回落的高位直线。于是，“Token”成为这个时期的关键词，黄仁勋提出了“Token工厂”的概念，不少企业也在kpi中加入了“Token”。

突然冒出的新需求，产生了“结构性断裂”：全世界的算力基础设施，突然不够用了。

AI大模型从GPT-3的1750亿参数，膨胀到下一代旗舰的数十万亿参数。一次完整的千亿级模型训练，需要数万颗GPU运行数月。而在训练完成之后，还有更恐怖的部署：全球数亿用户的实时推理请求，将在云端不间断地燃烧算力。

“天时”加成下，一个以万亿为单位的增量市场，在两年内突然打开。算力，从一个“成本项”，变成了这个时代最稀缺的“战略储备”。

反者道之动。算力需求的指数级增长，并没有让英伟达独享红利。

AMD最新2026年第一季度财报及电话会议中，官方主动高调“秀肌肉”，密集披露了多位全球顶尖的科技巨头大客户。

AMD最新披露的季度财报显示，其主要客户和战略合作伙伴集中在云计算、人工智能基础设施及嵌入式系统等领域。财报中提到的最核心大客户主要有5家，分别是meta、Microsoft Azure、Google Cloud、Amazon AWS和腾讯。

meta作为AMD当前最大的铁杆盟友与超级买家，也是AMD着墨最多的绝对大客户。

meta计划部署高达6 GW的AMD Instinct GPU数据中心算力；定制化芯片MI450，这6 GW算力中的首个1 GW，将由基于AMD最新架构定制的 Instinct MI450 AI加速器来驱动；首发拿下最新CPU，meta还被确认将成为AMD即将发布的第六代 EPYC（霄龙）服务器CPU的首发核心客户。

微软作为目前AI商业化的领头羊，为了平衡算力成本，其算力基础设施继续与AMD深度绑定。财报指出，微软Azure云不仅持续加码AMD的AI加速器，还宣布了全新且扩容的基于第五代EPYC处理器的云实例（Cloud Instances）。

这些算力被广泛部署于微软Azure的通用计算、内存优化以及计算密集型工作负载中。

AMD Q1 2026 财报主要客户与合作伙伴概览，AMD2026Q1财报

为了应对内部庞大的AI运算及对外云服务需求，谷歌同样在加深与AMD的合作。谷歌云宣布推出并扩展了搭载第五代 EPYC 处理器的全新云实例。财报中特别点名了Google Cloud H4D虚拟机，主要用于HPC（高性能计算）领域，这也证明了AMD的CPU在应对极高负载计算时的行业认可度。

作为全球最大的云厂商，亚马逊AWS自然没有缺席。财报提及，AWS同样参与了部署全新和扩容的第五代 EPYC 服务器CPU云实例，以丰富其云端算力租赁的多样性及性价比。

在财报的亮点梳理中，AMD特别提到了腾讯。腾讯与微软、谷歌、亚马逊并列，宣布部署和扩展基于第五代EPYC处理器的云实例，这也是AMD在亚太地区及中国云服务市场稳固基本盘的重要标志。

没有任何一家科技巨头愿意将命门，交到一个处于绝对垄断地位的供应商手里。当英伟达的CUDA生态成为AI开发的唯一事实标准、当H100/B200的等待周期拉长到6到12个月、当GPU定价权掌握在一家公司手中时，就会催生出足够强大的“第二选项”。

于是，这阵名为“算力荒”的东风，精准地吹到了AMD的脸上。

风来之前，“万年老二”造了船

AMD的Q1 2026财报电话会议上，苏姿丰的英文原话中极其高频地使用了“Structural”（结构性）一词。

她的原话是：

“based on the demand signals we are seeing today, and the structural increase in CPU compute requirements driven by agentic AI, we now expect the server CPU TAM to grow at greater than 35% annually, ...”

翻译过来就是：

基于我们今天看到的客户需求信号，以及由智能体AI驱动的CPU计算需求的结构性增长，我们现在预计服务器CPU的总潜在市场年增长率将超过35%……

结构性增长来源于结构性需求。而承接住结构性的算力订单，不是谁愿意接就能接：首先，需要一颗能在“同等量级”上对标的产品；其次，需要能够大规模稳定交付的制造能力。

早年的AMD和英特尔一样，坚持自己设计、自己造芯片的IDM模式，这导致其长期被沉重的晶圆厂资产拖入巨亏泥潭。

2008年10月，AMD宣布剥离制造部门并成立格罗方德（GlobalFoundries）。直到2012年，AMD已经彻底抛售了在格罗方德的最后剩余股份。苏姿丰上任AMD的CEO时，AMD已是一家“无晶圆厂”公司。

苏姿丰在制造端真正做出的改变命运的决定，并不是剥离工厂，而是摆脱旧协议包袱，拥抱台积电。

2018年，格罗方德宣布放弃7nm制程研发，苏姿丰果断带队修改与格罗方德的《晶圆供应协议》（WSA），将Zen 2及后续先进制程的生产全面转单给台积电（TSMC）。

现在来看，她的判断是正确的。

英特尔在14nm到10nm的过渡上卡了近五年。而AMD轻装上阵，从台积电7nm开始，将Zen架构与全球最先进的制程深度绑定。到2026年，Zen 6 EPYC已经用上了台积电N2制程。

如果把做AI加速卡比作一场烧钱的“核动力研发”，那么传统服务器CPU就是为其供血的“运钞车”。如果没有自身优秀的造血能力，后续的所有战略都是一场空谈。

剥离制造后，AMD把资源集中到一个目标上：Zen架构。

这不是一次普通的架构更新，一场孤注一掷的豪赌。当时AMD的CPU性能远远落后于英特尔，市场份额被压缩到个位数。如果Zen不成功，意味着AMD可能没有下一次机会。

2017年，第一代Zen架构问世。此后，Zen 2、Zen 3、Zen 4等每一代都踩在台积电的最新制程上，到2026年Q1，AMD的EPYC服务器CPU收入连续第四个季度创历史新高，同比增幅超50%。

Zen架构的真正意义，不只是性能的追赶，它改变了竞争逻辑。

过去英特尔靠“整体性能”压制，AMD只能在价格上做文章。现在AMD靠Chiplet小芯片设计，可以在同一代产品中灵活组合核心数、缓存和I/O，用更高的能效比和更低的总拥有成本（TCO）直接碾压。

当云厂商计算TCO时，AMD不再是“便宜但差一点”的备选，而是“性能更强且更省电”的首选。

收购赛灵思（Xilinx），是AMD能接住这股东风的最后一块拼图。

2022年，苏姿丰完成了职业生涯中最大的一笔交易：近500亿美元收购赛灵思。

赛灵思的主业是FPGA。这是一种可以“重新编程”的万能芯片。在AI推理的某些特定负载中，FPGA比GPU更高效。更重要的是，FPGA和赛灵思已有的自适应SoC产品矩阵，补齐了AMD在边缘计算和嵌入式AI领域的版图。

这笔收购让AMD真正成为了一家“全栈”公司。CPU做通用计算和AI数据调度，GPU做大规模并行训练，FPGA做特定负载加速。

这意味着，此时AMD三张牌同时在手，也是英伟达之外，鲜少能同时打这三张牌的公司。

赤壁之后，东风停歇时

多年的发展中，“风来了，猪也能飞”的商业论断已生出了下半句——风停之后，如何不裸泳。

亮眼的季度财报，以及盘后的暴涨，只是故事的上半场。

想象这样一个场景：一两年后，某家大型科技公司的AI基础设施副总裁，正在评估下一轮GPU采购方案。英伟达的新一代芯片供应充足，交付周期缩短到了两个月。AMD的下一代Instinct GPU同样在性能上紧追，价格仍然更低。

这位副总裁面前，摆着一道十年前从未遇到过的选择题：选英伟达，还是选AMD？

十年前，这不是一个问题：没人会把核心AI负载交给AMD。五年前，这也不是一个问题：算力短缺时期，谁有现货就买谁的。但到了此时，供应不再紧张、排队不再存在、选择权完全回到买方手中时，这道题突然变得异常现实。

当下的AMD确实吃到了AI Agent爆发带来的算力溢出红利，但这股“东风”本质上带有强烈的“缺货红利”和“反垄断溢价”色彩。对AMD来说，考验的并不在于这个季度赚了多少钱，而在于当未来两到三年，AI算力从“极端短缺”回归理性常态时，AMD还能否留在牌桌的中心。

这道题里，藏着AMD需要回答的两个问题：一是，客户选择你，出于价格还是依赖；二是，生态的临界点何时到。

公元208年，赤壁之战。东南风起，火光照亮了长江。孙权与刘备的联军，借一阵突如其来的东风，烧毁了曹操一统天下的企图。但赤壁之后呢？刘备借完东风，又借荆州，终其一生都在为“自己的根基”而辗转。那这股名为AI的东风停歇之后，它的荆州又在哪里？

参考资料：

1.《Earnings call transcript: AMD’s Q1 2026 earnings surpass expectations, stock rises》

2.《AMD Reports First Quarter 2026 Financial Results》，

https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1284/amd-reports-first-quarter-2026-financial-results

3.《AMD Q1'26 Earnings Slides Final》

4.《Q1 2026 GAAP and Non-GAAP Earnings Tables》

5.《AMD电话会：服务器CPU市场增速将超35%，CPU比例推向1:1，预计下半年出货meta芯片》，华尔街见闻

6.《AMD宣布完成对赛灵思的收购》，澎湃新闻

7.《苏姿丰：我怎样再造AMD | 《财富》专访》，财富FORTUNE

8.《AMD上季度营收增近四成并给出强劲指引，盘后大涨超16%》，澎湃新闻

9.《AMD股价暴涨19%！华尔街密集上调目标价 代理式AI引爆CPU需求》，科创板日报

10.《AMD tapes out Zen 6 “Venice” CPU CCDs using TSMC N2 tech》

https://overclock3d.net/news/cpu_mainboard/amd-tapes-out-zen-6-venice-cpu-ccds-using-tsmc-n2-tech/

11.《AMD teases its first 2nm chip, EPYC 'Venice' fabbed on TSMC N2 node — also announces USA production of current-gen chips》

https://www.tomshardware.com/pc-components/cpus/amds-first-2nm-chip-is-out-of-the-fab-epyc-venice-fabbed-on-tsmc-n2-node

欢迎在评论区留言~如需开白请加微信：YPYP01234567