东吴证券研报指出，云南锗业是稀有金属锗产业链龙头，磷化铟领跑AI光模块国产替代。公司是国内唯一集锗矿采选、精深加工、半导体材料研发为一体的国家高新技术企业。公司2023年开始营收逐步修复，2025年公司营收10.66亿元，同比增长39%。公司是AI光模块、太空光伏、光纤、军工等高景气产业链上游核心材料供应商之一，具有很强稀缺性。公司前瞻布局磷化铟衬底，是中国磷化铟衬底龙头公司，商业航天加速发展，光伏级锗产品需求回暖。云南锗业是全球第三个掌握大尺寸磷化铟制备技术的企业，是AI产业链上游衬底材料稀缺核心供应商，有望充分受益于AI算力基建加速和商业航天发展，首次覆盖，给予“买入”评级。